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民营企业上市公司海外并购研究

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  摘要:近年来,经济的一体化趋势愈发明显,并且我国政府提出“走出去”,对民营企业产生重大影响,大多数逐渐进行海外并购。对于并购海外企业,许多民营企业并未深入了解,在管理模式方面没有实现本土化,且我国与之相关的服务行业有待健全,阻碍海外并购进程。基于此,以xx集团并购库卡集团为例,研究了民营企业上市公司海外并购。
  关键词:民营企业;上市公司;海外并购
  一、XX集团并购库卡集团的动因
  (一)以机器人为对象,提高市场势力。对于XX集团而言,可以凭借库卡集团在国际市场中的优势以及先进技术,在我国机器人市场有待成熟之际,在最短时间中掌握先进技术,在市场中占据有利地位,并且在整合后,还能拓展在国际市场中的机器人产业布局。
  (二)实现经营协同。其一,在XX集团并购库卡集团之后,对其子公司,也就是安得物流来讲,能够与隶属库卡集团的瑞士格合作,在收入方面,使两者产生协同效应。其二,XX集团能借助库卡集团的先进技术,使生产成本有所降低,并提高产品的质量。
  二、基于会计指标法的XX集团并购财务分析
  (一)盈利能力分析
  1.纵向比较
  主营业务利润率在并购之前,从2009年开始经历了短暂下滑,然后2010年有所上升,并自此开始呈现逐年上升的趋势,可表明集团商品定价具有较强科学性,产品具有较高附加值,合理实施营销策略,主营业务的发展潜力与市场竞争力都很大。不过,经过并购导致主营业务利润下降了3.2个百分点。
  从2007年到2016年期间,销售净利率的增长相对稳定,虽然没有出现大幅增长,但相较于2007年的销售净利率,直到2016年已增长大约一倍。由此可见XX集团近十年始终致力于经营水平与营业能力的提升。2017年并购终止,这一年的销售净利率有所下降,大约为2.24%。从净资产收益率所发生变化的指标可以看出,企业凭借自身掌握的资本获得利润这一能力。这一指标从2007年到2016年出现较大幅度的波动,第一年也就是2007年出现了最高值,即35.55%,到2013年出现了最低值,即16.19%,在這一年之后一直处于较为平稳的状态,不过从整体看来波动比较明显,可以反映XX集团凭借公司自身掌握的资本获取收益这一能力未得以提高。
  2.横向比较
  其一,主营业务理论率。通过观察2017年相关数据发现,相较于同行业其它公司,XX集团的这一指标位于第三。与TCL集团相比,XX集团该指标比较高,不过与第一和第二还是存在一定差距。其二,销售净利率。XX集团在2017年的总资产收益率处于第二位置。需注意的是,与格力相比,XX这一指标仍旧比较小,两者分别为15.18%和7.73%。可以看出,XX取得良好业绩,不过盈利能力还需进一步强化。其三,同行业总资产利润率及净资产收益率。XX集团在2017年这两种指标位于第二,而海尔位于第三,两者差距较小。
  (二)运营能力分析
  从2007年至2016年期间,总资产周转率并未出现较大幅度的波动,不过仍旧有所降低,而与2016年相比,2017年的状况发生了一定改善。
  应收账款周转率自2007年往后的十年中,出现较大幅度的波动。在2009年大幅下降,降低到12.49%,然后在整体上发生较为曲折的回缓。相较于并购之前,2017年上升至15.54%。可以看出,在企业中,应收账款管理缺乏稳定性,不过近些年有一定程度的强化。
  在并购之前的大约十年时间中,XX集团的这存货周转率出现较小幅度的下降,不过从整体来看仍旧较为稳定的持续上涨。与2016年相比,2017年有所下降,大约为0.85%。
  在2009年和2012年,固定资产周转率发生相应下降,而其它年份都有所增长,在2017年达到最高值,也就是11.02%,可以看出企业致力于改善固定资产管理。
  (三)偿债能力分析
  XX集团自2011年至2016年,它的流动比率、速动比率相较于2011年到2012年都发生小幅度的下降,自此之后便始终处于较为稳定的上涨趋势。直到2014年,已经超过了1,但流动比率始终没有上涨到2。相较于2016年,2017年的流动比率发生一定上涨。从2012年后,资产负债率始终处于60%上下。但2017年这一指标高于60%,相较于2016年上涨7%。
  总而言之,XX集团的偿债能力逐渐强化,不过短期偿债能力还有待提高,如果可以有效解决产能过剩这一问题,将进一步提高偿债能力。企业在并购结束后,其资产负债率有所上升,达到2011年的0.67。在财务方面,企业并购的协同效应较差,需要尽可能避免引发债务风险。
  三、XX集团并购后的价值创造表现
  (一)综合效应
  XX集团在2011年的品牌价值达到了539亿元,处于“中国100品牌价值”的第六位,然后在2012年上升到第五位。
  (二)财务效应
  1.盈利能力
  针对资产报酬率以及净资产收益率而言,XX集团的水平始终比较高,自2006年后,除去行业较为低迷的2012年,集团的两项指标分别超过了20%与10%。
  2.股东获利能力
  在XX集团不断加强并购的过程中,股票市场做出一定反应。XX集团收购了华凌、荣事达以及小天鹅三个公司。首先是华凌,收购时间为2004年5月。然后是荣事达,该公司的收购可分成三个阶段,第一是2004年11月,第二是2005年7月,第三是2007年12月。最后是小天鹅,从2007年开始大规模收购,收购结束时间为2010年的11月。而2004年6月、2005年9月、2007年12月以及2010年12月,它的市场价值与托宾Q值均发生显著上涨。
  (三)白色家电市场表现
  1.营业收入   XX集团在2011年的营业收入达到了1340亿元,对比2004年,已经增加了八倍,同时与海尔相比,大大缩短与其的差距,仅剩7%,在白色家电行业中占据越来越重要的位置,获取十分出色的业绩[1]。
  其一,营业收入来源。XX集团在经历并购以及整合之后,进入迅速发展时期,在白色家电方面,其主营业务收入在2009年和2011年持续上涨。其中,空调与相关零部件的增长率大约稳定在40%以上,而冰箱和洗衣机的平均增长率也超过了33%。在2010年,增长率达到最大值,即60%。由此可见,通过并购促使XX电器产生巨大获益[2]。
  其二,营业收入数据。XX集团在并购之后,其白色家电业务更为集中,主要包括XX电器与小天鹅这两项。在2012年,全年的形势都比较差,导致销售量有所下降,除此之外其它年份的白色家电销售量都稳定上涨。
  2.零售市場情况
  其一,零售增长速度。在XX集团整合之后,在冰箱、空调与洗衣机方面,都出现较大幅度的增长,远远高于同行业的增长速度[3]。通过比较XX和海尔这两者的零售状况看出,相较于海尔集团的冰箱和洗衣机,XX集团平均增长速度更快,并且在空调方面也出现赶超趋势。在并购和整合后,XX集团发展速度极快,并且提升了企业价值。
  其二,市场占有率。XX集团在整合之后,加大了在白色家电领域的占有率,逐渐发展成这一行业的巨头。XX在大约八年时间中逐步由建立发展,在同行业中占据关键位置。通过整理2010年和2011年这两年第一季度在家电零售方面的市场占有率发现,对比海尔集团,除了空调零售比它差,洗衣机零售量已经大大缩小和海尔的差距。从它持续加大的市场占有率可以看出企业价值创造[4]。
  四、结束语
  通过跨国并购,可以让民营企业发展壮大,在国际市场中占据有利地位。不过民营企业必须保持清晰的头脑与判断,始终站在战略性地位积极进取,抓紧发展基于,真正走出去,促进我国企业的新型跨越式发展。
  参考文献:
  [1]宋翠翠.中国民营企业海外并购问题研究[D].首都经济贸易大学,2018.
  [2]侯天宇.民营企业上市公司海外并购研究[D].云南财经大学,2018.
  [3]刘颖.我国民营企业海外并购短期绩效分析[D].广东财经大学,2017.
  [4]田广静.企业并购的价值创造研究[D].山东大学,2013.
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