传统逻辑的力量

来源:用户上传      作者: 李文杰

　　笔者曾在此前的专栏文章中提到，目前市场产生的新共识在于，经济想要走出低谷，需要制度性变革才能做得到，人口红利面临拐点，投资空间有限，通胀压力下的政策空间有限，致使经济增长存在巨大的结构性问题，增速将会下一个台阶，并将持续下去。
　　在肯定上述看法时，笔者也提出，绝不能忽视传统逻辑的力量，传统逻辑能在过去几十年间发挥作用，绝不能排除它会再次发挥作用，即使各个领域存在各种深层次问题与矛盾，即使制度与经济的整体存在种种羁绊与制约，但事情可以发生，也可以不发生，事物可以迅速改变，也可以缓慢变化，我们不能指望在某一时刻就会有突发的、重大的变革立刻发生，也不能指望事情一成不变，保持静止。
　　因此，对于2012，制度性变革可能会发生，也可能不会发生。但现在新的市场共识的问题恰恰在于，似乎所有的希望都寄托在制度性变革上，这可以是经济学家的思路，也可以是政府智囊的思路，但却不应该是投资者的思路。对于投资者而言，我们没有办法确定究竟事情是否会发生，或向哪个方向发展，我们只能大体分析判断一个概率，同时更重要的，是去确定，某一事件或某一方向发生了，我们该如何应对。然后，在资产管理上，向自己认为更大概率的方向进行偏重，但要时刻保持警惕和修正之心，及时的跟进与退出。
　　 在投资者保证有正确的思维方式的同时，再来笔者一直提出需要注意的是传统逻辑的力量。相对于制度性变革来说，传统逻辑，就是传统的调控政策及经济周期，前者有惯性，后者有规律，无论这惯性与规律被改变的希望与需求有多么迫切，改变必然是缓慢的，传统的力量是强大的。所以，我不认为在这一个轮回中，传统会退出，会不发生作用。反而，我认为，传统力量依然强大，甚至依然会发挥主导作用。在这样一个逻辑下，只关注或期待制度性变革，然后从中寻找趋势性机会或主题性机会，那样的希望是渺茫的，甚至，可能会因此走入误区，使得错失其它可能的机会。
　　比如，现在的共识，就更容易忽视传统逻辑下货币政策的效果，降了存款准备金率，货币政策由紧缩改为稳健，这是非常明显的政策转向，但市场却并不领情，又创新低。比如，经济周期而言，在明年的二季度，就能达到一个库存周期与中周期的共同底部，但现在的市场明显并不相信，而更加相信经济会硬着陆。而对于通胀，市场认为已经过去了，主要矛盾已经发生改变，但笔者担心的是，通胀问题还会再回来。
　　还有，市场普遍认为，政府不会再进行庞大的基础设施投资，不会大规模放松货币与银根，甚至，政府已经没有除制度性变革之外的方法来应对经济的衰退或硬着陆，可是，这完全不符合传统的逻辑与规律，我国政府在过去几十年实际的经济调控历史中，积累了相当丰富的经验与教训，让政府放弃这些丰富的经验，转而在短时间内决定或进行一项或几项的重大的制度性变革，这在理论上，是行不通的，在实际中，是有巨大风险的，在概率上，也是低概率的。
　　所以，即使我们认为制度性变革是必须的，一定要有，但我们却不能指望它在2012年一定会发生。
　　而传统的逻辑，虽然已经造成了复杂的矛盾和沉重的历史负债，但它再次被拿出来并发挥作用，并且是主要作用，这种可能性，无疑是大概率。
　　我们对未来的变革方向，可以报以期望，但却不能寄予厚望。我们对传统逻辑很失望，但却不得不把脚步的重心，还是放在这里。一种思维与一种应对，这就是投资分析与投资管理的最重要区别。
　　所以，如果制度性变革会发生，市场则将具备牛市的基础。但如果制度性变革没有发生，最终还是要回到传统逻辑上来，虽然市场会比较平淡，但总是可以在此基础上寻找结构性的投资机会。如果一味的等待制度性机会，可能就会错失所有的。
　　千万不要忽视传统逻辑的力量。

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