EVA考核与央企股权代理成本

作者:未知

  [摘要]2010年,国资委发布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,对央企管理者的年度经营业绩和任期内经营业绩进行考核,其中EVA考核是年度经营业绩考核的重要组成部分,是评估央企管理人员业绩的重要方法。实施EVA考核目的在于促进央企由利润管理转向价值管理,使其管理目标由利润最大化向价值最大化转变。在《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中,将管理者的薪酬与企业经济增加值紧密挂钩,对于管理者起到有效激励作用,对于降低或者解决股权代理成本有积极意义。
  [关键词]经济增加值;股权代理成本;中央企业
  一、引言
  委托代理关系产生于现代企业制度,而委托人和代理人各自追求不同的目标,由此引发了代理问题。一直以来,学术界和实务界都在研究如何降低代理成本,代理成本问题的研究和解决对企业的发展和现代企业制度的完善有重要意义。央企是国有资产,国家是最大股东,国家委托经理人对企业进行管理,管理者侵吞國有资产导致国有资产流失是委托代理中最突出的问题。近年来,不断有央企高管落马,从侧面反映了央企内部股权代理问题一直存在。
  以经济增加值(EVA)为基础的业绩评价体系,重视企业价值增值,能够将企业的经营目标与利益相关者的目标统一起来,使管理者的个人利益与公司的整体利益趋于一致。以EVA为基础进行考核和激励,使代理人能够站在委托人的立场思考和行动,可以有效缓解代理冲突。
  二、文献综述
  朱俊卿(2015)研究发现,央企实施EVA后显性、隐性代理成本均显著降低。池国华等(2013)研究发现EVA考核整体上有利于企业价值的提升,这为国资委推行与深化EVA考核提供了直接的经验证据。同时发现EVA考核目前主要是通过影响管理层的投资决策行为进而达到提升企业价值的目的,其具体情况又取决于非效率投资的不同类型:对于存在过度投资的公司,EVA考核的实施能够显著降低过度投资,进而提升企业价值:而对于存在投资不足的公司,实证检验的结果与预期相反,EVA考核的实施反而加剧了投资不足,进而减损了企业价值。张先治和李琦( 2012)研究发现尽管EVA业绩考核仅强制推行一年,但是在一定程度上起到了抑制央企控股上市公司过度投资行为的作用。总体来看,国内对于EVA考核研究起步晚,而关于EVA考核对于股权代理问题影响的研究也不充分。
  三、EVA考核与央企股权代理成本的关联
  如何评价央企管理者的经营业绩一直以来是央企管理中存在的问题,《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的出台,解决了对于央企管理者的业绩评价问题,同时EVA指标也能衡量股东财富。一般来说,衡量股东财富的指标有:股价、股东权益报酬率、EVA等,但只有EVA才是衡量股东财富增减的最佳指标。股价虽然考虑到了资金的时间价值和经营风险,但资本市场中存在许多不合理的非理性因素,如投机行为,将这些非理性因素引入股东财富评价是不合理的。计算股东权益报酬率时只考虑企业债务所带来的财务支出,没有考虑到股权资本成本即股东的机会成本,而EVA既考虑了债务成本也考虑了股权资本成本。
  央企资本浪费、对资本不负责任的现象较为严重。央企相比于其他企业而言有资本上的优势,而正是这种优势助长了央企不注重资本管理,形成严重的资本浪费。管理层的决策应对这种现象负直接责任,同时央企管理层存在侵吞国有资产的行为,这正是股权代理成本的表现。政府在引入EVA评价体系之前,没有一个正式的对国有企业经营者业绩进行评价的体系,而国有企业急需一个标准的评价体系,EVA考核的出台正合时宜。对于央企而言,引入EVA考核机制可以评价自身财富增长,同时以EVA考核为依据对管理者进行监督和激励,可以降低代理成本,解决股权代理问题。
  四、结论与建议
  EVA考核在对管理层激励和约束、企业创新能力方面起到积极作用,有利于降低股权代理成本。但在非效率投资方面,EVA考核会刺激管理者加大对内投资,有极大可能管理者增加对内投资是为了完成EVA考核指标,为自身的薪酬和前途着想,并不会形成有效投资。央企由于其身份的特殊性,其经营的目的不仅仅在于取得经济效益,同时还要兼顾社会效益,为国民经济发展提供保障,因此央企跨行业经营极其少见,通常主营业务只限于一个行业。那么其长期股权投资也就仅限于同行业的上下游企业,为本企业的经营提供保障,所以央企在对外投资方面非效率投资较为少见,EVA考核对于对外非效率投资影响不大。总之,在非效率投资方面,EVA考核成效不大。
  央企实行EVA考核也有其不足之处。资本成本率的确定原则上为5.5%,仅根据承担国家政策性任务和资产负债率进行调整,这种资本成本率确认方法是不合理的,不同企业、不同行业其资本成本率是不同的。高资本成本率的企业没有动力去改变现有的资本结构,低资本成本率的企业会放松对资本结构的控制,不利于优化央企的资本结构。
  放开对央企资本成本率的计算,以各个企业的实际资本成本率来计算EVA指标,对于企业优化资本结构有积极作用,同时也使得EVA指标的计算更符合企业实际,更好的激励管理层,降低代理成本。央企要深入推进EVA绩效考核机制。加快地方国资委落实EVA业绩考核机制的步伐,鼓励其他性质的企业试用EVA进行业绩考核。为了缓解地方国资委控股上市公司和其他类型企业的代理冲突,降低代理成本,促进企业的发展,有必要在地方国资委管理的公司中推进EVA业绩考核机制并鼓励其他类型企业积极试用EVA进行业绩考核。
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