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“一带一路”倡议下江苏省企业对外投资现状与财务风险防控

来源:用户上传      作者:陈婧 夏雪花 王琼

  【摘要】在“一带一路”倡议的推动下,我国企业纷纷“走出去”,对外投资的规模与总量在不断增加。然而,“一带一路”沿线地区环境复杂敏感,我国企业在“一带一路”沿线的投资项目面临较大财务风险。文章以江苏省为例,分析江苏省“一带一路”倡议下对外投资的现状,以南钢股份投资建设印尼钢铁厂为例,探讨其财务风险防范措施以及不足,并提出“一带一路”倡议下江苏省企业对外投资财务风险防控的建议。
  【关键词】“一带一路”倡议;对外投资;财务风险风险防控
  【中图分类号】F275;F276.3;F125
  ★ 基金项目:江苏高校哲社项目“‵一带一路′倡议下国际会计文化中国化的可行性路径研究”(2020SJA0287)、南京财经大学校级科研项目(KYC201619)。
  一、引言
  “一带一路”倡议自2013年提出以来,已经取得了丰硕的成果。截至2019年11月底,中国已与137个国家、30个国际组织签署了197份合作文件,与44个国家建立双边投资合作工作组,与7个国家建立贸易畅通工作组。“一带一路”倡议及其核心理念已被纳入联合国、20国集团、亚太经合组织、上合组织等重要国际机构成果文件。
  江苏省在“一带一路”中扮演重要角色,2019年初江苏省政府出台《关于高质量推进“一带一路”交汇点建设意见》,重点提出“五大计划”,促进构建江苏省各地协力推进“一带一路”交汇点建设的新格局,确保江苏省参与“一带一路”建设走在全国前列。截至2019年10月底,江苏省在“一带一路”沿线国家和地区投资项目超过1000个,协议投资额达157.7亿美元。不过,由于“一带一路”沿线环境复杂敏感,江苏省企业在“一带一路”沿线投资建设面临财务风险,部分项目遭受损失。本文以南钢股份在印尼投资建设钢铁厂的项目(简称南钢——印尼钢铁厂项目)为例,分析其对外投资过程中采取的财务风险防控措施,总结经验教训,并提出相应的防控建议。
  二、“一带一路”倡议下江苏省企业对外投资现状
  (一)江苏省企业对外投资概况
  江苏地处长江三角区经济带,占据优越地理位置,经济资源丰富,是我国对外开放的重要门户之一。根据江苏省商务厅网站公布的资料,2018年全国各地区对外直接投资流量和存量前六名均为广东、上海、北京、浙江、山东、江苏。江苏省对外直接投资无论是存量还是流量,在全国均名列前茅,分别为461.4亿美元和60.9亿美元,如图1。2015年至2019年江苏省企业对外投资新批项目分别为880项、1067项、631项、786项、827项,江苏企业正在加速“走出去”。
  (二)江苏省企业对外投资区位分布与主体构成
  1.江苏省企业对外投资的区位分布
  按地理位置和经济发展特征等因素综合考虑,江苏可被划分为苏南、苏中、苏北三块区域。2019年,苏南地区的新批项目数和对外投资额均占比最高,分别占江苏省总体比重74.85%和77.45%,其次苏中地区占比位居第二,苏北第三,如表1所示。
  与2018年同期相比,三块区域的协议投资额均呈下降趋势,其中苏北下降幅度最大,为17.48%。但三块区域的新批项目数较去年均有所上升,苏北地区的上升幅度最大,为14.93%。由此可见,苏南地区的对外投资项目数和协议投资额较为稳定,苏北地区波动幅度较大。
  从具体的城市来看,2019年江苏省市级行政区域中对外投资的新批项目数TOP5分别为苏州、南京、无锡、常州和南通市,五个城市的对外投资额总和达到全省投资额的86.24%。其中,从2015—2019年五年间,苏州市的对外投资项目数常居第一,2019年达到263个新批项目数,投资协议金额高达30.15亿美元,占据全省对外投资协议总额比例超过三分之一。其次,是江苏省省会南京市,2019年的新批项目数为127个,对外投资协议总额为14.57亿美元。在2017年之前,南通的新批项目数一直位居第四,高于常州市。但在2017年,南通市的新批项目数大幅下降,跌至第五名,常州跃居第四,并维持至今。2016年各市项目数达到最高,2017年在监管加强的背景下,各市新批项目均大幅下降。2019年江苏省全省新批项目数为827个,较2018年的786个有小幅增加,但南京和南通两市的新批项目数均呈下降趋势,具体见图2。
  2.江苏省企业对外投资的主体构成
  根据江苏省商务厅网站公布的资料,江苏省企业对外投资主体主要分为民营企业、外资企业、国有及国有控股企业和集体企业四类。民营企业是江苏省企业对外投资的主力军,2014—2019年每年新批项目数均超过总数的一半以上,其中:2019年江苏省民营企业的新批项目数达到671個,中方协议投资额76.24亿美元。其次,外资企业紧随其后,2019年新批项目数95个,中方协议额7.17亿美元,相较2018年数额有所下降。最后,是国有及国有控股企业和集体企业,集体企业对外投资的项目数和协议额均较低。具体见表2、表3。
  (三)江苏省企业对“一带一路”沿线国家投资概况
  江苏省商务厅网站公布资料显示,2019年江苏省企业共向35个“一带一路”沿线国家进行投资,与2017年、2018年相同,但在新批项目数和投资额上均有所增加。由表4可以看出,从2015年至今,江苏省企业对外投资中涉及“一带一路”沿线国家的新批项目数占总项目数比重逐年增加,特别是2019年,涉“一带一路”沿线国家的中方协议投资额占比为38%,较2018年的24%有较大提升。由此可见,“一带一路”倡议的实施大大促进了江苏省企业“走出去”的步伐。
  图3反映的是江苏省企业对外投资规模前十的国家,无论是从新批项目数还是中方协议投资额的排名来看,新加坡、越南、泰国、印度尼西亚、马来西亚、印度、缅甸、柬埔寨等国都位列前茅,这些国家不仅是江苏省企业在“一带一路”沿线的主要投资对象,也是我国整体“一带一路”倡议实施的重要合作伙伴。   三、“一带一路”下江苏省企业对外投资财务风险防范分析——以南钢——印尼钢铁厂项目为例
  (一)“一带一路”倡议下对外投资财务风险的内涵与形成原因
  1.“一带一路”倡议下对外投资财务风险的内涵与类型
  “一带一路”倡议下对外投资财务风险是指在“一带一路”沿线国家对外投资的企业在进行投资活动、生产经营活动以及处理财务关系的过程中,由于内外各种因素的共同影响,投资项目预期收益目标难以实现、甚至产生投资项目暂停或终止等严重后果,导致企业遭受巨大经济损失和产生不良国际影响的不确定性。
  具体来看,“一带一路”倡议下对外投资面临的财务风险主要包括:一是投资决策风险,是指因决策失误导致投资方向、路径出现偏离,从而引发投资项目失败、产生巨大经济损失和国际效益损失的风险,如万达集团收购西班牙大厦项目,从考察到买下这座大楼不到1个月时间,万达集团高管投资决策仓促草率,缺乏充分的风险评估和科学有效决策机制,最终该投资项目以失败告终。二是筹资风险,是指对外投资项目资金筹集过程中对资金需求量的预测、筹资方式的选择、筹资结构的安排等不当可能引起的不能按期偿付债务或引爆资金链断裂的风险,如中海外投资的波兰A2高速公路项目,报价低于波兰政府预算的二分之一,而且在项目合同中工程预付款条款被全部删除,在建设过程中又出现原材料价格上涨等各种问题,因资金压力该项目被迫停工。三是运营风险,是指对外投资项目在日常管理和运营过程中,由于管理经验、能力等不足可能引起的市场、产品、技术、服务等问题,进而导致该项目运营难以正常进行的风险,如中国铁建的沙特麦加轻轨项目,由于管理者经验不足,监管措施不完善,工程质量未达到相关标准,在多次重建后项目成本远超预期,给企业带来了沉重的内外压力。四是利益分配风险,是指在利润分配环节,由于利润分配矛盾,从而对项目后期的管理运营、债务清偿、资金筹集等可能产生的风险,如东莞华坚集团位于埃塞俄比亚的分公司2015年向集团分配股息时,当地税务局的股息征税税率要求为10%,华坚集团向当地财政部门提出申诉,数次沟通过后,华坚集团才成功减免税款30万美元。可见,东道国税收征管政策可能使中国企业面临双重征税的风险,影响企业海外投资资本和利润的回流。
  2.“一带一路”倡议下对外投资财务风险产生的原因
  投资决策风险是“一带一路”倡议下企业对外投资中最大的财务风险;筹资风险是“一带一路”倡议下企业对外投资中主要的财务风险,运营风险和利益分配风险是“一带一路”倡议下对外投资重要的财务风险。这些风险相互依存、环环相扣,形成了对外投资风险链,牵一发而动全身。只要有一种风险产生,必然引发其他风险的形成,因而为了把控这个风险链,要深刻分析其成因,归纳起来主要分为企业外部环境因素和企业内部管理因素两个方面。
  (1)企业外部环境因素
  企业外部环境因素主要是指投资东道国的政治局势变动、经济政策变化、文化差异、社会安全、法律制度等因素以及地缘经济、地缘政治的变化等给对外投资带来的影响,引发投资项目财务状况变化,并导致投资失败、资金链断裂等财务风险,如美国“重返亚洲”计划的推行直接导致中电投的密松水电站项目被缅甸政府叫停、万达集团收购西班牙大厦项目因人文传统等因素的影响而黯然落幕。被投资国政局不稳、政治动荡对投资项目是否能够持续稳定进行的影响特别大,如利比亚战乱直接导致中国大量的已建或在建海外项目被迫停止等。外部环境复杂多变,而当外部环境发生变化,如果企业未能及时采取措施,会威胁对外投资的正常运行,增加对外投资的财务风险。
  (2)企业内部管理因素
  企业内部管理因素是形成“一带一路”下对外投资财务风险的主要原因,主要包括风险意识不足、投资决策失误、治理结构不合理、内部控制制度不完善等。其中:决策失误是根本原因。企业内部人员对财务风险敏感度弱,对财务风险产生的危害缺少全面认识;在投资决策前,缺乏深入细致的调研,对国际形势、国家相关政策、企业自身的市场竞争优劣势、项目的预期收益和潜在风险等,缺乏全面、科学的分析和评估,盲目投入,而主观决策性错误带来的财务风险往往是致命的;治理结构不合理,决策监督作用未被有效发挥;内部控制制度缺乏严谨性和科学性,内部治理结构较为混乱,最终在项目实施过程中难以把控,致使实际与预期收益偏差巨大,形成巨大财务风险。由于内外部因素的共同影响,将导致“一带一路”倡议下对外投资财务风险过高,威胁投资项目的顺利进行。如中國铁建沙特麦加轻轨项目,中国铁建不但未建立完整的海外投资风险评估机制,风险评估不充分;而且缺乏内部控制和风险防范管理意识,组织结构不健全,监管投资和经营的力度不够;同时,又由于地理环境、宗教信仰和文化习俗差异等对项目进展产生不利影响,最终导致该项目产生巨额亏损。
  (二)“一带一路”倡议下南钢-印尼钢铁厂项目财务风险防范以及失败的原因分析
  1.南钢——印尼钢铁厂项目简介
  南钢股份总部位于江苏南京,主营黑色金属冶炼及压延加工,钢材、钢坯及其他金属材料销售。根据南钢股份2014年1月28日公布的《对外投资公告》,2014年南钢股份与印尼古龙钢铁集团下属的印尼武龙棉兰钢厂(简称GGS 公司)在印尼棉兰共同投资建设钢铁厂,计划五年内达到 100 万吨钢、铁、材生产规模。本次对外投资属于境外长期股权投资,投资过程如下:南钢股份先与两大股东公司共同出资16 000万人民币设立南钢中国合资公司(以下称“南京鑫峘投资有限公司),然后由该合资公司出资2600万美元,与新加坡金腾国际公司共同成立南钢印尼公司(PT NISCO JINTENG STEEL),最终由南钢印尼公司与GGS公司各出资50%,在棉兰共同设立注册资本为4280万美元的GGS南钢印尼公司(PT GAHAPI NISCO STEEL )。   2014年PT NISCO JINTENG STEEL首次出资100万美元与GGS公司合资建立PT GAHAPI NISCO STEEL。截至2018年底,PT GAHAPI NISCO STEEL在南钢股份的长期股权投资账面价值为6 164 700元人民币,并未按合同约定追加投资。依据南钢股份2019年度财务报告披露,2019年已将该长期股权投资计提减值准备6 164 700元人民币,意味着该项目以失败告终。
  3.南钢——印尼钢铁厂项目实施过程中采取的财务风险防控措施
  (1)投资决策风险防控方面,在进行此次对外投资之前,南钢股份对印尼钢铁行业进行了市场调研,并基于可行性研究结果,决定与古龙钢铁集团系下属企业在印尼合作建设钢铁厂。
  (2)筹资风险防控方面,投资过程中与公司股东(南京钢铁集团江苏冶金机械有限公司)、控股子公司(新加坡金腾有限公司)共同出资,降低企业的融资难度,减轻了本次投资行为对企业资本结构的影响。同时,南钢根据自身的经营能力和资金持有量,预计投入资金量约占南钢股份当时最近一期经审计净资产的1.5%,预期对企业的日常资金流动无太大影响。
  (3)运营风险防控方面,建设的钢铁厂人员调动由合作双方共同安排,有利于南钢股份掌握钢铁厂的日常运营,而且作为本地企业的GGS公司来安排人才,也降低了企业不熟悉当地经济情况、风俗习惯等而产生的运营风险。
  (4)利益分配风险防控方面,南钢下设子公司GGS南钢印尼有限公司适用的所得税率为28%。此外,根据2011年南钢发行的“11南钢债”相关的承诺,公司在预计无法按时向债权人还本付息或者到期未能按时偿付债权本息时,至少会不向股东分配利润,并暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的进行。
  4.南钢——印尼钢铁厂项目失败原因
  (1)企业自身原因
  从企业自身来看,财务风险防控存在不足,主要包括以下几个方面:
  一是投资决策风险防控不足。南钢股份在利用银行等金融机构借款进行对外投资之前,未对本国宏观经济发展动向进行准确预估,导致在投资建设新厂后,受国内经济下行压力影响,使得企业的资产投资效益下降,偿债能力降低,最后造成了负利润的局面,新厂建设也不得不中止。
  二是运营风险防控不足。南钢参与合资建设钢铁厂项目是其境外投资并设立公司的首次尝试,经验不足,由于地域、环境及文化的差异,使投资的运营成本增加。如在钢铁厂建设前期勘测环节时,团队就遇到了不熟悉当地水文地质和工程地质条件、气候温热、作业环境恶劣、语言不通、工作签证困难、钻探施工中物资缺乏等各种问题和困难。
  三是利益分配风险防控不足。当时印尼对进口钢材设置关税保护,且未来是否会减小或取消都不确定;印尼当地的喀拉喀托钢铁公司是印尼最大的钢企,钢铁产能几近占印尼全国的一半,其余企业规模都较小,市场占有率无法保证使得GSS南钢印尼公司预期的产品定价和收益的稳定性都无法保障。
  (2)国际国内原因
  国际环境中,2018年印尼年钢铁消费量约为1340万吨,而印度尼西亚年钢铁产能约600万吨,由此产生的缺口只能依靠进口填补。据估计,印尼每年钢铁需求的55%都必须通过进口满足。再加上印尼国内的钢铁生产原料无法完全自给,也需依靠进口来满足生产需求,所以生产成本也相应提升。钢铁进口大受欢迎,本地钢铁生产者处境不佳,加上生产原料也离不开进口,所以南钢股份建立钢铁厂的投资环境也并不理想。
  至于国内环境,在南钢股份投资建立钢铁厂后第二年,即2015年,由于国内钢材价格下跌,企业净利润降为负数,亏损近25亿元,短期偿债能力、资金流动性均下降,企业财务风险增大,此时南钢股份已自顾不暇,更无力顾及印尼的海外投资项目,所以在2015年南钢股份未对该项目进行追加投资。
  5.南钢——印尼钢铁厂项目的启示
  (1)人才队伍建设是“一带一路”项目建设顺利推进的关键因素。重视人才的培养,对国内外派去的员工进行必要的语言培训和文化教育,提升员工的适应能力,才能更好地解决如钢铁厂建设初期勘测时遇到的诸多困难。应适当聘用当地员工,不仅可以使企业尽快融入当地社会,减少本土企业的排外情绪,而且能增加当地就业机会,有利于建立良好的企业声誉。
  (2)产品和服务质量是提升市场竞争力的核心要素。在优胜劣汰、竞争更加激烈的国际经济市场中,面临印尼钢铁市场中喀钢一家独大的局面,南钢只有通过不断创新科研水平,提高自身的产品或服务质量,培养自身的核心竞争力,才能在对外投资的浪潮中站稳脚跟。
  (3)时刻关注东道国的财税政策变化,并根据政策情况适时调整生产计划。譬如针对印尼对进口钢材设置的关税保护政策,南钢应密切关注其变化。另外,南钢应充分利用东道国的免税、减税等税收优惠政策,为企业价值最大化的目标服务。
  四、“一带一路”倡议下江苏省企业对外投资财务风险防控建议
  (一)政府層面
  1.建立“一带一路”国家投资风险评估体系,加强投资相关咨询与指导
  由于信息的不对称,企业很难获得完整的关于东道国的经济、政治、文化以及相关市场的信息,进而提高了企业对外投资时的投资决策风险。为了更好、更快地 “走出去”,政府可以综合各方面的信息,对“一带一路”沿线国的投资风险进行识别与评估,进而根据相关数据建立起“一带一路”国家投资的风险评估体系,并根据国际形势与东道国的各方面变化进行实时调整,从而为企业做出对外投资决策提供较为准确、即时的指导信息,有效规避企业对外投资所面临的财务风险。
  2.深化与东道国的合作关系,促进双方互相理解、认可与互融
  随着“一带一路”倡议的深入发展,参与国之间的经济、政治、文化等方面的双边合作已为中国企业带来不少的投资机会。深化与“一带一路”沿线国家的合作关系,不仅要求双方加强经济贸易交流,而且需要各参与国之间的文化互融,如举办“文化节”、双方城市联谊、高校留学合作等,如此才能加强彼此了解,减轻文化差异对双方经济贸易交流的影响,从而为企业创建更为和谐、稳定的投资环境。
  (二)企业层面
  1.密切关注并合理评估国际政治与经济形势
  企业对外投资前应对被投资国的政治情况、经济发展、相关优惠政策以及风土人情、特色文化等方面的信息进行合理评估。在投资后,企业也应设置专门人员,对当地政治、经济、法律等信息进行实时监测与分析,并制定相应的应对方案。
  2.加强对外投资项目的市场调研与可行性研究
  企业在对外投资前,应对相关市场信息进行充分调查和了解,并深入分析项目实施的可行性研究。例如海外并购,应先充分了解标的企业的经营状况、财务状况和债权债务信息等,并了解当地相关税收政策、劳务政策,以及对本次投资成本和相关运营成本进行合理评估。
  3.积极承担社会责任,树立良好社会形象
  为扩大对外投资相关产品的市场,中国企业必须积极融入当地社会中去。关注当地政府与民众诉求,建立起当地政府、社区团体和企业之间的合作伙伴关系,积极承担保护当地环境、节约资源、解决就业等社会责任,在当地建立起良好的企业形象,有利于降低企业的经营风险,实现经济效益社会效益双赢。
  主要参考文献:
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