交易所回购品种的投资机会

来源:用户上传      作者: 许一览

　　如果市场资金面持续紧张，债券质押式回购交易仍将具有较好的收益。
　　
　　今年以来，受央行调控政策影响，市场资金面逐渐趋紧，交易所债券质押式回购利率大幅飙升。特别是6月份，市场资金面持续紧张，各期限品种量价齐升，1天品种最高利率达12.15%，28天品种最高利率也达到了6.05%，超过了大部分一个月期银行理财产品的收益率。不少市场闲置资金转战回购市场，获得了较好的收益。
　　质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。目前上海证券交易所和深圳证券交易所都开设有债券质押式回购业务。以上海市场为例，质押式回购分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。
　　债券质押式回购交易风险低、流动性强、收益较高。从安全性看，债券质押式回购交易的风险几乎可以忽略不计，根据《上海证券交易所债券交易实施细则》第十条规定，债券回购交易实行质押库制度，融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算机构的相关规定，转移至专用的质押账户。这就是说，一旦融资方发生违约，其质押的债券将被强制拍卖并用来偿还借款。而且，融资方必须将所持有的债券按照规定的比例折算成标准券后进行质押。在这一规定下，即使出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购业务的本息。据笔者了解，自债券质押式回购业务开展以来，从未发生过一笔违约事件。
　　从流动性看，质押式回购有九个品种，从1天到半年都有，其中1天、7天和28天品种的交投一般较为活跃，为投资者提供了多种选择，投资者可以根据自身资金的运作情况合理投资。例如，一位以打新股为主的投资者，在两次新股认购中有1天间隔时间，他可以选择1天品种以增加收益。在新股频频破发的月份，投资者可以进行28天品种的操作，获得稳健收益。
　　从收益率看，交易所债券质押式回购品种的报价和市场资金面紧密相关，近阶段各品种利率普遍走高，一天品种一般在5%――8%，高于银行隔夜理财产品的收益率，七天品种的收益率也在5%――6%，高于相应期限档次银行理财产品的收益率。在市场资金偏紧的时期（比如，存款准备金缴款日），其收益率还要高。与目前CPI相比，回购利率似可跑赢通胀，使资金在通胀时期不贬值。
　　影响债券质押式回购品种收益率的主要因素是市场资金面状况。目前市场资金面较前期紧，这促使回购利率大幅走高。央行今年6次上调存款准备金率的滞后效应将在下半年释放，资金面很难显现宽松，这将使回购利率在未来一段时间内仍然保持高位运行。另外，在月末、季末市场资金面也较紧，回购利率会有所上升。投资者只要抓住机会，债券质押式回购市场是有较高的投资价值的。
　　一般情况下，在沪深证券交易所开户的投资者就能进行债券质押式回购交易，部分券商可能需要另行开通后才能进行交易。交易前，建议投资者先弄清相应的交易规则。以沪市为例，逆回购方按“卖出”予以申报，申报单位为手，1000元标准券为1手，申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手。即最小交易金额为10万元，最大交易金额为1000万元。佣金各期限品种是不同的，其中1天品种为成交金额的0.001%，28天品种为成交金额的0.020%，可以说期限越长手续费越优惠。
　　进行实战操作后，投资者会发现一些投资小技巧。周五投资者进行一天品种的交易，资金要在周一返还，只能获得一天的利息，也就是说周末两天是不计息的；如果进行了三天品种交易，周末两天是计息的。回购交易结束当日，账户中的资金可以用来购买股票，但不能转回银行账户。当然，也会遇到回购品种收益率急速下滑的情况，如果这样，我们可以把资金转回银行做理财产品。投资者需根据具体情况作具体操作。
　　实例：某投资者于2011年7月7日在上海证券交易所进行一笔逆回购交易，金额为100万元，期限7天，利率为5.5%。那么投资者在系统中进行如下操作，选择卖出204007品种，价格输入5.5元，股数为10000股（部分券商系统中需输入1000手），佣金为0.005%。交易成功后，在2011年7月7日，投资者的账户上将被扣除资金1000050元，其中100万元为本金，50元为手续费。该笔交易到期日为2011年7月14日，该日客户账户上将有1001069.44元资金到帐，其中100万元为本金，1069.44元为利息。该笔交易扣除手续费后净利息收入为1019.44元，实际收益率为5.243%。
　　（许一览FRM交通银行上海市分行）

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