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迷思金融改革不是单兵突进?

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  2016过度看空中国要付出大代价
  (周金涛,中信建投证券首席经济学家)
  2016年将发生什么事呢?我认为将发生这么几件事,第一个事是全球开启第三库存周期,下降过程中会有一次反弹,当然最早开启的是中国的库存周期,就是中国经济会出现复苏。
  我非常负责任地说,2016年2月份中国经济一定会触底。现在市场对周期股的关注不是没有道理,它反映的就是经济即将触底的预期。所以大家想为什么大宗商品的价格跌得这么厉害,但是大宗市场资源股票一直很强势,这反映了一种预期,而这种预期我认为是完全正确的,这是我们要思考的。我们不能对中国经济持续悲观,我认为对中国经济持续悲观在2016年会犯大错误。
  第三库存周期开启的顺序是先中国、再美国、再欧洲,我们可以推导出来,大宗商品反弹和美元弱势的时间点都集中在2016的一季度,所以2016年的一季度就是我们做周期品的最佳时间点。这个市场上已经有充分的预期。而2016年二季度应该是这个复苏的确立期,2016年的三季度可能会出现复苏的明确的高潮期。
  在这种情况下我认为2016年就是一个对投资来讲逆向思维再平衡之年,我们需要关注的三个机会就是周期的逆袭,创新的嬗变和改革的坚守。我们的分析师已经提出“真改革才有真牛市”。
  改革是一个慢变量
  (金子厚,中国财经观察员)
  改革是一个慢变量,而增长是一个快变量。不仅如此,改革本身也分成比较快的变量和慢的变量,断裂处就在于改革的各个元素之间短期内未必能够形成有效配合。
  几轮压力测试结果显示,不论是经济还是市场的稳定性都还差强人意。金融变量的剧烈波动,一方面当然有利于改变原来一致的单向投赌预期,同时也可能会引发更大的不确定性。
  而那些较慢进行的各种相配套的改革只会使得原来的风险进一步积累,例如影子银行(包括同业和中国式信托)的治理,地方融资平台的治理,这显然都是慢改革。
  总量货币政策的简单紧缩式调整或者市场化决定,都无法完成这些结构主导的精细化、差异化管理要求,从而使得劣币驱逐良币、逆向选择、道德风险、制度套利,这些难题都无法从根本上得到解决。
  所以,各种改革进程速度不一致,特别是金融改革的单兵突进,可能带来意外情况,而各种各样改革不配套的风险,最终可能会体现为金融危机的症状。
  金融体系应允许犯错误
  (李扬,中国社会科学院学部委员、原副院长)
  金融改革服务第一个领域就是我们要为市场有效配置资源提供基准。大家知道我们的经济改革方向是市场在资源配置中起决定性作用,市场配置需要有基准,在金融领域中三个价,利率、汇率还有无风险的收益率。
  下一步,金融改革要支持创新创业,现在创新是国家发展的全局的核心。从金融角度来说,我们支持创新创业的要点是什么?我觉得要点是我们要建立一个金融体系,要允许人们选择,要允许人们犯错误。
  第三个要考虑的问题,要注意发挥投资者的作用。
  中国总体来说是不缺资金的,但是我们资金的监控者,资金来源比较短,资金使用比较差,无论工业化、城市化、新兴工业化等等,这都是需要长资金的。大致说来中国的资金平均的长度不到3年,使用时间6年以上。这就出现了一个错配问题。
  因此,从资产端来说就两个东西,一个是解决长期资本的问题,第二个解决股权资金的问题。而多层次资本市场就是解决两个问题,一解决草根资本资金的来源,第二解决地方的资金来源。
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