南玻A 全力打造光伏产业链
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作者: 黄立图
光伏业务：产业链延伸 逐步贡献业绩
精细玻璃：触摸屏业务增长迅猛
工程玻璃：Low-E玻璃保持稳定快速增长
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今日投资个股安全诊断星级：★★★★
公司作为玻璃行业绝对的龙头老大，无论是在生产设备与技术、研发管理水平、产品质量、产能规模、盈利能力等方面都具有无可比拟的优势。从公司目前的情况来看，公司主营业务将由平板玻璃（浮法玻璃）、工程玻璃（Low-E玻璃）、光伏组件、精细玻璃等四部分组成。公司随着当前市场需求的转变以及未来玻璃行业的格局改变趋势，逐步调整了产品结构，增大了对太阳能光伏发电、触摸屏等新能源、信息技术方面的投入。近日，公司公告了未来3年高达66亿元的投资计划，其中对光伏全产业链投资最大，占到55.7亿元；公司还公告了调整节能玻璃产业区域布局、新建精细玻璃吴江平板显示产业基地等议案。
光伏业务：产业链延伸 逐步贡献业绩
光伏产业被认为是未来最具发展空间的新能源产业。近年来，公司逐步加大了对太阳能光伏电池相关业务的投入，其产品涵盖了超白压延玻璃、TCO玻璃、多晶硅、硅切片、光伏电池组件等多个部分，成为国内该领域产业链涵盖最全面的公司。本次66亿元投资中55.7亿元投向光伏产业链，显示了公司管理层对光伏产业发展前景的信心，按照公司制定未来3年200亿元收入规模的计划看，光伏产业将要占据半壁江山（100亿元）。
超白压延玻璃：产能将翻倍。公司目前已拥有超白压延生产线2条，日熔量达到500t/d。2010年10月动工建设650t/d的生产线，2011年达产后，超白压延玻璃产能将翻倍。目前，公司已有生产线中超白压延玻璃达到成品率达到70%以上。
TCO玻璃：2年翻两番。公司目前已达产的TCO玻璃生产线一条，产能为46万平米，明年年底将达产2条生产线，新增126万平米。2012年将新增2条生产线，总产能达到300万平米。
多晶硅：产能扩张受限。公司目前拥有多晶硅产能为1500吨，技改后将达到2000吨。由于发改委仍然严格控制国内多晶硅材料提纯生产，短期来看，公司多晶硅生产规模再次大规模增长可能性较小。根据公司远景规划，希望通过产能扩张，实现太阳能电池1GW以上规模。如果按照每发电1W需要6g硅片来计算的话，要达到1GW的光伏组件规模，需要至少6000t多晶硅。
晶硅切片：成本有望继续下降。2010年11月，公司宜昌生产线8英寸单晶硅片批量生产，宜昌南玻新增的40MW硅片项目也全面投产。截止至目前，宜昌南玻硅片产能达到100MW。目前公司多晶硅切片成本已经由40美元/公斤下降到35美元/公斤。未来技改将采用冷清化技术后，成本将进一步下降。
太阳能电池组件：品质取胜。公司的太阳能电池组件质量不断提升。根据国际光伏行业最知名、最权威的测试机构之一德国PHOTON杂志国际版刊登的组件发电效率的户外测试评比结果，南玻光伏公司180W单晶组件在所有单晶组件中排名第一，多晶230W组件在所有多晶组件中排名第六。
精细玻璃：触摸屏业务增长迅猛
精细玻璃和陶瓷是公司重点发展的业务之一，其中触摸屏相关的ITO玻璃和彩色滤光片等精细玻璃是重中之重，也是公司未来主要增长点之一。目前，公司和莱宝高科都能生产中小尺寸的触摸屏，可以为iPhone供货。在未来2年内，两家在该部分市场将保持领先优势，共同分享iPhone产品畅销带来的全球盛宴。
超薄玻璃：进口替代是必然趋势。南玻集团在河北动工建设的超薄电子玻璃项目占地223334平米，建筑面积44000平米，集团出资2.43亿元人民币，将主要生产0.33-0.7mm的电子级超薄玻璃。如果该生产能够如期投产且成品率保持稳定的话，将替代进口基板玻璃，分享巨大的国内市场，而该市场仍在扩大。
ITO玻璃：全球主要供货商。公司年产TN/STN-LCD及触摸屏用导电膜玻璃1200万片，是全球低电阻导电膜玻璃的主要供应商之一。
彩色滤光片（CF）是液晶面板由灰阶（黑白）变为彩色的关键零组件，约占彩色LCD面板材料成本的25%左右。公司月产厚度0.38-1.1mm彩色滤光片9万片，产品主要应用于TFT-LCD领域。公司是国内少数从制造技术、设备配置以及净化厂房设计等方面全面具备中小尺寸TFT-CF制造能力的厂商之一，具有从玻璃基板的切割、抛光到彩色滤光片TOP-ITO镀膜的全制程配套生产能力。
工程玻璃：Low-E玻璃保持稳定快速增长
我国Low-E玻璃市场尚处于起步-推广阶段，2001年以来，我国Low-E玻璃产量年均增长率超过30%，受节能政策的指引及市场需求量上升的拉动，Low-E玻璃成为投资的热点。据中国建筑材料工业规划研究院预计，2012年国内Low-E镀膜玻璃的需求量约为14800万平方米，年平均增长速度将超过30%。
目前国内已投入生产的Low-E玻璃生产线已有35条，已形成超过3000万平方米的生产规模，但仍与市场需求存在较大差距，未来几年国内Low-E镀膜玻璃都将处于供不应求的状态。公司作为全国玻璃深加工的龙头企业，Low-E玻璃生产线具有规模优势，占国内高档市场的50%以上市场份额。
公司目前拥有9条生产线，未来2年将在吴江、成都和东莞新增三条大板镀膜生产线和两条镀膜中空生产线，新增大板镀膜产能900万平米和240万平米镀膜中空玻璃。届时，公司将拥有大板镀膜产能900万平米和镀膜中空玻璃产能1320万平米，其中大板镀膜玻璃主要满足民用住宅市场需求，镀膜中空玻璃则主要面向公建市场。
投资建议
公司目前在建项目和拟建项目较多，我们根据公司公告和各部分投产情况，对各部分产品进行了产能释放预测。同时，假定公司浮法玻璃等产品的成品率为93%左右，而超白压延玻璃成品为70%左右。我们预计，公司未来2010、2011、2012年营业收入分别达到74.85、94.33、115.29亿元。公司的产品既有符合节能减排概念的Low-E玻璃，又有太阳能光伏发电等新能源题材的TCO、超白压延玻璃和光伏组件，还有触摸屏等相关的ITO玻璃、彩色滤光片等产品，公司把握产业战略能力、执行力和竞争力非常突出，预计还将加大投入，提高市场占有率和进口替代，给予“买入”评级。
（作者单位：广发证券）
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