在线客服

咨询热线

基于事件研究法的汇川技术第四期股权激励短期绩效研究

作者:未知

  【摘要】股权激励制度自广泛应用于我国各类企业中,经历不断的发展完善、政府政策的规范,初具雏形。越来越多的企业将股权激励制度应用于本企业的管理中。本文对汇川技术实施的第四期股权激励进行研究,以第四期股权激励计划(草案)的公布日为事件日,采用事件研究法分析特定事件对于企业的短期绩效影响,结果表明汇川技术第四期股权激励可以有效改善公司短期绩效,并且对于其他企业进行股权激励提出了启示。
  【关键词】股权激励 短期绩效 事件研究法
  
  一、引言
  对于短期绩效,国内外大多采用事件研究法,它由Dolley( 1933)最先提出,是分析特定事件对公司价值影响主要的方法[1]。Brickley ,Bhagat 和 Lease(1985)研究发现股权激励计划短期内会有积极的市场反应[2]。李耀(2008)采用事件研究法发现市场对于股票期权和限制性股票都有正面反应[3]。吕长江,郑慧莲,严明珠等(2011)经过大样本分析,计算并得出CAR为正,说明股权激励市场反应是积极的[4]。康玲(2015)短时间内或者很长一段时间之后,股权激励都会正面影响上市公司股价[5]。综上所述,大多数学者的观点是股权激励可以刺激股价上升,市场反应良好。
  本文具体思路是:以第四期股权激励计划(草案)的公布当天设为事件日,合理选择事件期和估计期,收集数据,计算个股的正常收益率,然后根据正常收益率,计算第四期股权激励之后的超额收益率(AR)、累计超额收益率(CAR),通过计算出的结果来分析这次股权激励对公司短期绩效的影响是正面或负面的。
  二、汇川技术第四期股权激励短期绩效研究
  (一)定义事件,选择合适事件期,收集数据
  本文主要研究事件为汇川技术第四期股权激励计划事件期,确定事件日和事件期对于研究至关重要,选取事件期过长,企业发生的其他事件可能会影响结果,事件期过短,则不能充分反映事件影响,都会使结论出现差异。本文将汇川技术第四期股权激励计划(草案)的公布当天即2019年1月3日设为事件日,通过查阅文献以及之前的研究,联系实际情况,本文选取事件日前后15个交易日为事件期,即 T=(-15,15)。估计期是指在资本市场中正常表现的时期。一般来说,估计期大概选取100~300个交易日。本文以事件日前150天日收益率数据为样本,即[-166,-16]为估计期。数据主要来源于国泰安数据库,采用证券市场的股票价格数据。
  (二)计算预期正常收益
  本文选择通过市场模型来估计事件发生的预期回报率,其模型的公式为:
  Rit=α+β Rmt
  Rit=Pit/Pit-1-1
  Rmt=Pmt/Pmt-1-1
  其中,Rit指股票的正常报酬率,Rmt指市场日报酬率,Pit指股票当天收盘价,Pit-1指股票前一天的收盘价,Pmt指股票市场的当天收盘价,Pmt-1指股票市场前一天的收盘价。将汇川技术第四期股权激励(草案)公布日前的 150 天的数据代入市场模型,进行一元线性回归分析,估计α和β。
  (三)计算超额收益率AR
  超额收益率用AR来表示。异常收益率能够看出与实际收益率的差异,预估在特定事件中股價超额波动情况。本文选择深证大盘指数回报率,根据α,β的值,计算事件窗[-15,15]中汇川技术的AR。其公式如下:
  ARt=Rit-(α+β Rmt)
  (四)计算累计异常收益率CAR
  累计超额收益率(CAR)是发生事件后第一天到事件期截止日的异常收益的加总。CAR的数值可以看出公司股票受发生事件的影响情况,以此分析对本企业是积极影响还是消极影响。其公式如下:
  CARt=Σ ARt
  (五)研究结果分析
  研究表明,如果市场对发生事件是积极的反应,CAR一般表现为递增,如果市场对事件是消极的反应,CAR一般表现为递减;在估计期如果企业的超额收益率出现股价异于正常的上升、下跌,则表明可能在事件之前可能存在本企业“消息”外泄的情况。
  三、研究结论与启示
  累计超额收益率持续增长说明股权激励计划(草案)的公示对于股票市场表现出利好的信号,得到了市场认可,计划(草案)的发布使得公司股价上升,虽然影响时间较短,但是影响力相对较大,至少从短期来看迎合了市场投资者的需求,对企业产生了良好的正向影响。
  通过本文研究发现,对于其他计划进行股权激励的企业,首先,高新技术企业所在的市场环境竞争激烈,因此,公司所有者和经营者都希望在激励的竞争中,把握机会,促进企业良性发展,立场一致,与其他行业相比,股权激励相对有效。所以企业在设置股权激励方案时应将行业的特征和本公司自身发展状况结合,合理选择股权激励模式、激励人群、业绩考核目标等;第二,股权结构对公司是否能高效执行决策非常重要,如果公司内部能相互联系、相互制约,秩序有条,能够提供公司的有效性,因此企业应该改善股权结构,提高股权集中度,保障董事会能高效治理公司;最后,在重大事件前,公司应当严格执行信息保密规定,规范内部员工,控制信息披露时间,杜绝消息外泄,以此保障企业的投资者在一个相对较公平环境里去做决策,也能保障企业收益。
  参考文献:
  [1]Dolley J.Characteristics and Procedure of Common Stock Splits----Ups[J].Harvard Business Review,1933,( 12) : 316-326.
  [2]Brickley, J.A., Bhagat, S and Lease, R.C. The impact of long-range managerial compensation plans on share holder wealth [J]. Journal of Accounting and Economics. 1985(7) : 115-129.
  [3]李耀.股票期权与限制性股票股权激励方式的比较研究[J], 经济管理,2008(12):11-18.
  [4]吕长江,严明珠,郑慧莲,许静静.为什么上市公司选择股权激励计划?[J].会计研究,2011(1):68-75.
  [5]康玲.股权激励对公司股价的影响研究[J].财会通讯,2015(08):29-31.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-15003604.htm