企业怎样创造IPO的条件
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作者: 毛欢喜
随着海外IPO市场持续回暖以及境内创业板的开启，创投、私募股权投资、金融机构支持的中国企业境内外上市数量和融资额明显增加。对于企业而言，如何才能做好IPO，如何才能获得投资人、承销商及审批机构的青睐，记者采访了业内相关人士，他们从不同角度给急于IPO的企业提供了很好的建议。
吸引投资人的关注
北京乐普四方节电设备有限公司董事长毛文剑日前就在准备企业IPO上市，等待证监会发审委的审批。在全球经济缓慢复苏和深圳创业板开启的背景下，2009年中国企业上市回升势头明显，像毛文剑公司这样的中小企业迎来上市小高潮。
统计数据显示，2009年共有176家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资546.5亿美元，平均每家企业融资3.11亿美元，与2008年同期相比，上市数量增加63家，融资额则增加了1.5倍。
像向毛文剑一样，仍然有许多企业为其能IPO而奔走忙。作为发审委待审的企业，毛文剑愿意分享其准备IPO的经历。
毛文剑告诉记者，北京乐普四方节电设备有限公司是一家节能设备研发、生产，销售的高新技术企业，2008年的利润达到3000万，达到创业板上市条件，公司计划是未来2至3年上市。
他告诉记者，企业IPO过程中，企业的规范化要尽可能早做，这包括企业的方方面面。例如，给投资人的材料要准备好，不能有半点纰漏，面对投资人不能有夸大成份。“企业在IPO过程中，投资人对他的企业提问了100多个问题，对企业的了解非常详细。”他说。
他给记者举了例子，当时投资人的问题有“产品的节电率是否高?这是从技术方面了解企业，未来的竞争可能激化?EMC模式对资金的占用和风险?金融危机的影响?”等等，而他当时是从技术的优势、客户基础、企业的规模以及良好的风险控制等方面给予了投资人答复。他说，投资人这样的问题还有许多，需求企业认真的给予答复。 对于想IPO的企业，毛文剑的建议是：企业的生产产品一定要做全国范围内所能销售的产品，其技术最好在全国范围内过硬，销售团队要持续优化，积累实力后进人自主生产和研发。
对于投资人，他们是从哪些方面选择企业的呢?英特尔投资中国总监饶洪说，企业要有自己的技术壁垒，英特尔投资关心产品中有多少是自己研发的，有多少先进性。
饶洪说，从英特尔投资的角度来看，企业要有自己的技术，有自己的技术壁垒才能在有很多竞争对手的情况下存活下来。企业不应该“把东西拿过来造东西”，之后低成本出卖。他建议企业在发展中能够不断积累，继而厚积薄发。而且，英特尔投资认为技术壁垒是可靠的，所选择的企业其技术两三年之内别的企业达不到。
新天域资本执行董事孙壮则表示：“投资方选择企业时要看的更仔细一些。如投资的是中国企业，产品与销售在国内，也要看产业链是否取决于国外的订单，而不只是局限于国内的供求关系的分析。”
孙壮说，新天域资本主要投资4个行业，制造业、消费品、医疗医药、新能源。这四个行业在2008、2009年由于金融危机都受到了不同程度的影响，新能源受国内政策影响，发展比较快，而制造业波动最大。2008年的金融危机，对很多外向型的企业造成了很大的影响。孙壮说，在选择企业时新天域资本考虑了这些行业中的企业应对危机的措施。此外，成长期的企业要持续改进现金流管理的能力，还要不断加强和国内银行和其他金融机构的信贷能力，这些都是投资人所看中的。
“另外，投资人在考虑投资战略的时候，应该是考虑长期的时间段，而不是一两年的变化。金融危机使大家意识到外向型的经济的缺陷，国外的订单本身存在不确定性。因此，投资方以后在看企业时要看的更仔细一些，要尽量从多个层面的搞清楚企业的情况。”孙壮说。
达晨创投北京公司总经理晏小平告诉记者，今年将会加大新经济，新模式行业的投资比重，目前达晨创投已投资60家企业，成功进行IPO的企业有6家，今年将会有10家企业在证监会进行IPO材料上报。另外，今年关注的投资领域主要在文化传媒、消费、现代农业等方面的中小企业。
解决好发审委重点审查的问题
对于急于IPO的企业而言，保荐机构及主承销商的意见是很重要的。“中小企业IPO融资要重点注意一些问题。”平安证券北京投行部总经理陈拥军日前在接受记者时说。
“首先要注意的是中小企业IPO募集资金运用问题，上市公司的发展前景和业绩增长主要依赖于募集资金项目的顺利实施，因此该问题是发审委关注度最高的问题。”陈拥军说，2007年被否决的38家首发企业中，有16家企业存在募集资金的投向问题，占42.11％。另外，募集资金投资项目存在较大的经营风险也是发审委关注的问题。他给记者讲了相关的一个案例：某发行人在国内疫苗的产销量和竞争地位上并无明显优势，本次募投项目之一的疫苗产业化基地建设项目建成后将使发行人新增4至5倍的生产能力，发行人对如何消化新增产能未能提供有说服力的依据，且拟新生产的疫苗尚未取得新药证书和药品批准文号，在充分竞争的市场环境下募投项目产品的市场销售存在不确定性，不符合有关规定。
募投项目存在一定的财务风险也是关注的问题。某公司毛利率及净资产收益率水平呈较大幅度下滑，在主导产品毛利率大幅下滑、市场过度竞争，投入大量资金进行主导产品扩产项目，该募投项目未来盈利前景存在不确定性。“这种情况，企业在发审委是很难通过的”，陈拥军说。
此外，IPO过程中，发审委还要关注中小企业的独立性问题。陈拥军说，首先是，中小企业的采购、销售等业务对股东的依赖。有一案例：某发行人在报告期内主营业务的采购、销售行为主要依赖于包括股东单位、与实际控制人关系最为密切的单位，尤其是发行人对关联股东的销售价格明显高于与其他非股东单位的销售价格，发行人对关联股东的采购价格明显低于与其他非关联企业的采购价格。
其次是技术依赖。某发行人与关联方之间关于知识产权、技术的转让、许可等技术交易安排显示发行人尚未独立取得或不能完全自主的实施相关技术和知识产权，在此方面还有赖于满足与关联方之间达成的商业附加条件。
还有同业竞争问题。某发行人通过其下属企业收购了某企业40％以上股份，该项收购后发行人与控股股东之间构成了严重的同业竞争，且该种竞争持续至申报日。
“以上问题，企业没有解决好，在发审委审查时都是通不过的。”陈拥军说。
他说，企业在进行IPO时，还要注意财务与会计问题。如：财务资料真实性存疑。具体的某发行人申报材料显示，发行人母公司某年度纳税申报表中的相关数字与申报会计报表有较大差异，发行人未提供合理的差异证明。另外，会计处理不符合会计准则规定，以及发行人存在较大财务风险等问题也是发审委关注的。
最后，企业的主体资格问题，也是IPO时发审委审查的重点。陈拥军说，报告期内管理层发生重大变化，作为技术主导型企业，上市前发生管理层主要成员变化对发行人未来的经营活动、技术研发及发展战略的实施存在重大影响，而申报材料未反映该等管理层变化后对发行人经营成果和财务状况的影响程度，进而致使公司经营存在重大变化的风险。
“此外，报告期内主营业务发生重大变化，报告期实际控制人发生变化，报告期内股权和出资存在问题也是IPO时审查的重点。而这些问题也需要企业给发审会做出合理解释。”陈拥军说，“企业如果解决好以上所有的这些发审委重点关注的问题，IPO的成功率就大大提升了。”
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