泡沫即将再起

来源:用户上传      作者: 华琦

　　上周,国家统计局公布了9月份的经济数据,其中,CPI的环比增长已经恢复到了-0.5%,而货币供应量居高不下,这说明,通货膨胀又要来到了。而国务院对未来经济工作的重点,也已经放在了通货膨胀预期上,这从另外一个侧面反映了大家对于通货膨胀的担忧。
　　从全球角度来看,各国宽松的货币政策,无疑是导致此次泡沫再起的决定因素。为了拯救次贷危机中的金融体系,各国对其大量注入流动性,用国家买单的形式来尽可能剥离次级债导致的损失。现在回头想来,这种做法类似于我国几年前设立四大资产管理公司来剥离银行的不良资产,并对国有银行动用国家储备来补充资本金的做法。并且,现在各国政府把利息降到历史低点,使得资金成本最低,尽可能削弱次贷危机的影响。采用这一政策的不止是西方政府,整个世界都在这样做。那就有一个问题,采用这种政策是不是万灵药呢?
　　单纯从中国来看,其实这种做法并非完全有必要。从金融体系来看,我国相对较为保守的金融业,反而在此次危机中得到了保全,因此我国并没有直接对金融业进行大量注资;从实体经济来看,确实我国的外贸业受到了严重影响,消费也一如既往地不足。所以,在西方各国对虚拟经济注资时,我国却选择了对实体经济进行注资。但是,在货币大量投放的背景下出现通货膨胀是迟早的事,最近的经济数据也表明了这一点。从澳洲央行升息的政策变化上可以看到,大家已开始警惕未来可能的通货膨胀了。
　　从资金流向上也可以看到这一点。为了谋求更大的话语权,IMF已经把发展中国家的份额增加,潜台词就是抛弃美元。所以,我们看到了美元指数一路下行,资金抛弃了美元。而在通货膨胀即将上行的背景下,理性的投资者必定选择风险资产,比如大宗商品、股票等,来获取较高的收益,规避风险。在大量资金涌入这些风险资产的情况下,资产价格必定飙升,而对应的基本面依然孱弱,因此就会产生泡沫。
　　其实,泡沫来了并不可怕,用一场泡沫来终结危机也是老调重弹。从历史上来看,美国就是典型的例子。科技泡沫拯救了上世纪80年代末的经济泡沫的破灭,而地产泡沫则拯救了科技泡沫的破灭;次贷危机不过是地产泡沫破灭的后果,只是因为大量衍生工具的杠杆作用放大了效果,所以才会有那么大的破坏力。看看现在的应对措施,应该已经很明白:我们正在用资产泡沫来对付地产泡沫。
　　那么,我们是不是要参与这一次泡沫呢?如果参与,又该如何参与?第一个问题,我们知道这是泡沫,但也必须参与。因为如果不参与,那就会跑输CPI,无法做到资产的保值。设想一下,如果都是现金,那怎么可能单纯依靠银行的存款来跑赢CPI呢?
　　那第二个问题,就仁者见仁、智者见智了。做好资产配置是问题的关键。不推荐债券,除非是信用债之类的产品,可以通过持有到期的形式获取不错的年化收益率;股票和房地产是不错的选择,但它们都有各自的风险。因为,在实体经济不稳定的情况下,单纯依靠资金推动的泡沫,尽管方向明确,但波动会较大,不太可能单边上涨。第三,可以考虑投资于一些非美货币,比如澳元。由于澳洲政府加息,因此长期来看澳元具有明显的上涨趋势。最后,依然折价的封闭式基金也是一个好的选择。现在折价变卖的东西不多了,封闭式基金是少有的品种。如果谁胆子大,自然可以炒炒大宗商品期货,不过这种放大杠杆的游戏,实在不适合大多数人,所以还是不要冒险为好。
　　总而言之,既然是资产泡沫,那么配置的方向就很明确了,找那些最容易产生泡沫的资产大类,把自己的投资组合变得更加有进攻性。只要胆大心细,在这场对CPI的战争中就会必胜无疑。■
　　编辑:韩铁马hjcfy@126.com

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