投资评级动态

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　　首次评级
　　
　　宏源证券首次给予丹甫股份“增持”投资评级
　　
　　丹甫股份（002366）专注用于饮水机和冰箱冰柜的小型压缩机，是制冷企业的上游。目前丹甫规模较小，但有很大的扩张空间。丹甫都是高管个人持股，股权结构非常清楚简单。
　　在压缩机行业竞争格局中，小型制冷如饮水机压缩机行业由于行业景气和市场规模相对缺乏吸引力，从而公司的竞争对手较少；而冰箱压缩机行业由于市场规模较大且客户数量较多，因此吸引了不少企业进入从而加剧了行业竞争，产能出现结构性过剩。此外，丹甫对下游客户的选择空间相对较大,议价能力相对较强。随着压缩机制冷产品稳步替代电子制冷产品的必然趋势，丹甫的制冷压缩机增长要快于行业。丹甫客户的产品大多出口，客户集中度很高。今年冰箱压缩机行业景气进一步下降，丹甫主动放缓扩张步伐，谨慎对待行业整合。
　　宏源证券分析师张泽京等预计公司2011-2013年每股收益分别为0.54、0.73、0.92元；考虑公司短期面临减持压力，但随着募投项目解决产能不足瓶颈和投资铸件业务，首次给予其“增持”投资评级。
　　
　　光大证券首次给予三友化工“买入”投资评级
　　
　　三友化工（600409）全资子公司兴达化纤拥有差别化粘胶短纤16万吨，远大化纤一期8万吨今年投产（实际产能可以达到12万吨），此次增发项目为远大化纤二期16万吨项目，预计将于明年投产，届时公司粘胶短纤产能将达到44万吨。公司粘胶纤维业务差别化率高，是国内差别化粘胶短纤龙头，产品质量和盈利能力明显高于同类企业。
　　目前，公司围绕降低成本，提高原盐自给率，投资建设青海110万吨纯碱项目，项目综合成本较本部降低200元/吨以上，成本优势明显。公司此次拟增发投资建设浓海水回项目，项目预计今年年底即能投产，预计能为公司提供50-60万吨原盐，制得得原盐成本仅为30-50元/吨，节约原盐成本1.5亿元左右。未来该两个项目具备可复制和扩张性，随着未来公司该两项目的推进，公司原盐自给率将大幅提升，公司纯碱产品的盈利能力及稳定性将大幅增强。此外，集团大股东承诺在公司控股子公司盐化公司100万吨盐田技术改造工程建成后，将集团大清河盐化及相关资产注入盐化公司，也将提升公司原盐的自给率。
　　光大证券分析师王席鑫等预计公司2011-2013年每股收益分别为0.68、0.69、0.87元，市盈率分别为15、15、12倍，首次给予其“买入”投资评级，6个月目标价为13.6元。
　　
　　宏源证券首次给予驰宏锌锗“买入”投资评级
　　
　　驰宏锌锗（600497）目前已探明铅锌金属资源储量约为456.5万吨，未来随着呼伦贝尔驰宏、昭通周边、澜沧铅矿、驰宏加拿大潜在资源的开发，以及可能注入的集团资产荣达矿业，公司未来资源储量可望达到1000万吨以上。
　　公司现有铅锌冶炼产能20万吨，2012年在会泽及呼伦贝尔项目全部投产后可达到70万吨/年，“十二五”规划目标为100万吨/年。铅锌精矿采选产能集中释放在2013年之后，在不考虑海外资源增长情况下，铅锌自给率将达到55%以上。另外，作为云冶集团唯一的铅锌业务上市平台，公司依靠大股东优势地位，在彝良、大关等省内地区资源收购整合趋势明显。在合适时机，公司对以荣达矿业为代表的集团资产也存在强烈的收购预期。此外，公司锗产品设计产能30万吨/年，预计2013年产量可由现有的10万吨提升至20万吨，目前公司正在积极向锗深加工方向扩展。另外澜沧铅矿及拟收购的金欣矿业预计存在大量的钼资源，储量丰富、经济价值巨大。
　　宏源证券分析师闵丹预计公司2011-2013年每股收益分别为0.54元、0.62元和0.88元，市盈率分别为39倍、34倍和24倍，首次给予公司“买入”评级。
　　
　　维持评级
　　
　　广发证券维持中国平安“买入”投资评级
　　
　　中国平安（601318）按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011年1-5月期间的累计原保险业务收入分别为为641亿元、337亿元、5千万元和24亿元。
　　按调整后的口径，公司今年1-5月寿险保费收入为641亿元，按调整前口径1-5月寿险规模保费收入为955亿元，保费确认率67%，规模保费同比增长23%，近两月保费确认率下降，是由于公司在近两月主推的产品储蓄性较强，未能通过重大风险测试。“新业务价值/首年保费收入”这一指标主要取决于缴费期限而不是是否能通过重大风险测试，因此，虽然保费确认率下降，但对新业务价值增速保持乐观，预计增长15%。此外，今年一月以来，受汽车销售增速的大幅下降，占产险行业保费75%以上的车险保费的增速受到较大的影响，进而影响到了产险总保费收入。但中国平安大力开扩电话车险渠道，产险增速高于行业，预测中国平安2011年产险原保费增速35%，已赚保费增速50%，产险业绩增长超过50%。
　　广发证券分析师曹恒乾预计公司2011-2013年每股收益分别为3.02、3.47、3.99元，市盈率分别为15.5、13.5、11.7倍，维持其“买入”投资评级。目标价为70.97元。
　　
　　申银万国维持泸州老窖“买入”投资评级
　　
　　泸州老窖（000568）1573的出厂价目前为619元，一批价710元，零售指导价939元。中国品味出厂价1573元，零售价近2000元。未来1573产能3000吨，中国品味限量600吨。随着茅台、五粮液的放量以及洋河、郎酒在超高端领域的发展，超高端白酒的竞争将越来越激烈。
　　随着百年泸州老窖和铁盒金奖特曲的推出，公司中档酒经过几年沉寂后有所起色。窖龄酒定位中高端，主要用于填补1573价格上涨以后留下的价格空白，针对当前消费量较为集中的商务领域（价位在300-500之间）。此外，公司的渠道计划适度扁平化，柒泉模式继续推广。今年计划再组建3-4家柒泉公司，未来努力做到一个省一个柒泉公司。柒泉模式可适当避税并减少股份公司的营业费用支出，但对终端和渠道的控制力不够强。另外，公司的武陵酒引入战略投资者，完成后泸州老窖持股比例从90%下降至32.9%。
　　申银万国分析师童驯预计公司2011-2013年每股收益分别为2.06、2.73、3.38元，市盈率分别为21.4、16.2、13.1倍，维持其“买入”投资评级，年内高点目标价61元。
　　
　　东方证券维持东方园林“买入”投资评级
　　
　　东方园林（002310）公告非公开发行股票预案，计划向不超过10名特定对象（包括法人投资者或自然人投资者），非公开发行股份数量不超过1800万股，发行价格不低于76.55元/股，募集资金总额不超过22亿元，发行方案尚需获得证监会核准。
　　公司拟用10.56亿募集资金建设园林绿化苗木基地25100亩，其中陕西5000亩、山西6481.5亩、山东8532亩、河北5086.5亩。预计绿化苗木基地建设项目利于长远，但短期会增加公司费用支出。根据公司公告中披露，随着公司规模的扩张，公司办公场地租赁费用不断上升，2011年公司整体租金水平已经超过1000万元。与此同时，经营地域越来越广阔，管理难度剧增，管理链条的延伸带来了管理效率的降低，管理如何及时跟上是公司面临的急需解决的迫切问题。看好公司未来持续获得项目的能力，预计公司未来营业收入能够保持快速增长。

　　东方证券分析师杨宝峰预计公司2011-2013年每股收益分别为3.31、5.30、8.87元；公司非公开发行股票如果成功，预期将能够进一步提高公司的经营实力，巩固公司在行业内的领先地位，保证公司未来的营业收入实现持续快速的增长。维持公司“买入”评级。
　　
　　评级调动
　　
　　天相投顾上调宇通客车投资评级至“买入”
　　
　　宇通客车（600066）目前规划产能3万辆，而其2010年产销量已突破4万辆，今年以来公司一直处于满负荷生产状态。根据公司规划，预计2011年年底5000辆专用车产能投产，到2012年随着配股项目投产，公司将新增2万辆产能，届时公司总产能将达到5.5万辆左右。根据中长期产能规划，预计2013年再扩充1万辆产能。
　　公司产品在公交系统和客运领域具备明显优势，市场份额分别约为20%和40%，且业务增长稳定。考虑旅游、团体客车未来增长前景，公司在巩固原有细分市场优势的同时，将重点发展团体、旅游业务。公司各细分产品中，公交毛利率最低约10%左右，其他类型毛利率均在18-20%左右。受产能限制，公司积极调整产品结构，提高高毛利产品产量，这是公司1季度毛利率没有因成本上升而出现明显下降的主要原因。随着汽车总体需求增长减缓，原材料钢材等价格已经呈现疲软迹象，预计下半年将有所松动。总体来看，对公司下半年盈利能力保持乐观，如果原材料价格超预期下跌，不排除公司毛利率出现反弹的可能。
　　天相投顾分析师张雷预计公司2011-2013年每股收益分别为分别为1.96、2.38、2.85元；考虑客车作为商用车唯一正增长的细分行业，从防御性和风险规避角度，看好公司作为大中客车龙头的投资价值。同时考虑公司处于估值底部且存在业绩支撑，上调公司投资评级至“买入”。
　　
　　招商证券上调中国南车投资评级至“强烈推荐-A”
　　
　　中国南车（601766）董事会公告通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》，拟以6.02元的价格非公开发行不超过18.27亿A股，本次非公开发行对象为南车集团和社保基金，其中南车集团认购金额为60亿元，社保基金认购金额为50亿元。
　　南车集团和社保基金参加中国南车的非公开发行大大增强市场信心，一方面6元的增发价构筑了一个心理价位支撑；其次也显示了大股东南车集团与社保基金对公司未来及中国铁路装备发展的坚定信心。非公开发行募集资金投资项目符合我国“高速、重载”的铁路运输发展要求和大力发展城市轨道交通的政策导向。本次非公开发行募集资金总额不超过110亿元，该募集资金在扣除发行费用后计划用于高速重载轨道交通装备产业化和延伸服务项目、城际城轨地铁车辆维修基地和服务网络建设项目、提升企业自主创新能力项目、产业链延伸服务及新业务拓展项目等。基于建设进程放缓的假设，对竣工里程的预测做了调整，竣工高峰也由原先的2013年推迟到2014或2015年，未来五年增速更均衡。
　　招商证券分析师刘荣等预计公司2011-2013年每股收益分别为0.28、0.36、0.49元，市盈率分别为21.5、16.5、12.3倍，鉴于公司未来三至五年成长较确定，上调其为“强烈推荐-A”投资评级，一年目标价9元。
　　
　　申银万国上调景兴纸业投资评级至“增持”
　　
　　景兴纸业（002067）为国内大型包装纸板生产企业之一，主要产品包括高档牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸和白面牛卡纸等，现有各类纸张产能共117万吨（包括牛皮箱板纸产能64万吨，高强瓦楞原纸15万吨，白面牛卡纸25万吨，其他纸品13万吨），另有年产4.35亿平方米的纸箱和彩印包装箱的生产能力。
　　公司此次定增拟发行不超过1.6亿股，其中控股股东朱在龙先生认购不低于500万股，发行价格不低于6.23元/股。募集资金总额不超过9.5亿元，全部投资于年产6.8万吨绿色环保再生生活用纸项目。从估值角度来看，此次投资能有效发挥公司在废纸回收脱墨方面的技术优势，差异化定位环保再生用纸，盈利前景看好，提升分子；生活用纸弱周期性，平抑箱板纸行业景气波动，降低分母；因而能明显提升公司估值水平。另一方面，国内由于消费观念和生产工艺限制，目前再生生活纸比重尚低；未来随着环保理念的日渐流行，发展前景看好。公司凭借多年的箱板纸生产，已经在废纸脱墨处理方面积累了较多经验；此次通过与日本厂商的技术合作，确保生产的再生生活用纸符合国家标准和消费者需求。
　　申银万国分析师周海晨等预计公司2011-2013年每股收益分别为0.32、0.42、0.66元；考虑公司所持的20%莎普爱思股权所对应的股权价值，根据分部估值法，公司股权价值合计为8.46元。上调评级至“增持”。

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