LSTL股权激励方案研究
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摘要：股权激励被认为是企业留住人才、提升企业业绩的有效激励手段，但从现有文献来看，在具体实践中，各家公司实施股权激励的效果有所不同。股权激励方案设计的合理性在一定程度上影响股权激励的顺利实施和最终激励效果，本文以TSTL股权激励方案为例，从方案的有效期和等待期、行权条件以及标的物的选取三个方面研究股权激励方案设计的合理性，并就LSTL股权激励方案提出改进建议，为其他公司设计股权激励方案提供参考。
关键词：股权激励;方案设计;改进措施
基金项目：江苏省社会科学基金项目：创新驱动发展战略下非业绩型员工持股计划的创新促进效应研究（编号：18GLB004）;江苏校人文社会科学校外研究基地：苏南资本市场研究中心（编号：2017ZSJD020）
一、引言
2016年中国证券监督管理委员会颁布《上市公司股权激励管理办法》，各公司纷纷响应，仅2019年就有337家A股上市公司推出来股权激励方案，上市公司股权激励热潮高涨。
随着国内相关法律法规的相继出台，股权激励在我国不断发展成熟，实践证明，股权激励确实在留住企业核心人才，解决代理问题，提升公司业绩等方面发挥着作用。但在实践过程中.也存在很多失败案例，股权激励方案设计不合理导致股权激励未能成功实施，或者实施后没有起到预期激励效果的案例比比皆是，因此，研究股权激励方案设计的合理性，对股权激励制度的完善，以及股权激励方案的有效实施均具有重要意义。
二、理论基础
股权激励是指在企业所有权与经营管理权分离的情况下，股东为有效的解决代理问题，激励公司员工，留着核心人才，提升企业绩效而授予员工一部分公司的股权，使得員工成为企业剩余价值的权益人，从而激发员工的归属感，形成的长期激励机制。
1.委托一代理理论
委托一代理理论由经济学家廉姆森提出。由于企业所有权和经营权分离，所有者委托经营者代理处理公司事务，经营者按照契约获得固定报酬，所有者完全享有企业剩余价值。因此，经营者和所有者很难统一目标， 出现损害所有者权益的情况，监督和督促经营者所付出的成本即为代理成本。该理论主要研究所有者如何降低代理成本，而建立一种长效激励机制是降低代理成本的有效措施。
2.双因素理论
赫茨伯格提出的双因素理论将影响员工行为的因素分为“保健”因素和“激励”因素，保健因素用于缓解和消除员工在工作当中积累的不良情绪，但不能促进员工自主性和激发员工积极性。而“激励”因素，能使员工产生对工作的成就感、责任感，使激励员工的主要因素。因此，在保证实现“保健”因素的同时，加强对“激励”因素的刺激，可调动员工的积极性。
三、LSTL股权激励方案简介
LSTL公司，于2016年11月上市，公司地址位于南京，主要从事中高档珠宝首饰产品的设计、研发及销售，属于特种零售行业，其前身为江苏TLZB有限公司，2017年9月，公司更名“LSTL珠宝股份有限公司”。
LSTL于2017年6月7日公告股票期权激励计划，其股权激励方案具体情况如下表所示。
附注：行权期内，同时满足下列条件时，激励对象获授的股票期权方可行权：
1.持续满足授予条件，如某一激励对象发生不满足授予条件的情形，则该激励对象根据本激励计划已获授但尚未行权的股票期权由公司注销。
2.公司业绩考核要求：本计划首次授予的股票期权，在行权期的3个会计年度中，进行业绩考核并行权。业绩考核目标：第一次行权期以2016年净利润为基数，2019年净利润增长率不低于100%;第二次行权期以2016年净利润为基数，2020年净利润增长率不低于125%;第三次行权期以2016年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于150%。
四、LSTL股权激励方案存在的问题
1.股权激励有效期及等待期过长
2017年，全国实施股权激励方案标的物采用股票期权的上市公司共有94家，根据统计数据看，股权激励方案设置有效期一般为4年，等待期一般为1年，而LSTL股权激励方案中，股权激励方案将有效期设置为6年，在目前实施股权激励案例中，属于有效期偏长的案例。另外，因为行权期集中在有效期后3年，导致前3年均为等待期，3年的等待期对于股权激励计划来说，也是目前为止时间较长的案例。
从表3可以看出，2017年实施股权激励的公司中，股权激励方案有效期为4年的最多，等待期为1年的最多。由于市场环境不够完善，股价稳定性偏低，股价极易受到不利信息的影响，等待期过长会导致未来更多的不确定性，激励对象会面临更多风险，未来收益确定性更差，致使股权激励方案的激励作用降低，股票期权吸引力大打折扣。同时，3年的等待期过长，加之各项调动和离职，也会导致部分激励对象无法行权，使得股票期权无法起到激励效果，据LSTL公告显示，2018年10月公司12名激励对象不符合股权激励条件，公司拟注销该12名成员已授予的134.4万分股票期权，激励对象从42名减少至22名，仅仅一年时间，股权激励方案就发生如此大的调整，很大程度上会影响剩余激励对象的信心。
2.股权激励方案行权条件不够完善
LSTL股权激励方案中规定，公司层面业绩指标以2016年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2017年及2018年未作要求在可以行权的2019年至2021年，扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于100%、125%、150%，就LSTL目前的经营状况和盈利能力来看，目标过高，很难实现。
从表4可以看出，2014年至2018年LSTL扣除非经常性损益后的净利润呈现逐步增长趋势，较之2016年，2017年扣除非净利润增长率仅为29.73%，但2018年即呈现下降趋势，增长率为-23.39%，下降幅度较大，加之珠宝零售类行业走低的大环境，LSTL在2019年很难达到股票期权公司层面业绩目标，股票期权很能满足行权条件。 3.股权激励标的物选取不当
从LSTL股权激励方案来看，行权价格制定严格按照《上市公司股权激励管理办法》的规定，草案确定的行权32.42元，后因公积金转增股本及发放现金股利等事项，调整至22.73元，但就LSTL股价走势月线图来看，LSTL白2018年6月跌破行权价以来，再未上升至行权价以上，股票走势整体呈下行趋势。在股票价格持续走低的情况下，剩余部分已授予的股票期权很难如期行权。
从行业整体环境来看，珠宝零售行业面临着改革与挑战，新型营销平台和销售模式对传统零售行业带来巨大冲击，珠宝零售行业整体销售体系急需改革和完善，在动荡的模式变革中，企业很难保证稳定有序的经营，企业未来经营存在的不确定性增强，因此股票期权的吸引力进一步下降，等待期较长的股票期权不适宜在如此的大环境下实施。
五、改进建议和措施
1.缩短股权激励有效期和等待期时间
LSTL股权激励方案将有效期设置为6年，相对同期实施股权激励的公司来说，有效期过长，建议缩短股权激励有效期，可以参考同期公司实施股权激励普遍采用的有效期为4年的方案，另外，等待期长达3年降低了股权激励标的物股票期权吸引力，建议采取普遍采用的1年的等待期，降低激励对象面临的股权期权跌破行权价的风险，增加激励对象对公司的预期，从而增强激励效果。
2.完善股权激励行权条件
LSTL股权激励行权条件中公司层面业绩条件以扣除非经常性损益后的净利润为绩效指标，一方面指标要求过高，不符合公司发展实际情况，在行权期内很难达到行权条件，建议适当降低课程非经常性损益后的净利润的增长要求，另一方面，公司层面业绩指标过于单一，可以增设其他业绩目标作为备选项，满足任一公司层面业绩目标即可，从而降低整体行权要求，也有助于公司形成长效的激励机制，留着企业核心人才，增强企业凝聚力、向心力。
3.股权激励标的物多样化
股票期权激励方案的实施要具备一定的行业环境和公司治理环境，整体来看，LSTL所处的珠宝零售行业整体环境动荡，股票期权作为激励标的物相对风险较高，很难保证到期能够如期行权，行业整体面临销售体系改革，对股价影响巨大，股价很大可能跌破行权价。建议LSTL采用多种股权激励标的物，例如“限制性股票+股票期权”模式，限制性股票需要激励对象付出一定的资金进行购买，并且持有该部分股票相当长一段时间，能在一定程度上起到激励效果，避免股权激勵计划的落空。
结论
本文以LSTL公司2017年股权激励方案为例，从方案的有效期和等待期、方案行权条件以及方案中标的物的设置等三个方面，分析了LSTL公司股权激励方案存在的问题，并针对这三方面问题提出具体建议。研究表明，股权激励方案设计的合理性是股权激励计划有效实施的重要保证，在制定股权激励方案时，应综合考虑各方面因素，注意方案有效期及等待期的时长、行权条件的合理性以及标的物的适应性，为同行业公司股权激励方案的制定提供一定的参考。
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作者简介：
王宁宁（1991.8- ），女，汉族，江苏无锡人，硕士，无锡太湖学院助教，研究方向：财务管理与公司治理。
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