论并购融资方式的选择问题

作者:未知

  摘要:作为现代经济环境下的一种趋势,并购已经被越来越多的企业开始作为推进企业发展的一种有力工具。但并购的前提就是充足的资金,因此并购融资就成为了热门研究问题。本文首先研究了国内企业在进行融资并购时选择途径的情况,再结合大环境因素来探讨融资方式不同会带来的不同结果,之后根据有关的数据和资料发现我国目前的融资方式单一,而丰富融资模式需要各界一起努力。最后根据问题提出一些可以参考的建议。
  关键词:并购融资;融资方式选择
  中图分类号:F271文献识别码:A文章编号:
  2096-3157(2019)08-0056-02
  一、我国目前的企业并购融资方式情况
  这几年,国内的企业对于并购有着极大的热情,但并购融资的方式还是不够丰富,对于并购的推进和发展十分不利。不难看出,目前主流的融资方式和企业的需求并不匹配,加上融资的市场环境还不够严格规范,更形成了不少的阻碍。目前我国的企业在融资并购方面主要面临两大难题:融资方式不够丰富、融资的选择不平衡。
  1融资方式不够丰富
  由于很多客观原因,国内企业的融资方式非常局限,不够丰富。虽然有关部门给企业在融资方式选择上很大的自由,但在实际操作中企业的选择却屈指可数。按照有关数据,大多数的企业都是选择了内部融资来进行。
  这几年,大部分的股权交易并购融资都是通过现金交易,小部分是股票,很少有企业选择债券。大部分选择现金交易的企业又选择了自留资金,虽然这种模式能够尽可能减少融资成本,但对于企业来说,短时间内抽走高额的资金也是巨大的风险,对于企业的运营产生了隐患。
  2融资的选择不平衡
  (1)银行贷款。银行贷款是外部融资选择中最受欢迎的模式。不过银行的限制条件多,很多企业会觉得压力较大、过程繁琐,会出现各种各样的困难。比如并购需要的资金量过高,银行无法通过审批给予足够额度的放款;或者并购的过程较长,导致资金回笼慢,银行不愿意承担长时间的风险;同时银行对于贷款的审核审批都十分严格,不但对于企业的信誉度有要求,对于企业的规模和运营时长也有倾向性,对于小型企业或者新成立的企业通过率相对较低。
  (2)权益融资。权益融资是一种利用增加发售股票或者换股来进行资金募集的方式。我国的市场还发展得不够完善规范,也没有针对这方面的法律作为保障,所以权益融资无法被进行广泛的应用。
  (3)债券融资。我国的债券发展同样不够完善,基本都是上市公司和个别国企在进行。市场的发展落后且存在漏洞,加上政策的限制对于企业的运营状况、信誉度等都要求很高,导致企业间无法进行完善规范的交易来进行债券融资。
  二、本文依据的基础理论
  本文的理论基础是信息不对称理论。
  信息不对称理论在许多研究有关企业代理问题时都会被提及,这个理论认为企业中不同位置的人在获取信息是不公平、不对等的,信息量有多有少,而推广到企业之间就指的是企业的内部和外部信息量是不同的,即内部信息更完整真实,而外部信息可能存在虚假错漏的情况。信息不对称还分成信号传递和融资优序两类。信号传递指的是,在信息不对称的前提下,企业外部人员仅仅能够依靠企业内部进行披露的数据和资料来进行研究和判断。而企业进行并购的准备时,外部的投资人也只能按照企业披露的财务报表来得知情况企业的状况,而被披露的信息和数据一般都被企业进行了或多或少的调整和修改,信息的质量和可信度就存在一定的疑问了。融资优序指的是,在企业之间的信息不对称时,处于信息劣势的一方假如选择了权益性融资,且数额巨大,就可能会导致管理运营上的资金短缺。假如选择债务性融资,且数额巨大,则大大提高了融资成本。所以为了解约融资成本,企业一般优先选择内部融资,而后债务融资,最后才会考虑权益融资。
  三、并购融资模式选择时应该考虑的影响因素
  1法律环境
  企业的并购融资牵扯到的资本数额高、源头多,十分复杂,而我国针对并购融资的法律法规还不够完善,所以无法做到规范和有力的保障。最近几年,为了推进我国市场的规范化,有关部门出台了一些有关的规定,对于并购的资金交易有了更明确和细致的要求,但同时也扼杀了很多并购融资的模式。
  比如2003年发布的《商业银行法》和2009年发布的《保险法》有关条例中提到,我国的保险公司和商业银行不能进行股票投资活动,尤其是银行贷款禁止进入股市用于提供并购所需资金;2008年《商业银行并购贷款风险管理指引》中提到,商业银行本行核心资本净流入量中,用于企业并购贷款总量的所占例不能高于一半。并且,针对相同借款人的贷款总额禁止高于商业银行核心资本净流入量的5%。
  2市场经济环境
  (1)资本市场不完善。企业的并购融资最后都要经过银行贷款和债券的发放来获得资金。一是,我国的资本环境还存在很多问题和不足,利率主要被央行把持着,利率没有达到完全的市场化。企业无论是向银行贷款还是通过债券途径,都需要按照市场基准利率来进行,利率的变化都會对企业的并购融资成本大小产生直接影响。二是,我国的资本环境和西方市场比还明显落后,不光光缺少足够的交易平台,交易的人员也不足,对于庞大的企业融资需求是明显不能应对的。
  (2)政府干涉过多。和发达国家完善的资本环境不同,我国的市场环境没有足够的自我调节能力,而政府在这方面的掌控和管制也过于严格。根据相关数据显示,几乎五成的并购都是国有经济参与的企业,虽然在数量上稍微低于私有经济参与的企业,但在数额上国有经济参与的企业明显高出很多。刘德亮表示,政府的相关部门对于国有企业的并购活动更愿意给予干预,尤其资金方面。不管是怎样的融资模式,政府都只能确保给并购活动本身给予资金支持,如果想要顺利进行并购就必须要结合一些非经济指标,比如社会影响、劳动就业等,对于资本环境原有的活动模式是不一致的。   四、对优化我国企业并购融资模式的思考
  要想丰富企业并购融资的模式,就一定要消除之前的障碍和阻挡,让更多合法可靠的资金能够流通进入并购市场。只要符合规定和法律,就应该鼓励其他金融机构和个人也参与进来,包括保险证券等等,而不是单单限于银行贷款这一条路,应该给企业并购融资更多的选择和模式。另外,要平衡好利润和风险的高低,同时努力发展利率的市场化进程。
  1企业丰富金融工具的使用
  (1)努力推进杠杆收购融资。企业在进行并购活动时,一般大部分资金都是来自借款的外部资金,只有一小部分是自有资金,这种模式叫做杠杆收购融资。考虑到财务风险,一般借款导致的利息应该在税前列支,而不需要算进应纳税所得,要填补自有资金的漏洞来提高每股收益。
  (2)改进企业管理层的收购模式。根据《上市公司收购管理办法》的规定,假如企业内部人员是收购方,则需要通过董事会的讨论和决定聘请第三方财务机构来评估衡量企业的状况,保证公平公正。这项管理办法中虽然没有对管理人员进行收购有清晰的规定和解释,但有了大方向上的描述,只是缺乏了更清晰有效的法律法规来进行约束管理。有关学者表示,我国的国企改制需要不断推进和发展,而管理人员进行收购的模式和我国的市场环境规律是相符的,能够把所有权进行更合理的分配,国有企业慢慢改为民营企业,能够更好地进入市场参与竞争,对于企业的发展和升级十分有利。
  (3)推进信托融资发展。企业可以把企业的优秀资产用来成立信托产品,包括非流动资产和相关权利等。通过信托公司来对有关的组织和个人进行销售,而获得的资金就可以用于并购,这种模式能够提高企业的非流动资产的利用率和流动性,同时也缓解了企业的资金压力。信托融资可以运用在很多方面,包括证券市场和产业市场等,不但时长短而且效率高,对于企业来说是可以考虑的不错的选择,值得推广和发展。
  2政府改善市场环境
  (1)促进资本市场的完善和成熟。资本市场是并购融资交易的前提,企业需要一个健康、完善、规范的市场环境来进行交易。目前国内的并购融资市场存在的核心难题就是融资模式过于单一、不够丰富多样,同时融资市场的规则和环境还有很多漏洞和不足,不够严谨规范。所以在这方面,政府就应该积极努力发挥调控作用,对于市场环境的不足采取措施,尽量改善优化,让市场结构和秩序更科学,让我国的融资市场更成熟规范。我国的资本市场相对发展落后,可以参考欧美发达国家的经验和案例,在结合自身情况和我国国情的前提下选择性的进行借鉴利用。同时有关部门也应该让企业的并购融资模式更加丰富多样,让企业有更多的选择余地。朱明方表示,政府应该努力推进针对第三方金融机构的帮助和培养,提高有关从业人员的综合素质,让并购工作进行得更顺利,给并购交易双方都提供更有力的保障,让市场的供给和交易平台能够满足企业的需求。
  (2)调整金融管制力度。我国现行的法律制度对于企业在并购方面的选择产生了诸多的限制,虽然实施这种管制的目的还是为了降低风险、减少漏洞,保护企业的安全和权益,但过于严格的管制对于企业并购也产生了不小的阻碍,加大了企业的压力。所以要想帮助企业并购的发展,就一定要调整金融管制的力度,对于不合理的限制和禁令做出合理的放宽措施,让企业在融资模式上有更多的选择、更多的自由,同时也可以提高融资的效率。随着时间的流逝,很多企业都有了长时间的经营,对于风险的认知和防范已经有了更高的水平,因此原有的保护措施就显得过于嚴苛而不必要了。企业要想在现有的基础上有更进一步的发展,就必须要有新的资金和资源注入,缺少科学有效、可行度高的融资模式会阻碍企业的发展,假如企业迫切需要资金更可能铤而走险选择不正规的资金途径,反而提高了资金风险和违法现象出现频率。不但对于企业十分的不利,同时对于市场的风气和稳定发展都有不良影响。所以针对我国企业的现状,有关部门应该进行考虑,对于现有的金融管制力度进行适当的调整放宽,让企业能够在合理范围内有更多元的选择空间,把握风险的同时也能够提高效率,促进企业进步和市场的发展。
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  作者简介:
  李天虎,供职于浙江公元太阳能科技有限公司。
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