跌破0.7“警戒线” 19私募“谈净值色变”

来源:用户上传      作者: 尚志科

　　流年不利。2011年5~6月，不少曾风光无限的明星私募经理管理的产品，都被卷入“清盘”漩涡。而据《投资者报》记者了解，目前，这些产品都在正常运作中。私募大佬何以“被清盘”？
　　一般而言，私募产品的清盘即被解散，大都有多种触发因素：产品单位净值跌破止损线，规模过低触发清盘条款等。
　　然而，即便同一因素，不同的私募也有不同的标准。“有些规定净值低于0.7元清盘,也有的是0.8元或0.9元。有些规定规模低于2000万元就清盘，有些是1500万元。”华润深国投信托市场部客服副总监左宇对《投资者报》记者表示。
　　由于大部分私募产品都在合同中规定亏损30%时，投资者有权终止合同提出清盘，所以0.7元一直是私募业内的清盘“警戒线”。
　　记者统计发现，目前有19只私募净值低于0.7元，其中7只低于0.5元。“这些产品大多合同里没有规定清盘线。只要投资顾问的操作没有违背合同规定，信托公司是没有权力强制止损的。”
　　这意味着如果没有其他因素出现，这些低净值的私募产品在到期之前，很可能继续保持运作。
　　正常情况下，持有人能主动选择清盘。“只要产品合同中有规定，持有人如果认为信托公司或投资顾问有重大失误，可通过持有人大会来要求主动清盘。”左宇表示。
　　而对于触发召开持有人大会的条件，有些产品规定需100%的持有人同意，有些则只需2/3或1/2以上持有人同意，就能召开大会。
　　
　　19私募跌破“警戒线”
　　
　　近期，一款名为新泉1期的结构化产品遭遇强制清盘。
　　据外贸信托发布的有关新泉1期结构化信托计划提前结束的公告显示：2011年5月20日，新泉1期单位净值为0.8499，触及平仓线（0.85），根据信托文件约定，该信托计划于2011年5月20日提前结束。
　　这只不过是2011年以来清盘的私募之一。目前就有19只私募净值在此之下。
　　Wind资讯统计显示，步步高（平安）、开宝1期、道合2期、先锋1期、红山1期、红山2期、鹏远核心1期、国轩、塔晶狮王2号、首信英选1号、天星2号、嘉贝利1期等12只产品，单位累计净值在0.5元―0.7元间。
　　另有中财明利价值、龙票1期、中国优质1号、时策1期、龙马、黄金组合1期2号、鑫鹏1期等7只产品，净值低于0.5元。
　　还有部分私募净值在0.7元（或70元）附近。
　　如恒丰1期，截至6月3日，其净值为74.87元。5个月中，恒丰1期产品净值从113.2元降至74.87元，跌幅达到33.8%，而同期大盘只下降了5.8%。
　　2010年三季度，塔晶狮王2号基金累计净值停留在0.5元左右； 2010年二季度，道合2期净值也在0.6元以下。但这些产品的合同中，多没有公布止损线。
　　以目前净值为0.69元的开宝1期为例，在其信托计划的终止规定中，诱发清盘可能性最高的因素有：信托计划目的已实现或者无法实现；信托计划资产总值连续一年低于人民币2000万元；全体委托人申请全部赎回信托单位。
　　记者查阅其信托合同发现，其并无关于净值下限的清盘规定。因此，即便净值出现大跌，该基金也不会因为净值跌幅过大而清盘。
　　在不同的信托公司，对止损线有不同的要求。清盘较少的信托公司，“对产品止损线设置比较低，或者是没有设置清盘线。”左宇表示。
　　
　　低净值私募多出生于草根
　　
　　相似的低净值悲剧，有相似的成因。记者查阅这些私募的投资经理履历发现，他们大都出身于草根。
　　累计单位净值为0.63元的天星2号，投资顾问为倚天投资管理有限公司，投资经理为“2007年获得CCTV全国炒股大赛人气总冠军”的叶飞。
　　网站公布的资料称他“曾经预测07年牛市5888点的顶部以及09年大盘3500点的顶部，波段操作近乎完美。”显然，这与天星2号成立不足一年下跌37%，今年以来亏损32%的操作成果是不相衬的。
　　2007年12月30日成立的鑫鹏1期，截至2011年5月20日，净值只剩下0.36元（注：初始净值为100的基金按1折算。下同）。该基金投资经理阮杰，在散户炒股大赛中多次获胜，曾被冠以“西部私募第一人”的称号，但他管理的阳光私募，在最初一年就亏损六成。
　　截至5月20日，道合2期的累计净值为0.67元。资料显示，其投资经理裴继伟，“2000-2001年全国百名券商、咨询机构分析师荐股累计收益率统计排名位居个人第一名。”
　　
　　私募“谈净值色变”
　　
　　净值低于0.7元，以及那些已被“腰斩”的私募，又是如何看清盘风险的？
　　记者致电中财明利和塔晶投资等公司投资部门人员，但他们一听到是有关产品净值问题的采访，就表示不予回答。中财明利对Wind资讯公布的0.57元净值也表示不核对。
　　事实上，有些私募在变革运作方式后，净值已有所改观。如上海智博方略资产管理有限公司， 该公司发行的一期产品――山东信托?智博方略快乐人生1号信托计划，成立于2008年，成立以来一直业绩不佳。为此，“公司董事长王军良召开董事会后决定，解散一期投研团队，由二期投研团队全面接手一期产品。”
　　据悉，其二期信托于2011年5月13日成立，目前收益已达5.4%。
　　清盘对投资人受益的影响，还因产品策略的差异有所不同。如有优先和劣后受益不同的结构化产品，所在信托公司多在华东、上海和北京，深圳较少。“这类产品如果遭遇清盘，对劣后资金会有影响，而优先份额是保证收益的。而南方私募多为非结构化产品，只要净值发生亏损，所有投资者都会出现亏损。”左宇称。
　　在他看来，大盘波动为整个私募行业提供了一个反省机会。“在下行市场中的风险控制上，私募之间差别较大，这也反映了每个产品的特点都不一样。这反而有助于对私募产品风险把控能力进行判断，从而鉴别不同的风格。”
　　

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