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货币政策提前转向

来源:用户上传      作者: 诸建芳

  工业增长回稳
  
  2010年10月工业增加值同比增长13.1%,比9月下降0.2个百分点,低于市场预期的13.5%和我们预期的13.6%。10月工业增加值月环比降低3.9%,环比降幅回到2007-2009年平均水平。季调后,工业增加值年化环比增速14.1%。工业环比回稳反映经济增长趋于平稳。
  政策调控是导致工业增速回稳的主要原因。基建投资和保障房建设投资推进力度加大,拉动交通运输设备制造业、非金属矿物制品行业加速增长。同时,部分地方政府对高耗能行业节能减排力度放松并陆续复产,这使得黑色金属冶炼及压延加工业增速回落放缓,以及粗钢产量回升。受出口和原材料价格提升等因素影响,通信设备计算机及其他电子制造业、化学原料及化学制品业增速明显上升。此外,工业企业补库存需求也支撑了工业增速的回稳。我们认为,四季度为保证实现“十一五”节能减排目标,政府会加大节能减排调控力度;同时,随通胀压力加大,政府对流动性控制会进一步加强。这些将对经济产生下行压力,预计未来工业增速仍会有所下降。
  
  需求增长趋于稳定
  
  10月投资增长23.7%,基本回到趋势增长水平,结构上看,企业自主投资有所增强,一定程度上冲抵了节能减排的负面影响;消费增长18.6%,基本符合预期;由于基数影响,进出口增速小幅回落,总量维持平稳格局。
  
  通胀压力增加
  
  10月CPI为4.4%,高于我们和市场预期的4%;PPI为5.0%,高于我们预期的4.7%。四季度通胀压力加剧。11月CPI将继续提高,预计达到4.8%左右,主要原因在于食品价格的继续上涨和油价等调整所带来的非食品价格提升。12月随着食品价格涨幅趋缓和翘尾因素的下降,CPI将略有回落,预计四季度CPI为4.5%。由于国际大宗商品价格快速上升,以及国内需求转强,预期PPI四季度将保持在4.8%左右。预计全年CPI将为3.3%左右,PPI将上升5.3%左右。
  
  流动性过于宽松
  
  货币信贷增长超预期,2010年10月央行公开市场操作力度较小,导致货币供应增长回升,市场利率在通胀环境下回落,显示流动性过于宽松。储蓄存款减少,M1增速回升,并且回升速度明显快于M2,货币活期化明显。
  
  货币政策将继续收缩
  
  货币政策将继续收缩。首先,流动性过于宽松造成货币信贷快速增长,货币信贷增速可能继续超预期;其次,通胀压力持续加大,预计10月和11月通胀率将继续上升。为此,我们认为,货币政策将继续收缩,年内央行可能继续提高1次利率、继续提高存款准备金或者临时性差别化存款准备金率以及信贷的窗口指导。第三,预计2010年年内人民币对美元小幅升值3-5%左右。
  节能减排调控力度有所加强。2010年9月中旬以来,部分地方政府对高耗能行业节能减排的力度放松,并有陆续复产迹象。2010年10月25日国务院常务会议在部署今后几个月经济工作时,重申要狠抓节能减排不放松。我们认为,未来2个月政府会继续采取有力措施推进节能减排,以确保“十一五”节能减排目标的实现。
  预计积极的财政政策还将继续执行。一方面,2011年外部经济存在一定的不确定性,2011年全球经济增速下降,这意味着中国的出口增速可能有所下降,实施积极的财政政策可以抵御外需下降所带来的方向,保持经济稳定增长;另一方面,实施积极的财政政策可以加快经济向内需转型,未来中国经济增长的动力主要来自内需,财政政策需要为扩大内需提供支持。财政政策的功能逐步向公共财政转变。在收入方面,重点推进结构性减税,在支出方面,提高农业以及低收入人群的补贴,以应对通胀压力。■


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