强势股回眸
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作者: 本刊编辑部
★★★★粤传媒（002181)：业绩出现严重下滑
粤传媒（002181)周一、三涨停， 换手率均超过10%。公司是首家获中宣部和国家新闻出版总署批准并在主板上市的公司，是A股中首只通过IPO上市的报业股。为广州日报社旗下唯一资本平台。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.13、0.26和0.30元，对应动态市盈率为96.5、48和42倍；当前共有5位分析师跟踪，其中建议强力买入、观望的分别为1、4人，综合评级系数2.60。
公司2008年中期营业收入21593万元，同比增加24.43%，归属于母公司净利润-1553万元，同比减少157.58%，每股收益-0.05元，同比减少129.34%。上半年基金投资亏损2126万元是公司整体亏损的主要原因。
公司证券投资公允价值变动损失和证券投资收益合计亏损2126万元，占公司净利润的154%，是导致公司上半年亏损的最主要原因。成本上升导致毛利率继续下降 由于原油、纸张等原材料价格持续上涨，带动了公司成本的普遍上涨，公司各项业务毛利率均呈现下滑趋势。报告期内，公司综合毛利率仅为20.19%，同比下降6.82个百分点。
高层变动凸显公司战略发展方向。公司多名高管在完成上市后，在2008年初相继离职，董事长与总经理也换由在广州日报报业集团更资深、对报刊出版业务更熟悉的人士担任。我们认为这种变动方向显示了集团意欲充分利用公司这一战略平台谋求更大发展的战略意图。
广发证券分析师预计2008-2010年每股收益分别为：0.03、0.23和0.28元。按照出版行业2009年平均30倍PE，公司合理股价在7元左右。考虑到公司大股东实力雄厚，有资产注入预期，公司在较长一段时间内可能仍会享有一定的溢价。但集团资产注入的内容、方式、时间存在较大不确定性，加之主营业务利润率呈下降趋势，建议投资者保持谨慎的态度。维持对公司“持有”的投资评级。
★★★★合肥百货（000417）：业绩增长具备可持续性
合肥百货（000417）周三涨停，换手率超过4%。公司是安徽省唯一一家商业上市公司，也是省内最大的综合性商业零售企业，在2007年中国连锁百强企业中位列15。公司主营业务有综合百货、超市和家电专营三大板块，同时也涉及农产品批发。目前省内百货网点11家、超市57家、家电卖场14家。“立足合肥，辐射安徽”的零售网络基本形成。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.34、0.44和0.54元，对应动态市盈率为24.7、19和15.5倍；当前共有7位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入的分别为2、5人，综合评级系数1.71。
公司实现营业收入26.6亿元，同比增长达到30.6%。我们测算在其30.6%的销售收入增长中，有20%左右来自内生增长，10.6%来自外部扩张（包括乐普生、CBD和07年以来新开超市门店的收入贡献）。分区域来看，公司在合肥市销售收入增长较为明显，同比提升达到了32%，蚌埠（+25%）和铜陵（+28%）增长稳定，黄山地区受益于黄山百货店的良好发展势头，销售收入同比增长达到了40.9%。同时，公司毛利率同比上升了0.87个百分点，拉动毛利整体增长达到41%，持之以恒的商品结构调整、门店经营改进以及规模效应的提升是主要拉动力量。
中金公司分析师郭海燕认为，公司上半年尤其是2季度能够取得如此快速的经营性业绩增长是非常不容易的，主要体现在：1、2季度地震、黄金周缩短等因素对百货类公司销售和净利润增长均造成了较大的压力，很多公司的业绩增速均呈现出明显放缓的趋势。2、合肥市长江路改造如期进行，公司主力门店百货大楼和CBD店客流均受到了一定程度的影响；同时公司重新翻修了乐普生，也带来了一定的费用增加。公司超出市场预期的收入和净利润增长一定程度上说明其盈利能力已经登上了新的台阶，这为今后的业绩快速增长打下了坚实的基础。
同时郭海燕认为，公司未来的业绩增长具备可持续性，2010年以后仍能保持30%左右的净利润增长速度，主要来自：1）公司目前只进入了安徽的7个城市，还有10个主要城市尚未或正在准备进入，部分地区已有较好的储备项目。2）在已进入城市，公司仍然可以增加新的门店。3）安徽的经济发展会给公司带来持续的内生增长空间，过去几年安徽省尤其是合肥市的社会消费品零售总额增长率以及人均可支配收入均明显快于全国平均水平，这为合肥百会业绩的快速增长打下了坚实的基础。
申银万国分析师金泽斐表示，对外兼并提升公司未来想象空间。前期收购乐普生意味着公司已经吹响了扩张的号角，迈上了对外兼并的道路。结合最大竞争对手商之都的网络广度和合肥百货的门店深度，如果双方零售资产能借上市公司这个平台实现整合，将有助于合肥百货迅速提高省内零售市场的占有率，为公司向外扩张提供更广阔的平台，实现规模优势，分享地区消费升级盛宴。因此对该整合持较乐观的态度。
从公司中期业绩来看，中金公司分析师郭海燕对其销售增长和毛利率提升趋势假设仍略显保守，在此相应上调了其08-09年盈利预测，幅度为8%和9%。在新的盈利预测下，公司08-09年净利润增速将分别达到60.8%和30.2%（剔除股票投资相关因素影响），处于A股零售类公司的高水平。公司上半年超出预期的业绩表现有望进一步增进市场对公司经营管理改进和成长能力的认可，并有效提升其估值水平。若给予该股2009年20x目标市盈率（对应08年26x，与百货类公司08年平均市盈率持平），目标价位可达到9.86元，因此，对公司重申“推荐”的投资评级。
风险因素：公司持有的青岛海尔股票公允价值变化会对其业绩造成较大的波动。
★★龙元建设(600491)：潜在重大合同存在不确定性
公司股价在8月4日出现涨停异动，公司披露在辽宁省沈阳市有重大项目洽谈中，涉及面积500多万平米。预计项目金额在50-100亿之间，预计工期3-5年。但正式合同尚未签署，存在不确定性。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.60、0.77和1.09元，对应动态市盈率为13、10和7倍；当前共有3位分析师跟踪，其中建议买入、观望的分别为2、1人，综合评级系数2.33。
潜在项目金额庞大，可能影响09年EPS0.07元以上：500万平米以上的单个房地产建安项目是较为少见的特大型项目，50-100亿的潜在项目总额占公司2007年全年新签订单额的45%-91%。如果项目能够顺利签署，那么以最保守金额和最长工期计，未来5年每年可增加收入10亿元，若按07年公司2.7%的净利率计，每年贡献2700万净利润，增厚当年EPS0.07元。如果以较为乐观的100亿合同额和5年工期计，那么每年可增厚EPS0.14元。这将使我们对公司09年的每股盈利预测从0.88元提升到0.95元-1.02元，影响程度8%-16%，并且对以后4年业绩构成持续影响。
“三三”战略的又一重大突破：宏观调控以及房地产市场的低靡是目前市场对于普通房屋建筑行业最主要的担忧。不过我们也应该看到，中国建筑企业集中度很低，且存在显著的地域性，因而业务区域的扩张是建筑企业抵御市场容量周期性变化的有效途径之一。公司明确提出“三三”战略，旨在未来几年中加大上海以外地区以及国外市场收入在公司收入结构中的占比，最终实现“三分天下”的局面。此次潜在合同的实施地点在经济快速崛起的东北地区，即把握了我国区域经济发展的脉络，也完善了公司收入结构，反映了公司抗周期能力的提升。
资金仍是制约公司发展的重要瓶颈：建筑行业的发展通常伴随着劳动力密集型向资本密集型的演化，营运资本是公司最重要的资本组成部分。大额合同一旦签订，也同样意味着对公司流动资金提出更高要求。虽然目前在我国建筑行业市场法规制度和信用体系尚不完善的情况下，法律上尚不允许垫资建设，但从长期角度而言，投融资能力是EPC总承包商最核心的竞争能力之一。因而，通过增发等形式来提高公司的资本金能真实有效地提升建筑企业的竞争力。
合同尚未签署，风险不容忽视：公告提示，合同尚在洽谈中，存在不确定性，且最终合同的具体金额和工期均未确定，这些对我们最终判定合同对公司业绩的影响程度至关重要。因而，在正式合同未签署前，我们不对公司盈利预测进行调整。
申银万国分析师维持公司08年-10年每股收益0.63元、0.88元和1.28元的盈利预测，维持“增持”评级。
★★★★新华百货（600785）：走上全国扩张之路
新华百货（600785）周一最高涨幅9.84%，换手率不到2%。公司是银川乃至宁夏地区的零售龙头企业，其2007年的销售收入占银川市的社会消费品零售总额的比重达到27％。但是由于其地处西部地区，市场空间较为狭小，一直面临较大的发展瓶颈。如果本次定向增发顺利完成，公司将一跃成为物美控股在A股市场的商业发展平台，并成为北京物美商业的控股股东。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.83、1.02元、1.24元，对应动态市盈率分别为24、19.5、16倍；当前共有8位分析师跟踪，其中3位给予“强烈买入”，3位建议“买入”，2位给予“观望”评级。综合评级系数1.88。
公司经营上采取百货、百货+连锁、连锁超市和电器连锁四种模式，对应的4家子公司，银川新华百货购物中心有限公司、银川新华百货老大楼有限公司、银川新华百货连锁超市有限公司和银川新华百货东桥电器有限公司，多年来一直位居银川零售企业销售十强的前四位。但宁夏地区相对比较落后，对于公司引进优势品牌造成了一定的困难，影响了公司向时尚化、个性化、特色化、品牌化发展的进度。同时，经济相对落后，消费者对商品差异化需求相对较小。因此，随着外资零售企业的进入，市场上的同质化商品越来越多，公司所面临的竞争压力也越来越大。
因此，光大证券分析师黄志刚认为，今年公司营业收入增长依然会较慢，主要因为：1、公司今年没有新开百货店的计划；2、夏进乳业不再并表的影响仍然存在；3、新华百货总店将较大规模调整商品结构。如果不开新百货门店，那么未来业绩的增长将主要依靠现有门店内生增长。而正在进行的门店经营调整有望注入新的增长动力。百货门店中东方红广场增速会在30%左右，老大楼和购物中心保持10-15%的内生增长，总店在经历08年商品结构调整后会有一个更快的发展速度。
公司近期发布公告称，拟发行不超过2亿股，每股价格15.6元收购物美控股集团持有的物美商业集团4.979亿内资股，占物美商业40.8%的股份，成为物美商业第一大股东，意味着物美商业资产进入新华百货，完成了物美控股旗下商业资产的整合。金元证券分析师魏芳认为，购买其控股股东（物美控股）所持有的物美商业的股权，无疑是解决新华百货发展所面临的区域瓶颈的有效途径。就新华百货而言，本次交易完成后，公司的业务规模和市场占有率都将得到提升；公司的资产、主营业务收入、利润等也都将大幅增长；更重要的是，新华百货从此将打破地域的限制，开始走上全国扩张之路。
中信建投分析师陈乐华认为，重组后的新华百货2008-2010年的摊薄后EPS将分别达到0.85元、1.07元和1.35元，收购短期内对其EPS构成摊薄影响。但是之前由于投资者对公司未来发展空间的担忧，其股价一直低于零售行业平均估值水平，此次收购完成后，公司将突破宁夏市场的约束，走入华北乃至全国零售市场，成为物美控股最重要的商业运作平台，其估值水平理应达到甚至高于零售行业平均估值水平。考虑到物美商业盈利数据可能在2009年才能全年并入公司财务报表，按照公司2009年的业绩水平对其进行估值，则其合理股价应该在26.7元-32.04元之间比较合理，首次给予“买入”评级。
风险因素：公司的定向增发尚需要经历一系列审批程序，最终是否能够顺利发行，以及最终的发行时间可能对公司的实际盈利水平构成影响。
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