会计信息透明度与内部资本市场效率的实证研究
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作者: 闻鹏程
摘要：内部资本市场是随着集团企业的发展及多元化经营日趋壮大而产生的新的研究领域，随着集团公司这一组织形式在世界范围内的蓬勃发展，有关集团企业内部资本市场的研究也逐渐成为热点。本文以集团企业为研究对象，分析股权结构、公司绩效，会计信息透明度、内部资本市场效率的相关性，基于信号传递理论，重点探索会计信息透明度与内部资本市场的相关性。
关键词：会计信息透明度;内部资本市场效率
会计信息透明度是公司信息透明度的一部分。通过提高会计信息透明度能有效提高公司透明度，提高公开信息的质量，从而降低资本市场“逆向选择”的行为。会计信息对于公司财务及经营的重大作用，也能看到公众利用会计信息对于财务判断的重大依赖和影响。长期以来，国内外关于财务舞弊的事件时有发生，因此，改善会计信息质量、提高会计信息透明度对于维持良好的市场经济发展秩序，保护投资者权益有着重大现实意义。
一、实证研究及结果
（一）样本选取
本文选择集团上市公司作为研究样本，从截至2011年底全部上市公司中，选取出319家集团公司作为研究对象。选取股权分置改革后即2007-2011年5个年份的数据作为研究样本，提高数据的充分性和有效性。
（二）实证分析结果
通过实证检验公司治理、公司绩效与两者存在的相关关系，得出以下结论：
公司治理对于会计信息透明度有着相关关系，本文主要验证了股权性质对于会计信息透明度有着正相关关系，大股东持股比例对于会计信息透明度有着负相关关系。验证了会计信息透明度与内部资本市场效率存在着正相关关系，能够促进内部资本市场效率的提高，这与最初的假设相吻合。公司绩效高反而会计信息透明度低的原因，可能是样本公司中存在盈余管理和盈余操纵现象。
通过实证检验，验证了集团企业公司治理中股权结构与内部资本市场效率没有显著相关关系。但是，股权结构对于内部资本市场效率的影响是真实存在的，这种影响可能在某种程度上是通过对会计信息透明度的影响间接反映在内部资本市场效率上的。股权性质对内部资本市场效率有间接正向影响，大股东持股比例对内部资本市场效率有间接负向影响。公司绩效与内部资本市场效率的相关性尚不显著，公司绩效对内部资本市场效率的影响也可能通过对会计信息透明度的影响。由于盈余管理、盈余操纵现象的存在，依据信号理论，在盈余操纵存在的前提下，绩效高的公司会计信息透明度可能不高，且其内部资本市场效率可能不高。同时验证了股权集中度的大小与会计信息透明度呈倒U型影响，股权集中度过低、过高都将对会计信息透明度产生负向影响;只有股权集中度适中，股权能够相互制衡，对于会计信息透明度能产生正向影响作用，这种倒U型的影响同样也会传递到内部资本市场效率上。
二、相关建议
（一）增强企业会计信息透明度的建议
1.完善会计信息透明度的评价标准
充分借鉴国外特别是西方国家会计信息透明度的衡量指标，结合我国集团企业实际加以论证、检验，基于我国特殊的制度背景、市场环境等，按照“取其精华、去其糟柏”的原则，提出了符合我国实际、集团企业特点的会计信息透明度的衡量指标。
2.建立健全相关法律机制
我国企业会计信息质量不高，披露不充分，财务舞弊层出不穷，要改善这一现状，需按照“依法制假”的原则，将遏制和制止会计违规造假行为上升到法律的渠道，尽快建立相关法律法规.通过建立相关法律来约束集团企业的会计违规造假行为。进一步完善会计准则执行机制，促进企业集团遵守会计准则，切实按准则办事，以促进集团企业提高会计信息透明度。
3.完善公司治理结构
从集团企业内部控制着手.采取切实有效的措施，进一步完善公司治理结构，提高上市公司会计信息透明度。通过健全独立董事制度，保证其充分的独立性，促进决策的科学民主，增强对企业内部的监督。
（二）关于加强内部资本市场研究的及实践应用的建议
1.理论方面的建议
第一，进一步改进内部资本市场的研究方法并拓宽研究层面。目前，对有关内部资本市场的配置效率缺乏很好的定量衡量标准;国内学者对内部资本市场个案和典型案例的研究较多，但对于大型集团或企业缺乏整体和系统的研究。我们应加强内部资本市场的配置效率衡量办法方面的研究，加强对大企业、大集团的整体性和系统性研究。第二，应将内部资本市场和外部资本市场结合起来研究。从发挥内外部资本市场之间互补特性，探讨二者之间互动关系等方面进行全新研究，探索内部资本市场与外部资本市场的交汇和整合的新机制。
2、实践方面的建议
第一，加强集团企业内部资本市场相关信息的披露。实证发现集团企业内部资本市场效率性较低，仅有50%左右有效率，企业的信息透明度差，其内部资本配置行为具有复杂性和隐秘性，要提高内部资本市场效率，应该完善信息披露水平，增强会计信息透明度，利用良好的沟通机制，发挥好内部资本市场功能。第二，集团企业应建立相应内部资本运作和使用的合理制度。加强内部公司治理，减少代理成本，完善内部组织治理结构，进行高管激励，加强内部监督审计工作，减少内部资本市场的“社会主义”现象，提高内部资本市场效率。
总结：
内部资本市场的终极目的是为了提局配置效率、提升企业价值。正是因为内部资本市场效率的提高受公司治理、公司绩效、会计信息透明度等因素的影响，所以本文重在研究这些变量间的关系，探究这些变量最终反应到内部资本市场效率上的经济后果。
参考文献：
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