我国中小企业依托新三板融资的现状分析
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作者:赵伟
摘 要：新三板自2006年建立至今，尽管经过了14年的发展完善，但其作为中小企业融资平台的效率并不高。目前中小企业通过新三板市场融资依然存在由于挂牌企业质量、新三板流动性不足等原因导致融资效果不理想，本文针对这些问题提出了一些对策来提高企业依托新三板融资的效率与新三板市场活力。
关键词：中小企业;融资;新三板
我国中小企业在社会发展的各方面发挥着重要的作用。但融资问题始终困扰着我国中小企业发展;新三板市场作为我国中小企业一个新的融资市场，在很大程度上弥补了传统融资方式的缺陷，优化了企业的融资结构。但在现实运行中，其融资效果由于各种原因而大打折扣;只有解决相应问题，才能使新三板更好地助推中小企业的发展。
1 我国中小企业发展现状、融资现状
1.1 我国中小企业发展现状及特点
《促进中小企业发展规划（2016—2020年）》的相关数据显示：截至2015年末，我国中小企业数量超过2000万家，利税贡献稳步提升、发展实力显著增强;且中小企业提供了80%以上的城镇就业岗位，成为促进就业的主力军。
目前我国中小企业具有规模小、行业分布广、相关制度不完善，存在省际差距等特点。根据《中小企业景气指数研究报告2019》显示华东和华南地区中小企业景气指数明显高于其他地区。
1.2 我国中小企业融资现状及特点
近年来，中小企业成本不断增加，且外部竞争的加剧致使产品的销售价格处于低位，这使中小企业很难仅依靠内源融资来支撑发展。从外源融资来看，由于企业担保能力弱、融资担保体系不完善等原因，导致融资情况依然不容樂观，存在融资渠道少、融资成本高、融资成功率低等现象。
2 我国中小企业依托新三板融资现状
2.1 从新三板市场制度角度分析
从新三板的发展来看，可依托新三板进行融资的企业范围在新三板每次扩容之后都有大幅提升，目前可挂牌新三板融资的企业为全国的中小企业;从准入条件来看，其准入条件远低于其他板块市场，这使得更多的中小企业都可以通过新三板进行股权融资;从融资方式来看，挂牌企业在达到相应条件后可以通过多种方式进行融资。
2.2 从挂牌融资的企业角度分析
2.2.1 挂牌融资企业的规模结构比例
从挂牌新三板融资企业的规模角度来看，新三板市场有力地促进了成长性较高的中小企业的融资。通过NEEQ给出的2019年末挂牌企业股本分布情况，可以看出目前通过新三板进行融资的企业其股本数大多集中在1000-10000万股之间，累计占比为92.86%，而股本在10000万股及以上的企业和股本在1000万股以下的企业都占了极少部分，分别为：1094家，占比12.22%;640家，占比7.15%。
2.2.2 挂牌融资企业的数量增长
挂牌融资企业数量可以从侧面反映出新三板对于企业融资的促进效果;据NEEQ《2019年市场统计快报》显示挂牌新三板进行融资的企业数量在2017年之前处于增长状态，但是从2018年起连续两年出现下滑，至2019年挂牌企业数量为8953家。可见新三板市场虽然对部分中小企业的融资确实起到了一定的效果。但由于一些问题，使得新三板市场规模出现了一定幅度的缩减。
2.2.3 挂牌融资企业的分布结构比例
NEEQ所给出的2019年末挂牌企业行业分布情况显示，在新三板挂牌进行融资的企业中制造业企业最多，占比49.25%;信息业企业次之，占比19.27%;其他行业比重普遍偏小。可见挂牌企业所属行业分布广，在一定程度上促进了多个行业企业的融资和发展，其中以实体经济企业为主。
同时从NEEQ所给出的2019年末挂牌企业地域分布情况统计来看，挂牌企业地域分布广泛;且从挂牌数量来看，新三板在一定程度上促进了多个地区企业的融资和发展，其中较为发达地区企业占据了主要地位。
2.3 从融资额角度分析
2.3.1 融资规模和增长速率出现下跌
从2013年到2017年，融资规模（当年融资额占累积融资额的比率）一直处于增长状态并逐渐趋于稳定，但从2018年开始出现了大幅下滑;且从融资额增长速率来看从2014年之后融资额增长速率出现连续下跌，甚至在2017年及以后一直处于负增长状态。
2.3.2 融资额度区域性差异大
2014年到2019年之间地区的融资情况呈现出巨大的差异，其中东部地区的融资额度最高，其年度融资额占总年度融资额维持在73%左右的水平上，而中部和西部地区的年度融资额占总年度融资额分别维持在17%和10%左右的水平上。地区的融资额度比例与地区挂牌企业数量和地区发达程度呈现正相关对应关系，亦与企业景气指数的现状吻合。
2.3.3 融资额度行业性差异大
从NEEQ的2019年年度统计数据来看，除制造业和信息传输、软件和信息技术服务业因为数量的绝对优势占据了融资额度的前两位之外，其他行业的融资额度在很大程度上与目前该行业的景气程度和盈利能力呈现正相关的关系。
2.3.4 挂牌未融资企业数量多
从《2017新三板市场发展报告》的相关数据来看，在新三板挂牌但未进行过融资的企业数量众多：截至2017年年底，股转系统中有35.43%的企业（共计4121家）自挂牌以来既没有交易记录也没有融资记录，成为“僵尸股”。
2.4 新三板作为融资渠道存在的主要问题
新三板作为我国中小企业一个新的融资渠道，在很大程度上改善了中小企业融资难的问题。虽然其具有诸多优势;但从现状来看，新三板市场仍然融资效果不佳，存在一些问题。
2.4.1 挂牌企业良莠不齐
目前来看，新三板挂牌企业质量良莠不齐，一部分企业不具备核心竞争力，还有一部分部分企业管理制度不完善，企业估值和风险评估难度较大;同时新三板挂牌企业存在信息披露的质量不高，且存在不及时等状况，从前几年的统计数据来看每年都有一部分企业未在规定时间内进行信息披露，2019年就有330家公司未按时披露上年年报。这些问题在一定程度上影响投资者进入市场的积极性，从而也就影响了市场整体的流动性。 2.4.2 二级市场流动性不足
虽然我国新三板市场自扩容至全国以来，其挂牌企业数量和融资规模的得了快速扩张，但是其在数量规模与流动性上与其他板块市场相比依然存在很大的差距。其二级市场流动性不足的问题，在一定程度上削弱了新三板市场的融资能力，也会丧失對投资者吸引力。造成这种现象的原因主要是不同板块市场挂牌的企业规模和质量存在很大的差距。
2.4.3 相关制度不完善
就目前的状况来看，无论是交易制度、分层制度、监管制度还是投资者的保护都存在一定的问题，这些制度的不完善，导致新三板在运行过程中暴露出一系列的问题，使市场规模出现缩减。
3 对于中小企业新三板市场融资现存问题的解决对策
3.1 规范中小企业财务管理制度、审计制度
企业通过新三板融资是不需要抵押的，那么对于新三板最主要的就是防范信用风险。到目前为止，新三板出现了多次企业财务造假案件（宝莲生物等企业财务造假）。本来目前许多中小企业其本身的财务制度就极为不规范;且审计师与被审计单位都存在着利益关系，那么就需要引入第三方监管机构，以此使审计师更好履行工作。这不仅对于中小企业自身的发展与信誉有着十分重要的意义，而且可以在很大程度上打消投资者投资的顾虑，盘活新三板市场。
3.2 完善新三板市场监管制度
虽然新三板的低准入门槛对于中小企业融资起到助推作用，但亦会使许多质量不佳或者一些技术含量低的企业进入新三板市场，在一定程度上导致市场质量与活力的下降。因而准入门槛以及挂牌后的监管中应该适度关注企业的资金用途以及经营能力;应建立严格的退市制度，剔除落后企业，引进有活力的企业，提高市场的质量与活力，实现持续性发展。新三板通过整体质量的提升，将会得到更多的投资者的青睐，为在新三板挂牌的优质中小企业提供更多的融资机会。
3.3 挂牌企业自身的完善
在新三板挂牌的许多企业所提供的产品差异化并不大，且企业在管理、产品研发等方面不尽人意，很难形成自己的竞争力，这样会使得许多投资者失去兴趣。从新三板挂牌但未融资的企业来看，其中一大部分是企业自身原因造成的，这样的企业不仅很难融到资金，而且要承担高额的挂牌费用，得不偿失。只有企业通过自身的发展与完善，形成核心竞争力才能形成对投资者有吸引力的亮点，达到在新三板融资的目的。
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