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股权结构对企业财务绩效的影响――以水上运输业上市公司为例

来源:用户上传      作者:刘瑞阳 王玉婕 韩默如

  摘要:随着“十四五”规划的逐步展开,我国的水上运输业上市公司将在完善物流体系,提升商品流通效率方面发挥关键的作用。本文阐述了股权结构的有关基本概念并提出相关假设,选取了2017-2019年三年我国的水上运输业上市公司的数据作为样本,运用回归模型对企业财务绩效与股权结构之间的关系进行实证分析,研究结果表明:企业应将股权集中度与股权制衡度控制在一个合理的区间,同时要降低国有股比例。提出了相应的政策,希望为水上运输业的发展提供借鉴。
  关键词:水上运输I;股权结构;财务绩效
  中图分类号:[U6-9] 文献标识码:A 文章编号:1006―7973(2022)03-0011-04
  国际贸易中的引进来与走出去离不开货物运输,而水上运输量多、费用廉价,是国际贸易中最主要的运输方式。据我国交通运输部的相关数据,2012至2019年我国水上货运量稳定增长,其中,2019年共完成货运量74.72亿吨,占国内货运总量的16.16%,因此水上运输业上市公司在现代物流系统中会发挥巨大的作用,其财务绩效的大小将影响该行业的可持续发展能力。有关研究表明股权结构中的股权制衡度与股权集中度等指标水平将对公司的财务绩效产生巨大的作用。因此,本文将对水上运输业上市公司的财务绩效与股权结构进行回归分析 , 找出影响企业财务绩效的因素,以促进水上运输企业在国际贸易流通体系中发挥更大的作用。
  1文献综述
  相关学者对股权结构与财务绩效关系有了比较多的研究,其中主要是对股权集中度,股权制衡度与股东性质这些指标进行分析。部分学者认为股权集中度与财务绩效负相关,秦亚非等(2019)对沪深上市的企业进行研究发现两者是显著负相关的。但一些学者通过实证分析得出了不同的结论,高兴等(2018)对205家小微企业进行研究发现股权集中度对财务绩效的提升有积极作用;而龙子午(2020)的研究结果表明两者呈现倒 U 形关系。对于股权制衡度,部分学者认为它对财务绩效的提高有积极作用,如谢芳(2011)研究发现两者是显著正相关的。对于股东性质,许多学者认为国有股比例的提高对财务绩效的提升是不利的,如梁可可(2019)对中国 A 股上市公司的研究表明两者是显著的负相关关系。
  2理论分析与研究假设
  2.1股权集中度与财务绩效
  股权集中度越高,也就是持股比例靠前的大股东持股比例之和越大,会导致集权程度过高,不利于决策的民主化与科学化,缺乏集体决策带来的优势,提高了企业在战略谋划时失误的风险,不利于企业财务绩效的提升。因此提出假设1和假设2: H1:第一大股东持股比例与财务绩效是负相关关系; H2:前五大股东持股比例与财务绩效是负相关关系。
  2.2股权制衡度与财务绩效
  据相关研究表明,提升股权制衡度有利于降低大股东的控制与支配地位,保证中小股东权益的实现。同时使多数的股东以企业的最高利益为重,提升对本企业的文化认同,以高度的责任感来为企业出谋划策,从而有效地进行资源分配与管理,对企业财务绩效产生积极的作用。因此提出假设3: H3:股权制衡度与企业财务绩效是同方向变动关系。
  2.3国有股比例与财务绩效
  国有股比例越大意味着公司的控制权往往掌握在国有股东手中,这些股东会拥有很大的权力和特权,很大概率会出现小股东利益被大股东侵吞的现象,国有股东行使股权时会受到某些政治因素的影响,从而不把提高企业的财务绩效作为主要的发展目标,对于企业来说是不利的。因此提出假设4: H4:国有股比例与企业财务绩效是反方向变动的关系。
  3研究设计
  3.1样本的选择与数据的来源
  根据证监会行业分类指引数据,截至2019年第四季度,全国共有29家水上运输业上市公司。截取时间区间为2017-2019年,对这29家公司的样本按照如下标准进行筛选:第一,剔除在2017-2019年中数据有缺失的上市公司;第二,剔除经营状况不佳并具有退市风险的 ST 类上市公司。经过整理最终有26家公司符合标准。因此选取2017-2019年这三年的共78组数据作为研究样本,样本中数据均来源于国泰安数据库与中国证监会网站。
  3.2变量设计
  3.2.1自变量设计
  股权集中度可以用 CR1与 CR5这两个指标进行衡量。CR1即为最大股东持股比例,最大股东一般拥有企业绝对控制权, CR1越大表明股权集中度越高; CR5即为公司持股数量排名前五位的股东的持股总数与公司总股数之比,指标越大意味着股权在企业少数几个大股东的集中程度越高。ERR 可以用第二至第五大股东的持股比例总数与最大股东持股比例之比来表示,体现出其他大股东对于最大股东股权的牵制,它的值越大意味着企业的股权制衡度越高。国有股比例可以用最大股东的股权性质(ND)来衡量,因为最大股东拥有较多的股权,它的股权性质也可大致反映出在企业中国有股占比是否占优势。运用是非标志,若最大股东是国有股则赋值为1;若最大股东是其他股则赋值为0。
  3.2.2因变量
  企业的财务绩效可以用净资产收益率来表示,即为净利润与平均股东权益的比值,它反映了企业的盈利能力与财务状况,净资产收益率越大代表了企业的财务绩效越好。
  3.2.3控制变量
  (1)资产负债率(LEV),即为公司的负债总数与资产总数的比值,它的值越小意味着企业的偿债能力越好,财务风险越小,这个指标会对企业的财务状况产生一定的影响,因此,需要控制该指标对企业财务绩效的影响。
  (2)公司规模(SIZE),即为企业总资产的自然对数,不同规模的企业拥有的资产数额具有较大差距,从而导致不同企业间的收益情况有很大的区别,因此需要控制企业规模对企业财务绩效的影响。各变量的具体描述如表1所示。

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