我国金融供给侧改革的理论基础和实现路径

作者:未知

  【摘 要】 金融供给侧改革,就是将改革的中心和重点从过去的金融资源需求端转向供给端,让供给主体主动适应需求主体。其中最核心的问题,就是如何阻断金融资源及其衍生资源自发和自觉地流向财富驱动端,引导资源向以民营企业、小微企业和项目型企业为载体的创新驱动端转移,满足普通消费者对金融产品的结构性要求,使金融资源的配置最大程度地适应创新驱动主体对资金的需求,推动创新驱动国家发展战略的实施和实现。
  【关键词】 金融供给侧改革 理论基础 实现路径
  现阶段我国金融需求的两大特征日益明显。一是国家层面,技术创新型金融需求成为推动经济转型升级、避免陷入“中等收入陷阱”的基础性需求;二是个人层面,高端消费派生出的金融需求日益成为不可阻挡的趋势。两种金融需求均对现行的金融供给机制提出了挑战。因此,金融供给侧改革已经成为当前经济领域改革的当务之急。
  一、金融供给侧改革背景下的金融供给现状
  出于审慎、逐利和便利性原则的考虑,我国金融体系的资源供给长期以来存在趋大弃小、趋富弃贫、趋国有弃民营的结构性问题,即便经历数次政策性改革和调整,供给结构性问题仍然没有得到解决。
  (一)企业金融供给与需求情况分析
  1、普通大中型企业金融供给与需求情况。2013年开始,我国经济增长进入新常态,以传统产业为主的大中型企业利润增长放缓,金融市场利率下降,贷款额上升,资金供给充裕。相比于数量性需求,大中型企业更注重金融服务的效率和质量,更希望金融机构能提供全方位、个性化的服务。大中型企业对传统银行抵押贷款需求有所下降,对应收账款质押、转让、融资租赁、债券等融资方式的需求上升,还没上市的大中型企业更关注上市融资。普通大中型企业未来的资金需求会有较大下降,部分企业还面临着关停、重组等问题,可能更需要并购金融、投行等服务。大中型企业仍然是传统银行融资的主要客户。
  2、普通小微企业金融供给与需求情况。小微企业是除大中型企业以外的各类小型、微型企业的统称。小微企业大都处于企业扩张期,融资需求旺盛,但因其资信状况、抵押担保能力、风险承受能力、融资渠道、资金利用效率等方面的原因,金融资源获得能力较差,较难从传统的银行信贷渠道获得融资。我国银行业金融机构资产构成中,大型商业银行占比最多,为38.25%。但从贷款供给上看,为小微企业提供贷款更多的是农村商业银行及股份制金融机构,大型商业银行只占25.52%。我国以民营经济为主体的金融需求主体,与以大型国有银行为主体的供给结构不匹配,导致小微企业融资难、融资贵。近年在我国经济增速放缓的背景下,金融资源向大中型企业倾斜倾向更加明显。相比于大中型企业多样化、个性化的金融需求,小微企业当下最迫切的是数量性需求以及融资渠道的拓展。
  3、科技型企业金融供给与需求情况。科技型企业是指产品的技术含量比较高,创新能力强,具有核心竞争力、高成长的企业。科技型企业研发投入大,竞争压力大,对资金的需求旺盛且急迫,但因缺少银行认可的抵押品,除了天使投资、VC、PE、众筹等创业投资渠道外,较难从银行信贷渠道获得资金。国内创业板、中小板上市门槛高、时间长、融资成本高,新三板制度建设仍不完善,债券市场限制多、对企业信用评级要求严,这些都限制了科技型企业特别是中小科技型企业从资本市场融资的能力。很多极富潜质、处于创意期或初创期的科技企业因无法获得资金被扼杀,处于成长期、成熟期的企业因资金不足、资金链断裂而走向失败,金融供给难以满足科技创新型企业的融资需求。
  (二)居民金融供给与需求情况分析
  我国传统的金融机构近年除了发行银行理财产品、开设私人银行部等以外,在居民投资理财方面没有足够调整,仍把服務重点放在传统产业和大企业,这些还不能满足人们财富配置的需要。一方面,居民财富的增加要求金融产品供给总量增加,尤其是保险、理财、证券、基金、信托等增值性强的金融产品。另一方面,随着收入差距扩大,居民财富分层现象越发明显。财富的分层使得拥有不同财富水平的居民财富管理需求呈现显著差异。农民、城镇低收入人群、贫困人群、创业农民、创业大中专学生、残疾人、老年人等是我国金融服务的薄弱环节,是金融供给的“短板”。
  上述分析可以看出,依照现行的体制和服务机制,无论是面对企业的供给还是面对个人的服务,我国金融机构在资源供给数量、质量、结构以及创新产品供应等方面都存在较大的不均衡性。最大程度上满足各类企业和不同消费者的金融需求,是金融供给侧改革所要实现的主要目标。
  二、金融供给侧改革的理论基础
  按照美国著名管理学家迈克尔·波特的国家竞争优势理论,国家竞争优势的发展分为四个阶段——生产要素驱动阶段、投资驱动阶段、创新驱动阶段和财富驱动阶段。前三个阶段是国家竞争优势的主要来源,一般伴随着经济的繁荣,而第四个阶段则是一个转折点,经济可能由此开始衰退。当前,我国经济改革进入由投资驱动向创新驱动转变的关键阶段,然而全社会金融资源供给出现了向财富领域和投机领域过快集中的先兆,创新驱动与财富驱动对金融资源的争夺日趋激烈,经济发展正处于走创新驱动之路还是走财富驱动之路的三岔路口。一般认为国家发展在经历要素驱动和投资驱动阶段后会自然地进入创新驱动阶段,然而综观东南亚经济危机和中东石油国家的发展历程可以发现,国家不会自动进入创新驱动发展阶段。基于国家发展阶段视角分析,这些国家发生危机前的普遍特征是过早地进入了财富驱动阶段而逃避了创新驱动阶段,这是引发经济危机的重要原因。
  (一)财富驱动与创新驱动争夺金融资源的理论机制
  1、技术创新的不确定性。一般来说,科技创新投入具有高投入、高风险和高回报的特征,使得技术创新过程充满了不确定性和风险。技术创新的不确定性成为创新驱动发展面临的重要障碍。创新驱动发展不可能自动实现,而是必须依靠科技创新商业创业,通过市场导向的大量创新试错(技术创新试验、科技成果中试试验、新产品或服务的市场试验),进而形成的一种新的发展机制。这种试错面临大量的不确定性,对金融发展提出新的要求。很显然,这种技术创新的不确定性决定了创新驱动发展对金融服务在投资项目偏好、投资规模、特征项目周期、项目风险特点、投资主体(银行、金融市场投资者)风险偏好和金融体系风险融资度等方面,与要素驱动和投资驱动发展存在明显不同。创新驱动发展模式需要金融体系具备较大的风险容忍度,然而金融资源天生的规避风险偏好,阻碍了金融资源顺利进入技术创新环节,导致创新驱动发展模式对金融资源的需求远远大于金融资源的供给。   2、财富驱动对资金的吸引。当前,我国最大的发展难题也即最大的发展风险就是,积累的财富进入财富驱动领域,而不是流向创新驱动领域。财富驱动发展这种以 “钱生钱” 为特征的发展模式,对于金融资源具有天生的吸引力。在财富驱动领域,一方面资金可以获得安全稳健的投资渠道,从而确保了资金的安全;另一方面金融资源可以获得较高的收益,确保了资金的升值。金融资源自身追求安全和利润增长的内生动力,加上技术创新不确定性较大,使得金融资源更倾向于流向低风险的财富驱动领域。当前我国金融体系中助推创新驱动发展的风险分担、风险分散、风险容忍机制尚不完善,创新驱动发展模式本身的技术创新风险和技术不确定性导致金融资源不可能自动流向创新驱动环节,这些具有风险规避倾向的金融资源必须寻找资金保值升值的出口,因此导致金融资源过多地进入财富驱动领域。金融
  资源过多地进入财富驱动领域对国家可持续发展是极为有害的,因此需要政策来引导国民财富流向创新驱动领域。
  3、社会资金对创新驱动的排斥。早期创业成功拥有大量金融资源的企业家,更多的是依靠胆识和对政策的把握迅速获得了财富积累,由于个人发展经历和企业经营历史的惯性, 这些企业家并不重视企业研发和技术创新。这些企业往往处于产业链的最低端,属于低附加值、高能耗、高污染的低端制造业,对技术创新活动缺乏资金投入动力。可以说,这些在要素驱动和投资驱动模式下成长起来的企业家,由于思维惯性而不重视企业技术创新,对于创新驱动发展模式在思想层面大多是抗拒的。拥有大量金融资源的第一代、 第二代企业家, 虽具有有强烈的财富增长、财富积累冲动,但趋于保守不愿意将资金投入到风险较高的创新驱动环节,导致金融资源更多地流向了能够实现资金保值增值且较为安全的财富驱动领域。
  (二)金融资源争夺对经济增长的影响。改革开放三十多年来积累的大量金融资源,由于无法顺畅地进入创新驱动环节,因而更多地向财富驱动环节转移。这种追求短期、局部利益的经济发展方式,无异于杀鸡取卵。金融资源如果无法顺畅地进入支持创新驱动发展的领域 而过多地进入财富驱动领域,将会阻碍创新驱动发展战略的实施。放任金融资源流向财富驱动领域会引发经济的虚假繁荣,导致国家发展缺乏技术创新的后劲,使国家发展陷入中等发达国家陷阱,甚至有可能引发经济危机,导致创新型国家发展战略的失败。财富驱动和创新驱动对金融资源的争夺以及对长期经济增长的影响。
  三、金融供给侧改革路径和政策建议
  金融供给侧改革,就是将改革的中心和重点从过去的金融资源需求端转向供给端,让供给主体主动适应需求主体。其中最核心的问题,就是如何阻断金融资源及其衍生资源自发和自觉地流向财富驱动端,引导资源向以民营企业、小微企业和项目型企业为载体的创新驱动端转移,满足普通消费者对金融产品的结构性要求,使金融资源的配置最大程度地适应创新驱动主体对资金的需求,推动创新驱动国家发展战略的实施和实现。
  (一)银行体系供给侧改革。商业银行应充分发挥金融对实体经济的促进作用,主动融入供给侧改革战略,优化信贷资源配置,提高供给的质量效率,调整信贷结构,提升供给效率,助力经济供给侧改革。一是商业银行应调整信贷投放规划,加大对“中国制造2025”等战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、节能环保以及科技创新企业等实体领域的信贷支持力度,助力产业结构转型升级。从供给侧入手,创新信贷产品,简化业务流程,发展新型业务,支持发展全牌照的金融集团公司,为大中型企业提供银行、证券、保险、信托等综合化、一站式金融服务,二是加大对农村金融的支持力度。在强化风险管理的基础上,鼓励商业银行单列涉农信贷计划,创新農村抵押、质押担保方式,在全国范围内推进农村宅基地、林地和土地抵押担保,加大对“三农”领域的小额贷款投放。三是创新银行理财产品,统一理财产品评级体系。未来银行应该对不同收入人群、不同年龄段的客户的理财需求进行仔细调研,分析他们的具体需求,结合他们的财务状况、风险特征、投资偏好等情况,设计个性化的理财产品,并且发掘潜在用户。四是构建多层次的银行体系,增加金融供给主体。面对多元化的金融需求,应有多元化的供给,大银行对接大企业,小银行对接小企业。金融供给侧改革的一项重要内容就是大力发展中小银行、农村合作银行、村镇银行、民营银行等,增加金融供给主体和金融产品,为小微企业、农村金融提供更多的金融支持。通过政策引导鼓励中小金融机构重点服务小微企业及“三农”领域。
  (二)构建多层次的资本市场。我国经历几十年经济高速增长后,间接融资尤其是银行信贷在社会融资总量中所占的比例仍然过高,这客观上造成我国大中型企业杠杆率过高,而小微企业则融资难、融资贵的问题。配合经济结构转型,实现经济供给侧改革“去杠杆”任务,我国的融资结构也应适时转型。要进一步构建完善多层次的资本市场,优化企业债务和股本融资结构,提升直接融资比重,降低企业融资成本,满足不同规模、不同性质、不同发展阶段企业的多样化融资需求。在继续完善主板、中小板和创业板市场的基础上,深化“新三板”市场、科创板和区域性市场、券商柜台市场建设,建立健全转板机制和退出机制。进一步发展和完善企业债券、公司债券市场,发展适合不同投资者群体的多样化债券品种,放开和规范私募市场。
  (三)大力发展普惠金融。当前发展普惠金融具体措施有:大力支持小额贷款公司、典当行、金融租赁公司、汽车金融公司等非银行金融机构拓展业务;支持发展消费信贷,鼓励成立消费金融公司;创新金融服务模式,打造社区金融超市,从物理上解决“最后一公里”的金融服务问题,为社区居民提供便利、可信赖的“管家式”服务;推动建立政府主导的企业信用担保机构及再担保机构;鼓励金融机构运用互联网、大数据、云计算等新兴信息技术,规范发展网上理财、P2P网贷平台、股权众筹平台等互联网金融,加强网络金融供给;充分利用互联网技术来引导支付创新,降低金融交易成本。
  【参考文献】
  [1] 杨甜娜《供给侧结构性改革中推进金融创新的研究》,经济研究导刊,2016(11)
  [2] 大成企业研究院《科技企业对金融供给侧改革的需求》,中国民商,2016(7)
  [3] 陆岷峰等《互联网金融企业驱动供给侧改革的策略研究》,石家庄经济学院学报,2016(4)
  [4] 曹国华《供给侧改革背景下我国商业银行信贷风险的防控》,财经科学,2016(4)
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