公司经营风险计量方法构建与分析
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作者: 卿松
摘要：经营风险是公司在生产经营过程中必须面对的重要问题。尽管对于经营风险的计量，目前方差法、标准差系数法和风险价值法，但都存在一定的局限。本文从经营风险的影响因素出发，构建指标体系并计算公司经营风险，为公司管理者或投资者分析公司经营风险提供更加全面、实用的计量方法。
关键词：经营风险 因素分析法 指标体系
在市场经济中，对产、供、销各环节产生影响的不确定因素很多，常见的有经营环境的变动、经营方式的改变或经营决策的失误等等。任何一种或几种因素的变化，都有可能对公司经营产生很大的风险。要想了解公司经营风险的状况，就必须对经营风险进行计量，通过具体数值来判定公司经营风险的大小。本文从经营风险的影响因素出发，构建指标体系并计算公司经营风险，为公司的经营管理者和投资者了解公司的经营风险状况，加强风险控制或规避风险提供重要参考。
一、传统的公司经营风险计量方法分析
（一）传统的公司经营风险计量方法
（二）传统公司经营风险计量方法的局限 （1）计量的风险缺乏全面性。传统的三种方法，都只能对定量的数据进行计量。而风险本身比较抽象，除了定量来表示之外，许多定性因素，对风险的影响也很大，甚至非常突出，这时，如果仅仅应用上述三种方法，无法全面、真实地反映公司目前所面临的经营风险的大小，甚至有时会做出错误的判断。（2）传统方法缺乏较强的实用性。对于风险的影响，起决定作用的不是定量因素，而是定性因素，这时传统计量的结果无法正确地判定公司风险状况，此时计量方法失效。而且，传统的方法都是基于已经发生的事实来计量风险，只能分析过去的风险，对于未来的风险如何，无法判断。而判断未来的风险，对公司的经营决策来说，无疑更具有实际意义，因而传统的计量访求缺乏较强的实用性。（3）传统方法带有主观性。对于公司经营利润的可能结果及其相应的概率，以及置信水平的设定，都不可避免地带有一定程度的主观性。而这种主观性对于风险爱好者和风险厌恶者来说，偏差会比较大从而在计量的风险上，也存在较大的偏差，在一定程度上降低了计量的准确度。
二、基于因素分析法的经营风险计量模型
（一）公司经营风险指标体系的构建 根据因素分析法的基本原理，把反映公司经营风险最直接的因素设定为一级核心指标，分别是销售价格、销售量、产品成本和税收。这些因素只要出现不利影响，都将直接威胁到公司的利润。造成这些指标发生变化的因素很多，其中的政治环境对上述一级核心指标都会产生重大影响，直接影响公司的生存。因此一级核心指标下的二级核心指标都有政治环境。其它影响影响因素，如下：（1）销售价格。销售价格是所有核心指标中最敏感的指标，其分值设定为40分。影响销售价格的因素非常多，主要从以下六个方面来看：产品质量。产品质量是产品销售价格含金量最重的一个因素，主要看生产技术是否先进，产品品牌是否有名气。竞争对手。竞争对手主要是指在产品质量上与公司相近的竞争对手，常见的价格战，往往会对产品的销售价格产生重大威胁。经济环境。经济环境会影响到居民的消息能力，不同的经济环境，产品的定价也各不相同。消费偏好。消费偏好会影响居民的消费结构，如果居民的消费偏好发生改变，也会对产品的销售价格带来不利影响。行业环境。行业环境只要是从同一行业的产品市场供需状况来看，如果是出现卖方市场，即供不应求，必然利好销售价格；反之，如果是买方市场，这时，对销售价格直接不利。（2）销售数量。销售数量的多少直接体现公司在市场上份额的大小。是影响利润较敏感的因素，其分值设定为25分。影响销售数量的因素也非常多，产品质量。产品质量同样也是影响销售数量的一个重要的因素。先进的技术，良好的管理与决策，国内外名优品牌，都将是产品销售的重要保证。经济环境。良好的经济环境，为居民消费提供动力，有利于增加销售数量；但恶化的经济环境，会严重影响人们的消费，进而影响销售数量。人口环境。人口因素直接影响到消费市场，稠密的人口环境为产品提供消费市场，为公司销售数量的提升创造一个潜在的环境。收入。居民收入的高低直接影响到产品消费数量。消费偏好。居民的消费偏好同样影响产品销售数量。如果公司产品是属于市场偏好，对公司销售数量产生利好，有利于提升销售量。公司服务。良好的服务，可以消除人们消费产品的后顾之忧，提升产品的销售量。其敏感度与销售数量比较接近，其分值也设为25分。影响成本的因素同样非常多，在此主要分析以下几个方面：市场环境。市场环境是指资源市场环境，即生产者进行生产经营所需要的原材料市场。当公司需要购买生产所需要的资料时，这些资料属于卖方市场还是买方市场，如果是卖方市场，将会对公司的成本构成重大影响，从而形成风险。这主要看资源市场的垄断程度。经济环境。如果生产资料来源于良好的经济环境，会在一定程度上提高产品的生产成本，产生风险。政策环境。生产资料受国家政策的限制或控制，必然对公司的成本带来风险。如果政策加以限制，必将有利于下游公司降低生产成本。（4）税收。税收因素是影响公司利润的一个不可忽视的因素，在四大因素中，其对公司利润的敏感度相对较小，因此税收分值设为10分。除了政治因素外，税收还受到政策因素的影响，如果是国家政策所扶持的产业，必然利好于公司，但反之，其生产经营受国家政策的限制，在税收上得到反映。
（二）经营风险标准分值及风险程度的设置 经营风险标准分值按影响因素的影响程度设置四级，每个影响因素最高分均为5分，最高总分为100分。从第1级到第4级，分值分别为1分、2分、3分和5分。具体如表（1）所示。将表（1）的各项核心指标的影响因素进行合计，得到各一级核心指标的风险分值，然后将各一级核心指标的分值汇总，得到公司经营风险分值。分值越大，风险越小。根据分值设定6档经营风险程度，具体标准如表（2）所示。
（三）经营风险指标体系间的关系 四个一级核心指标尽管会从不同的角度去影响公司的利润，但它们之间也存在着非常紧密的关系。也即是说，如果所有的一级核心指标都存在经营风险，那么这种风险将是不可避免的。但如果其中部分核心指标存在经营风险，可以在一定程度上，通过其它核心指标来部分或全部化解。比如，由于市场上原材料价格全面上涨，必将对下游的公司的经营带来成本方面的风险；如果政府给予下游公司政策优惠，减免税收；或者整个行业产品价格提高；或者开辟新的销售市场，增加销售数量，那么一些优势的核心指标可以部分化解因成本指标的风险带来利润的损失，有时甚至可以全部化解。一级核心指标及其影响因素之间，关系非常紧密。这些影响因素影响和制约着一级核心指标，有些影响因素会直接涉及到多个一级核心指标，如果这样的影响因素出现风险，那么，带来的影响将是巨大的。 （四）公司经营风险计量模型
三、经营风险计量方法的应用
（一）样本选取 从现已上市的中小企业中随机抽取10家作为样本，并从已公开的财务报表中，抽取2007年、2008年和2010年度的净利润资料，并以2007年度为基础，分别计算2008年度和2010年度净利润变动比率，如表（3）所示。
（二）经营风险分值及其风险程度分析 从变动比率来看，许多上市公司都不同程度地存在着较大幅度的波动，可能存在较大的风险。根据表（3）的资料，参照表（1）经营风险分值标准表，确定其影响因素的分值。从抽取的上市公司来看，其主要业务在国内，也有部分涉及国外业务，不过业务所涉及的国家政局稳定，政治环境良好，不存在风险，因此分值均为5分。经济环境受全球金融危机的影响，2008年受到一定程度的影响，人们收入的减少，对消费偏好产生影响，另外，产品原材料市场，政策环境都产生不同的影响，2010年情况有所好转，详见表（4）。根据表（4）的资料分别按照核心因素进行汇总，并根据表（2）的标准判断各上市公司经营风险程度，如表（5）所示。2007年度，10家上市公司中，有6家公司属于低度风险，占60%；有4家公司属于中等风险，占40%。2010年度，10家上市公司中，有4家公司属于低度风险，占40%；有3家公司属于中等风险，占30%；有3家公司属于显著风险，占30%。2008年度，10家上市公司中，有2家公司属于中等风险，占20%，有8家公司属于显著风险，占80%。可以发现，2008年度与2007年度和2010年度相比，无论在销售价格、销售数量，还是在成本核心指标方面，都明显处于劣势。由表（5）资料分别计算10家上市公司各年度的平均经营风险分值及其年度的风险程度，如表（6）所示。资料显示2007年度为低度经营风险，2010年度为中等经营风险，2008年度为显著经营风险。
四、结论
本文从经营风险的影响因素出发，构建指标体系用因素分析法计算公司经营风险。相比传统的风险计量方法，因素分析法具有明显的优势，它可能弥补传统方法存在的缺陷。（1）计量的风险更加准确。因素分析法既考虑定量因素，也考虑定性因素，因此计量的风险涵义更加全面，能够更加准确地反映公司的经营风险状况。尤其是当定性因素所产生的风险巨大时，传统的计量方法会因为其计量风险的非全面性而降低准确度，而因素分析法却能更加全面、准确、真实地反映公司目前所面临的经营风险的大小，突显其优势。（2）具有更强的实用性。正是由于因素分析法所计量的风险更加全面，具有更强的实用性。另一方面，由于因素分析法设置了详细的因素指标，可以根据每一指标的时时变化，及时判定目前和未来的风险状况，因此它摆脱了传统方法基于过去事项来度量风险，为管理者规避或控制风险，以及投资者进行投资决策提供了及时的风险信息，具有更强的实用性。（3）适度降低了主观性。尽管因素分析法中，各项指标及风险程度在设定标准时，带有一定的主观性，但由于标准是事先设定，而且通过长期经验的积累来设定的标准，在一定程度上降低了主观性，尽可能使计算的结果更加准确。因素分析法也无法尽善尽美，仍然在一定程度上存在主观性，无论如何调整，都不可能消除主观性因素。因为在因素分析法中，考虑了定性因素，因此主观性必然存在。但可以根据长期积累的经验对相关的标准进行不断地修正和完善，必要时也可以通过实证研究来调整设定的标准，确保量化指标尽可能贴近现实，尽可能地降低主观性，充分发挥该方法的优势。
参考文献：
[1]孙福明、卿松：《企业理财学》，清华大学出版社2008年版。
[2]卿松、吴迪：《公司价值评估方法新思考》，《集美大学学报》2010年第4期。
（编辑 虹 云）
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