人民币升值行情夭折?

来源:用户上传      作者: 艾云山

　　受中国人民银行宣布进一步推进人民市汇率形成机制改革影响，上周一，A股出现了久违的大涨。然而，当市场翘首期盼A股人民币升值行情时，大盘却在上周四、周五接连创出本轮调整以来的超级地量。一边是人民币汇率创下新高，一边是A股市场交易量创下新低，人民币升值行情面临夭折。
　　上周末是很关键的一个周末，因为召开的G20多伦多峰会上，人民币汇率仍是G20关注焦点。而汇率问题又是左右A股行情的一个关键因素，因此上周大盘略显犹豫，等待周末的人民币博弈尘埃落定也在情理之中。
　　
　　此汇改非彼汇改
　　
　　此次人民币汇改，在当下的全球经济金融形势和政治角逐的大背景下，在方向上主要是以升值为主，形式上是以小步慢升为主，以期保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。央行新闻发言人表示，此次汇改人民币汇率不进行一次性重估调整，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。
　　股市对汇改的反映主要体现在对人民币升值的预期上。上周人民币汇率接连创下新高，这再度引发了市场对人民币升值问题的争议。实际上，市场所期待的“汇改盛宴”无非是赌一把人民币升值，但对予A股市场而言，人民币升值是一把双刃剑，在行业上可以对造纸、航空、地产和金融等构成利好，但同时也会影响我国的出口，这对与宏观经济形势直接挂钩的A股市场而言不是件好事。
　　
　　仍有积极意义
　　
　　当前汇率已成调整我国经济结构工具，主要体现在理顺国内生产要素价格体系、促进出口企业转型升级、推动国内产业结构升级，尤其是促进服务业的发展、扩大内需、促进国际收支平衡等方面。央行在汇率对通胀以及出口企业影响方面的态度转变，一定程度上体现了央行更加强调人民币汇率在调整经济结构中的作用，未来对于汇率工具的作用将有所加强。
　　汇改对人民币资产类上市公司的有积极影响，人民币升值时金融、地产等资产类公司明显受益本币升值预期下，保险股将获得双重收益。另外，受益于人民币升值的板块包括高负债类行业公司(航空)、大宗原材料进口类以及其他进口量大的行业公司(造纸、钢铁、石油)；但是出口类行业公司负面影响较大(纺织、家电)。
　　
　　短期仍有看点
　　
　　基于央行适时启动人民币汇率改革对冲产业结构调整的负面影响力是我们对央行本次举动的判断。汇率改革将直接影响市场短期变动方向，市场将出现以汇改为催化剂的短期趋势投资机会。本次汇率变动采用小幅稳步升值，会因为预期升温而使得热钱加快涌入，从而影响资本市场供需平衡。而在两个流动性较好的市场，股市和楼市，都将提升市场整体水平从而冲淡前期产业政策带来的负面影响。以此为逻辑，短期趋势性机会来临。
　　汇改能否促进相关产业升级、促进经济结构调整和转型最终实现可持续发展，长期来看都具有很大不确定性，然而中短期对估值低位的A股而言，却最少有以下三方面积极影响：一是对大盘中短期影响积极，二是对相关资产性行业影响积极。三是对航空、造纸等外债较多或原料进口较大的行业利好。
　　在人民币升值预期下，出口商将是主要的输家，但是随着中国经济结构的调整，出口类股已不再是国内股市的主流板块，个股下跌对整体市场影响有限。
　　
　　投资建议
　　
　　推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，因此市场整体趋势不变，需继续对A股市场保持谨慎。短期内建议关注两条主线：一是关注估值较低、行业不确定因素逐步释放、盈利增长较明朗的周期行业，主要是地产和银行等；二是受益于汇改的航空、造纸板块。

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