国际金融危机下的企业财务风险管理反思

来源:用户上传      作者: 张世强

　　【摘要】 由美国次贷危机引爆的国际金融危机不尽对全球经济产生了巨大的影响，也引发了对企业财务管理的新思考。本文重点分析了金融创新对企业财务管理的影响与机制，并提出了改进的建议。
　　由美国次贷危机引爆的国际金融危机不尽对全球经济产生了巨大的影响，也引发了对企业财务管理的新思考。在危机爆发之前，企业强调金融创新对财务管理的积极作用，但实际上，衍生品等金融创新交易需要大量主观的判断，而一旦判断失误往往会造成巨大的损失。在本次金融危机中，这种负面的影响暴露的非常明显，应当引起学术界和业界的足够重视。
　　1. 财务风险管理中的金融创新
　　企业财务风险管理中的金融创新主要表现为以下两个主要方面：
　　1.1消除经营不确定性的金融创新
　　对于很多企业而言，维持经营所需的投入要素价格是随市场不断变化的，并且在有些时候超出了企业可以承受的范围。这使得企业非常烦恼，因此希望能够借助某种方法来锁定要素的成本。大宗商品套期保值就是其中一种重要的方法。其原理就是通过对冲来锁定成本。另外，对于经营外贸业务的企业而言，汇率波动也是一个重要的影响因素，不仅会影响进口材料的成本，还会影响出口产品的收益。因此，这些企业通常采用远期、利率互换等金融衍生产品来对冲利率波动的不确定性。
　　1.2过剩资金的投机行为
　　对于现金充裕的部分企业而言，如何有效利用手中的剩余资金是比较棘手的问题。对于保守型的财务管理人员，更多的是将资金用于购买没有风险的国债或者风险较低的企业债券。而对于激进型的财务管理人员，则可能将资金投向风险较高的股权、基金以及垃圾债券等衍生金融产品。根据WIND的统计数据，2007年上市公司所持可供出售金融资产总额为1858亿，平均每家上市公司持有4.25亿，平均占其总资产的1.73%。而受危机的冲击，截止到2008年年底，上述数据分别降至662亿、1.66亿和0.81%。
　　2. 国际金融危机对财务风险管理的影响
　　虽然这次金融危机是源于美国的次贷危机，但实际上对整个金融市场造成了全面的、毁灭性的打击。总结起来，这次国际金融危机对企业财务风险的影响主要体现为以下几个方面：
　　2.1大宗商品市场波动加剧
　　在金融危机期间，石油、有色金融、农产品等大宗商品的价格都经历了大起大落，波动比以往明显加剧，这导致企业很难把握期货市场的行情和走势。以石油为例，在2008年，纽约商品交易所的WTI原油从年初的每桶60多美元一路攀升到了7月份的每桶147.27美元的高点，然后又一路下跌至每桶44.60美元。这种剧烈的波动使得下游的化工类企业很难控制生产的成本，很多企业为此付出了代价。根据WIND的数据统计，化工类企业的整体平均总资产收益率ROA在2007为3.34%，但到了2008年就下降为1.38%。
　　2.2外汇市场变幻莫测
　　外汇市场的波动是危机进一步传播的重要途径之一。在过去的两年中，人民币对美元不断升值，并且波动的幅度明显加大。除此之外，人民币对欧元和日元也都出现了大幅度的升值。但由于欧元、日元以及美元之间的变化非常大，而且速度很快，因此这导致整个外汇市场趋势很难准确预测。
　　2.3金融资产严重缩水
　　对于持有金融资产的企业，金融资产的缩水对财务的影响也是非常重要的一个方面。对于美国的企业，在危机期间，以次级贷款为原始资产并经证券化所形成的衍生品，比如CDS和CDO等，在顷刻间一文不值。但这不过是第一波冲击，更为严重的是，持有这些债券的金融机构、贷款公司因此遭受了巨大的损失，甚至难以维持生存而不得不宣布破产。这导致很多公司的股票价格迅速下跌，投资者的财富在一夜之间几乎化为乌有。
　　而在中国，金融危机对资本市场的冲击也没有避免。从2008年开始，在国际金融危机的影响下，两市股指一路狂泻，下跌幅度达到了60%以上。而大多数公司的股票价格跌幅在都在60%以上。这就导致持有上市公司股权的投资者资产因此大幅缩水。当然，这些投资者中也包括很多企业单位。我们以上市公司的数据来说明。
　　3. 金融危机背景下的企业财务风险管理应对策略
　　作为财务管理人员，本文建议应当从以下四个方面加以改进：
　　3.1树立稳健经营的观念
　　很多投资银行在销售产品时往往着重于宣传产品的收益信息，而不告知产品的风险。财务管理人员应当坚持尽量保守的对待自己不熟悉的金融产品。
　　3.2熟悉和了解金融创新产品
　　随着金融市场的不断发展，越来越多的金融产品被开发出来，并在市场上交易。在必要的时候，这些金融创新产品对于降低企业经营风险还是有积极的作用的，尤其是那些经常面临外部不确定性的企业。因此，仅仅依靠保守的观点，固步自封可能并不利于企业的发展。因此，财务管理人员需要跟上金融市场的发展，熟悉和了解市场上的金融创新产品。
　　3.3完善投资的授权制度
　　在高风险投资方面，最忌讳的是个人决策，尤其是复杂的金融创新产品。因此，企业需要制定严格的、清晰的投资授权方案，以制度来规避个人机会主义、乐观主义等非理性行为的干扰。
　　3.4监督和控制
　　既然是高风险的投资，那么就必须对这些投资进行严格的监督和监控。在财务管理方面，如果投资在资产中所占的比重较高，那么就非常有必要引入更为准确的风险度量工具，比如VAR，制定更为规范的监控制度，争取做到及时、准确的把握风险和控制风险。
　　参考文献：
　　[1] Arnold， P. J.， Global financial crisis： The
　　challenge to accounting research， Accounting Organization and Society， 2009， Vol. 34， 809-809.
　　[2] 赖永添，吴子云，金融危机对我国财务运行的影响及启示，财务与会计，2009，1，
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