券商IPO新浪潮

来源:用户上传      作者: 王晓璐 白晓鸥

　　资金并不是国内券商发展的瓶颈,如何加强管理、增强竞争优势才是最大难题
　　
　　《财经》记者 王晓璐 白晓鸥
　　
　　“华泰证券IPO申请已获证监会发审委通过,如果市场条件成熟,它将成为今年A股市场券商IPO第一单。”一位接近该项融资交易的人士1月25日向《财经》记者透露。
　　
　　继光大证券(601788.SH)、招商证券(600999.SH)之后,华泰证券有望在2010年春节后以IPO(首次公开募股)的方式登陆上海证券交易所,从资金规模上跻身国内一线券商行列。
　　
　　始于2009年的券商IPO上市浪潮,在监管部门扶持优质券商平稳有序上市的思路下,将在今年再掀高潮。目前,等候IPO上市的还包括国信证券、兴业证券、山西证券、西部证券等,希望通过借壳上市的券商有广发证券和红塔证券。
　　
　　“监管部门对证券公司的评级和新业务的审批越来越看重资本金水平,所以证券公司都想乘着这波行情上市融资,先把规模做大再说。”一位长期从事证券行业研究的人士说,“但多数已上市券商资金富余,回报率偏低,经营模式同质化问题未有实质改变。”
　　
　　如何提供差异化服务,拓展新业务,增强券商的竞争优势已成为摆在证券公司和监管部门面前的一道难题。
　　
　　华泰率先上市
　　
　　“华泰证券上市现在就等最后的发行批文,3月份或将登陆上交所。”海通证券投行部一位人士对《财经》记者说。
　　
　　华泰证券此次拟发行9.8亿股A股,计划在上交所挂牌,保荐人为海通证券(600837.SH)。本次发行后,公司总股本不超过58亿股。
　　
　　为了成为金融控股集团,华泰证券近年来一直快速扩张,但扩张也让华泰证券的上市之路变得颇为曲折。
　　
　　2005年,华泰证券托管、收购亚洲证券48家证券营业部和12家服务部;2006年,华泰证券出资7亿元控股联合证券;随后,又收购信泰证券80.12%的股权;2009年,华泰证券通过定向发行股份等方式吸收合并了信泰证券,同时收购联合证券股权至97.43%。
　　
　　上述一系列并购交易,让华泰证券母子公司间出现明显的同业竞争,违反了监管部门要求的证券公司必须满足的“一参一控”规定。其IPO进程因此一度搁浅。
　　
　　2007年底,中国证监会颁布的《证券公司设立子公司试行规定》,要求券商与其子公司、受同一券商控制子公司之间,不得经营存在利益冲突或竞争关系的同类业务。
　　
　　2008年4月,国务院公布《证券公司监督管理条例》,要求“两个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的,不得经营相同的证券业务,但国务院证券监督管理机构另有规定的除外。”此为“一参一控”原则。
　　
　　2009年华泰证券奋力推进其上市进程,通过吸收合并信泰证券,以及重组联合证券相关业务,基本完成对两家公司的整合安排。
　　
　　其中,华泰通过换股、重组,与联合证券艰难地规避了同业竞争问题。
　　
　　保荐承销业务整合按沪深交易所划分,华泰证券专注于上海证券交易所市场的证券承销和保荐业务;联合证券专注于深圳证券交易所市场的证券承销和保荐业务。
　　
　　经纪业务整合则按地域划分,华泰证券经纪业务范围确定为长江以北的19个省区;联合证券经纪业务范围确定在长江以南的12个省区。联合证券取消证券自营业务和证券资产管理业
　　
　　逐鹿IPO
　　
　　除华泰证券外,目前在会审核的券商还有国信证券、西部证券、兴业证券、山西证券和红塔证券等。其中,山西证券与兴业证券是在中国证监会2008年发布券商IPO上市审慎性管理原则之后上报申请的。
　　
　　不过,2009年10月,中国证监会发布《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》(下称《通知》),对上述审慎性原则进行了完善,部分硬性指标做了修改。
　　
　　一位证券行业分析人士认为,从修订后的原则来看,证监会放宽了券商IPO的门槛,更加强调券商有差异化的核心竞争力,这也为兴业证券等券商IPO上市铺就了更宽的道路。
　　
　　接近兴业证券的人士透露,兴业证券已经接到证监会的受理函,上市准备工作基本完成,但上市前景仍存不确定性。2010年3月,中国证券业协会将公布2009年证券公司各项指标排名,届时兴业证券是否能满足上市条件有待观察。
　　
　　上述人士称,2009年兴业证券的盈利在10亿元左右,目前设想按照40倍的市盈率发行,发行股数占发行后总股本的11%左右,预计融资规模在40亿元至50亿元之间。兴业证券为了规避国有股转持社保基金的相关规定,在发行比例上做出了适当控制。
　　
　　被市场普遍看好的国信证券近年来发展迅猛。2008年国信证券股票基金交易额排名行业第三,投行股票发行家数排名第一,目前国信已聘请广发证券担任其A股IPO保荐人。
　　
　　2009年8月,国信证券董秘办人士公开承认,公司正与华林证券就并购一事进行接触,具体协议尚未签订。
　　
　　国信证券内部人士透露,“目前我们的上市还在会里压着,2010年能否上市还不确定,并购华林证券的交易仍在进行当中,不是那么容易解决。”
　　
　　该人士坦言,国信证券的净资本约80亿元,业务稳步拓展,对资金的需求不是很迫切。就净资本而言,国信已能够满足开展融资融券等新业务的要求。
　　
　　目前国信证券的投行业务已经明确,就定位在服务于国内中小企业。
　　
　　饱受“一参一控”原则困扰的国泰君安和申银万国上市进程依旧缓慢。2009年,汇金公司曾与上海国际有限公司达成初步合作意向,二者通过股权互换的方式,分获申银万国和国泰君安两家券商的控股权。股权置换后,汇金将持有51.36%的申银万国股权;而上海国际则将持有45.63%的国泰君安股权。
　　
　　据接近此项交易的人士介绍,交易价格仍然是双方博弈的焦点,国泰君安和申银万国上市前景很不明朗。而国泰君安内部人士也透露,目前公司上市的进展基本停滞。
　　
　　有知情人士介绍,由于西部证券的承销保荐人团队变动,使得西部证券上市进程缓慢。但在西部大开发背景下,作为西部惟一的申请上市券商,甚至可能凭此获得监管部门政策倾斜。
　　
　　除了通过IPO方式上市外,部分券商仍想通过借壳的方式上市融资。停滞三年多的广发证券借壳2010年伊始出现转机。S延边公路(000776.SZ)1月9日发布公告,公布了其落实股权分置改革、推进用新增股份换股吸收合并广发证券的重组工作思路。其交易结构、交易方式、定价方式与2006年通过的方案基本保持一致。
　　
　　另一家中小券商红塔证券此前也递交了IPO上市申请。该公司总裁办公室主任刘越沛称,“目前我们的上市进程放缓,主要是因为公司的部分业务指标没有达到监管要求。”
　　
　　据《财经》记者了解,由于IPO进程受阻,红塔证券可能会选择借壳太平洋(601099.SH)取得上市资格,目前借壳事宜仍在准备过程中。
　　
　　难解同质化
　　
　　2009年,上证综指飙升79.98%,火爆的行情吸引大量资金参与股票交易。据沪深交易所数据统计,2009年股票交易额比2008年增长了100.4%。收入主要来源于经纪业务的中国证券公司在2009年业绩也必将大幅增长。
　　
　　证券公司在经历了2008年和2009年的大跌与大涨行情后,普遍认识到盈利模式主要依靠经纪业务已不能适应中国资本市场的发展。即便通过上市融资,规模扩大之后仍会遭遇发展瓶颈。
　　
　　东海证券研究员陶正傲统计,2009年上市券商中经纪业务排名前两位的中信证券和海通证券经纪业务市场份额有较大的下降。
　　
　　一位从事证券行业保荐工作的人士直言,国内券商的业务模式很容易复制,缺乏吸引投资者的亮点。上市融资后,券商想扩大规模又受到监管部门审批的限制,一些创新业务面临的监管很严,券商自由发挥的余地很小。
　　
　　证监会机构部一位主要负责人在接受《财经》记者采访时表示,证券公司业务模式的改变要根据现有市场的发展,并考虑自身管理能力来合理确定。“证券公司一定要明白为什么要差异化竞争,管理公司最基本的目标是达到盈亏平衡,然后再考虑赚钱多少的问题。”
　　
　　该人士坦言,在中国证券公司发展过程中,出现过很多“猛人”,不能够根据市场情况合理确定业务模式,为了追求盈利铤而走险,这都不是真正冷静的管理者应该做的。
　　
　　目前监管部门思路是扶持优质券商“做大做强做精”。机构部人士说,我们就是希望能够形成一些提供全方位服务的大的证券公司,能够适应证券市场的发展速度,适应经济成长的规模,一些不成熟的证券公司就让市场来淘汰。
　　
　　值得注意的是,国内券商在意识到“同质化”问题后,在增值服务这块进行了一些探索。前述证券行业分析人士称,部分证券公司如国泰君安、国信证券都开始做客户关系系统(CIM系统)。这个系统是对客户信息的深度挖掘,目的是想把券商各个业务打通,综合起来给客户提供服务,为不同的客户提供差异化的选择。
　　
　　此外,券商在专业化服务上也在加大投入,少数券商已经在往高端服务的方向发展。各种与净资本挂钩的新业务也受到券商们的追捧。
　　
　　一位资深国际投行人士称,在国外,投资银行已经不单单是做投资银行业务的公司,他们的业务模式已经从最开始的中介业务或者是通道业务,慢慢向需要资本金的业务发展,这是现在投行最前沿的业务。这也是目前国内券商争相上市扩充资本金的原因之一。
　　
　　他认为,尽管此次金融危机让一些国际著名投行损失惨重,但一些风险控制能力强的公司还是取得很好的发展。“事后来看,并不能单纯因为损失惨重就说国际投行的尝试是错的。”■
　　

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