企业并购的动因及价值效应分析

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　　摘 要：随着经济的快速发展，越来越多的企业通过并购扩大自己的规模，实现价值最大化。本文以A公司并购B公司为例，分析并购的动因，通过财务指标分析法分析企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，以及非财务指标分析法分析企业的市场规模和创新能力，证实此次并购的价值。最后通过总结和归纳，得出相关启示。
　　关键词：企业并购；并购动因；价值效应
　　Analysis on the Motivation and Value Effect of Enterprise Merger and Acquisition
　　Xie Qiaoli1 Zhou Mingzhi2 Quan Zhenzhen2
　　1.Central-Southern China Engineering Consulting and Design Group Co.Ltd HubeiWuhan 430071；
　　2.Hubei University of Automotive Technology HubeiShiyan 442002
　　Abstract：With the rapid development of economy，more and more enterprises expand their scale through mergers and acquisitions to maximize the value.This paper takes A's acquisition of B as an example to analyse the motivation of merger and acquisition，and analyses the debt paying ability，operation ability，profitability and development ability of the enterprise through the analysis of financial indicators，as well as the analysis of the enterprise's market size and innovation ability through the analysis of non-financial indicators to prove the value of this merger and acquisition.Finally through the summary and the induction，obtains the correlation enlightenment.
　　Key words：merger and acquisition；motivation of merger and acquisition；value effect
　　1 绪论
　　当今社会各个方面都处于快速发展状态，并且全球化进程的日益推进，由以前只追求经济发展的速度到现在开始注重经济发展的质量和经济发展的效益。并购可以使企业的组织构造和资源配置起到改善作用，还可以使企业的竞争能力得到提升。通过并购短而快的优点来进行企业兼并，获取并购市场的控制权，期望发生积极的并购效应。并购效应是衡量某一特定并购行为是否能够获得一定成功的标准，我们从一个企业的并购效应可以看出一个企业前后实力的变化。近几年，国内外许多专家学者都对企业并购的动因及价值效应进行了研究。
　　2 并購案例介绍
　　2.1 A公司
　　A公司于1999年创立，经过多年的发展，经营多种业务，不断推出各种各样的电商平台。在我们生活中最常见的有某宝网、支付平台、国际交易市场等平台，为有着不同需求的消费者提供了巨大的交易市场，为中国互联网和电子商务做出了巨大的贡献。
　　2.2 B公司
　　B公司是一家提供数字地图、位置服务、导航于一体的服务解决方案的中国地图有限公司，拥有导航电子地图、测绘航空摄影和互联网地图服务的“三甲”测绘资质。目前，B公司除了有导航、定位、语音提示和查询等基本功能外，还拥有丰富的特色功能。
　　2.3 并购过程 　　（1）2013年5月，A公司向B公司软件投资2.94亿美元，获得B公司软件28.00%的股份，成为B公司软件第一大股东。
　　（2）2014年4月，A公司与B公司软件达成收购协议，以11亿美元的价格收购B公司剩余72%的股份。
　　（3）2014年7月，B公司软件退市，A集团宣布B公司控股私有化完成。
　　3 并购的动因
　　3.1 构建基于LBS的O2O模式
　　伴随着O2O的到来，A公司为寻求新的突破点，获取更大的商机。A公司宣布A集团将和B公司实现全面融合后，将其与某宝本地服务相结合，利用UC的强大流量以及B公司的支持，完成移动流量与地图的相结合，顺势而为，打通O2O。
　　3.2 降低成本的同时扩大市场份额
　　B公司具有丰富的数据信息资源，具备大规模的地图市场份额，这些价值不仅是A公司进入移动端的着力点，还是商家、客户、商品之间相互沟通的桥梁。A公司并购B公司后能在移动端和多面的生活服务中取得优秀的低位，将B公司的优势变为自身的优势，攻破自身不曾涉及的市场范围，在新时代获取新市场。
　　3.3 优势互补产生并购协同效应
　　获取协同效应是企业进行并购的主要动机，A公司并购B公司后两者互利共惠，达到双赢的局面。B公司优质的定位服务与A公司的电子商务进行完美结合，为用户提供准确的地理位置、详细的物流配送情况以及商家信息等等服务，在B公司的基础上，将线上线下打通。B公司可以利用A公司品牌的知名度提高自身的影响力，利用A公司互联网领域上的信息资源，丰富自身的资源配置，根据用户以往消费行为，主动为用户推送符合需求的服务，提高用户的忠诚度。并购后的B公司可以利用A公司的资金支持提高实力，进而带动企业的技术创新。
　　4 价值效应分析
　　4.1 财务指标分析
　　4.1.1 偿债能力分析
　　从表1可以看出流动比率和现金比率等短期偿债指标在并购后是有所提高的，说明企业并购后直接偿还短期债务的能力变强。产权比率和资产负债比率降低，企业的债务负担在减少，债权人的权益保障程度在提高。此次并购为A公司的偿债能力起到了积极的作用。
　　4.1.2 盈利能力分析
　　资产净利率、销售净利率和每股收益的变化趋势大致相同，先上升后下降在上升，并购后的A公司盈利能力相较之前是有所提高的。虽然在2014年-2015年呈现下降的趋势，可能这是因为A公司在这年并购了许多其他企业，这在一定程度上造成了负面的影响。
　　4.1.3 营运能力分析
　　从表3可以看出总资产周转天数在不断增多，企业在进行并购后，资产周转速度较慢，说明企业资产经营效率较低，没有创造出更高的价值。应付账款周转天数在2014年有一定的提高，说明企业在这一年的货款使用方面能较为灵活分配，且企业信誉程度较高。A公司是具有良好的运营能力，面对不断变化的市场能够及时的作出相应的对策。
　　4.1.4 发展能力分析
　　营业收入增长率一直保持在百分之十以上的水平，企业处于成长的阶段。净利润增长率起伏变化较大，企业在获得良好发展的同时也面临着风险与挑战，企业的发展还不够稳定。总体来看A公司具有良好的发展能力，但所面对的同行业的竞争和发展困难也是不容忽视的。
　　4.2 非财务指标分析
　　通过对A公司近几年的成交额分析反映企业的市场占有率，从表5可以看出成交额是大幅上升的，体现出并购在一定程度上可以提高市场占有率，扩大市场规模。
　　A公司的研发支出是不断增大的，创新能力也在不断提高。在并购B公司后一起研发了智慧大脑城市交通的创新性方案，解决了人们的交通拥堵问题。
　　5 结论与启示
　　5.1 结论
　　A公司与B公司的合并带来了积极的影响，并购后的协同效应得到了有效的发挥，产生了正向价值效应，完成了线上销售平台和线下服务相结合。在此次收购中，A集团对移动端双方的相关信息进行了全面的整合，通过将各种信息资源配置进行完美结合，建立了一个全面的移动电子商务闭环。A公司还开发基于LBS的应用为用户提供了更多的生活服务内容，丰富了O2O布局，将双方的优势进行完整的融合在一起。
　　5.2 启示
　　5.2.1 正确选择目标企业
　　企业在并购前首先要选择一个正确的目标企业，第一这个企业能否符合并购企业预期的并购成本，每一个企业都希望能够以小博大，第二这个企业能否符合本企业的经营战略，从而帮助企业提升价值。并购的目标企业一定要与企业未来发展战略相辅相成，带动企业的经济发展，企业要避免盲目跟风以及急功近利，这样的并购才会发挥正面的影响。
　　5.2.2 互联网企业需要并购完善并扩大规模
　　企业作为一个经济体，存在的目的是实现价最大值获取最高的利润。并购作为一种对外投资行为，可以帮助企业降低成本、快速占领市场以及完善并扩大业务规模。通过并购来满足企业发展战略、完善产业链，是一种高效便捷的方式。
　　5.2.3 强化风险意识注重并购整合
　　无论哪个企业进行并购都应该考虑并购整合风险问题，整合效率直接决定了并购预期协同效应与现实协同效应之间的差距。许多企业在并购中盲目跟风，没有认清自己所处的环境，忽略了并购的整合风险，会使企业以失败告终。在并购中，企业管理者要充分认识到双方企业能力和财力的差距，通过对各种原因进行分析，根据分析结果，结合企业情况采取积极有效的措施对资源进行整合，用最低的成本达到资源共享市场互通的局面，进一步提高市场份额。
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　　作者简介：谢巧丽（1980-），女，湖南人，本科，高级会计师，研究方向为资金管理。
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