试论财务杠杆在企业筹资管理中的应用
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作者: 李豫
摘 要：本文着重于分析财务杠杆及其效应，并指出了影响财务杠杆效应发挥的几个因素，最终给出了几种财务杠杆在企业筹资管理中的具体应用方式，从而让财务杠杆在企业中的应用实现最大化与最优化的经济效益。
关键词：财务杠杆;企业筹资管理;应用
引言：笔者所在的重庆前卫克罗姆表业有限责任公司是由中国重庆前卫仪表有限责任公司和德国埃尔斯特公司共同组建的合资企业。作为该企业中的财务工作人员，笔者意识到了财务杠杆在企业筹资管理中的重要性。所谓财务杠杆就是指企业通过一定的负债来最优化自己的资本结构，并获得权益资本的收益的财务手段。因此，现代企业就应该认真分析财务杠杆，并把它合理应用到企业的筹资管理中去，从而切实提高企业的筹资效益，让财务杠杆在企业中调节并优化各种筹资方式，最终促使企业的效益达到最大化的经营目标。
一、财务杠杆及其效应分析
企业利用财务杠杆中的负债支点来获取更多的额外经济效益。它又被称之为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。因此，财务杠杆这种界定强调的是企业对于负债的有效利用。当然，这种负债应该是适当的，并可以对企业的资本结构进行一定的调整，最终带来额外收益。一般来说，它可以分为正财务杠杆和负财务杠杆。企业应该充分利用好前者，避免后者，才可能通过财务杠杆来获取最佳效益。
财务杠杆的效应通常使用财务杠杆系数来衡量。它对企业的资金运用有一定的放大效应。所谓财务杠杆系数就是指企业权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。当企业运用了负债，就会显现出财务杠杆的效应。一般来说，财务杠杆是由于利息或优先股利的存在而存在，企业管理者则可以通过调整筹资计划来改变财务杠杆系数，并获得额外经济利益。
二、财务杠杆效应的影响因素
（1）负债利息率和优先股股利的影响。一般情况下，当企业的息税前利润率和负债及优先股比率保持不变的话，其负债的利息率和优先股股利越高，财务杠杆系数就越大，反之，财务杠杆系数则越小。因此，企业的负债利息率和优先股股利对财务杠杆系数的影响是呈现出正相关关系的，而对于普通股资本收益率的影响则表现出反方向变化趋势，即负债的利息率和优先股股利降低，普通股资本收益率却反而会提高，反之，则降低;（2）息税前利润率变动的影响。财务杠杆效应主要就是指企业通过负债经营来获取额外利益的结果。当企业的全部资金息税前利润率高于负债利息率的时候，企业的财务杠杆效益就越大。而当企业的负债利息率、优先股股利等其他因素保持不变的时候，企业的息税前利润率越高，财务杠杆系数就越小。这就说明了企业息税前利润率与财务杠杆系数呈现出反方向变化趋势;（3）资本结构的影响。所谓企业的资本结构就是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。当企业的总资本保持不变，资本结构中负债比率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数则越小;（4）所得税率的影响。除了以上三种影响因素以外，企业的财务杠杆效应还会受到企业优先股资本的影响。一般来说，当企业存在优先股资本且其他情况不变的时候，则财务杠杆系数与所得税率成正比关系，即所得税率越高，财务杠杆系数则越大，反之，财务杠杆系数则越小。第二种情况就是企业的财务杠杆收益与其所得税率呈反方向变动关系。
三、财务杠杆在企业筹资管理中的具体应用
（1）财务杠杆在企业资本结构决策中的具体应用。企业的筹资管理中在使用财务杠杆的时候，可以通过每股收益变化来判断其运用的是否合理有效。这种辨别方法可以把能够提高每股收益的资本结构确定为合理的，反之，则认为企业的资本结构不尽合理化。企业的每股收益分析是基于每股收益的无差别点进行的。它主要就是说企业的每股收益不受到融资方式的影响。那么，企业可以通过每股收益情况来判断出企业在何种销售水平下可以进行何种筹资。企业应该根据销售收入与每股收益无差别点的销售收入的对比结果来进行财务杠杆的使用，只有当前者高于后者时，才可以通过负债筹资来获得较高的每股收益。反之，则应该选择普通股进行筹资经营;（2）财务杠杆在企业资本结构调整中的具体应用。企业筹资管理中的资本结构调整对于财务杠杆效应的影响因素主要有四个方面，即负债利息率和优先股股利、息税前利润率、资本结构、所得税率。企业应该根据自身的综合资本成本和企业总价值来确定最佳的资本结构，让企业的股东获得最大化的财富。这就需要企业充分利用好财务杠杆，在息税前利润一定的情况下，保障每股收益额的最大化。一般来说，企业的债务资本成本总是低于权益资本成本，不会对股东的收益资本化率产生不良影响。但是，随着企业负债率的不断提升，负债资金成本的比重会下降。这就要求企业在负债超过一定限度时及时对资本结构进行适当的调整，通过优化资本结构来发挥出财务杠杆的积极效应，最终降低企业的财务风险;（3）财务杠杆在筹资管理中进行敏感性分析的具体运用。所谓筹资管理中敏感性分析就是指从很多不确定的因素中找出一些对企业投资项目经济效益指标有着重要影响的敏感性因素，并评估出其具体的影响程度与敏感性程度，最终判断出企业的风险承受能力的一种分析方法。这是一种应用较为广泛的分析方法，其衡量的标准就是敏感系数。一些因素即使发生微小变动都会引起敏感系数的巨大变化，这就说明了这些因素是敏感因素，反之，就是不敏感因素;（4）企业应该掌握合适的负债比率来让财务杠杆发挥出积极的效应。由于现代企业的生产经营过程中往往会通过负债等方式进行融资筹资，这就必然会引起财务杠杆效应。它的效应具有两面性，即会增加企业的经营风险，另一方面会给企业带来额外的经济效益。那么，这就需要现代企业掌握合适的负债比率，让财务杠杆的积极效应能够充分发挥出来。具体来说，企业首先应该保持财务风险与财务收益的有机统一。企业在负债经营过程中，其固定的现金流量会增加，财务成本也会对企业的净收益产生一定的冲击作用，进而引发一定的财务风险。因此，企业就需要平衡收益和风险的依存关系，让风险与收益呈现出正相关的情况向着积极的方向发展。其次，企业的筹资活动应该与金融市场的发展状况保持一致性。我国现有的金融市场发展状况并不是很完善，因此，企业的筹资活动应该保留一定的灵活性，运用不同的筹资方式与不同的筹资渠道来筹集更多的资金，并努力督促金融市场的制度体系更加完善健全，从而为企业筹资活动提供更为有利的条件。再次，企业在进行筹资时，还应该注意保持借入资金与资产结构相配合，并让负债经营与营业收入相适应。这样，企业的财务杠杆才能够真正发挥出积极的作用，并切实提高企业的筹资效益。
结语：综上所述，企业的财务杠杆是一个影响企业筹资活动与筹资管理的重要因素。企业在进行筹资管理时，应该充分发挥出财务杠杆的积极效应，让其为企业的资本结构决策、资本结构调整与优化提供可靠的依据，并利用财务杠杆做好企业的敏感性因素分析，引导企业掌握合适的负债比率，真正让企业的财务杠杆在筹资管理中发挥出优化的效应，为企业赢得更大的市场竞争优势，实现企业价值的最大化目标。
参考文献：
[1] 丁长胜.财务杠杆在资本结构优化中的应用研究[J].商业现代化，2006（7）
[2] 宋浮萍.财务杠杆对企业资本结构的综合效应分析[D].兰州交通大学经济管理学院，2006
作者简介：李豫（1973-），女，籍贯：河南省郑州市，现有职称：中级会计师，工作单位：重庆前卫克罗姆表业有限责任公司，研究方向：企业筹资、投资管理等。
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