纺织行业 受益于国内消费升级
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作者: 何 方
根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的25只股票中，纺织行业居行业排名之首，有3只个股入围，这引起了我们的极大关注。本期重点点评一下该行业。
2010年行业延续回升景气，指数跑赢大盘。在内外需持续回暖的情况下，2010年1-8月，纺织行业主营业务收入同比增长26.83%，利润总额同比增长53.6%，服装行业主营业务收入同比增长22.35%，利润总额同比增长30.92%。2010年纺织服装行业延续2009年行业景气回升趋势，板块个股市场表现突出，板块指数绝对收益逾10%，在申万23个一级行业中排第11位。从近5年的数据看，纺织服装板块从2007年开始一直跑赢大盘，我们认为这是因为纺织服装行业受益于消费升级与品牌附加值的逐渐提升有关。
2011年出口增长谨慎乐观。扣除基数、人民币升值等因素影响，我国纺织行业2010年实际增长率可能低于15%。全球经济复苏缓慢，主要经济体国家失业率居高不下，纺织服装外需增长谨慎乐观。我国纺织服装全球市场占有率第一，已达到30%以上，已经是一个相对饱和的状态，出口方面再继续大幅增长空间较小。另外人民币升值将是长期趋势，贸易摩擦频发将成为常态，这些都不利于行业出口。预,2011年行业出口增速在平稳中可能会有所下降。
原材料价格将维持高位运行格局。由于自然灾害等因素影响，2010年全球棉花产量继续下滑，加上劳动力价格上升等成本影响因素，2010年国内棉花成本继续大幅上扬，即使有物价方面的宏观调控，但棉花价格不会长期低于成本价。因此，预计2011年棉花价格将维持高位运行格局，2.5万元/吨的现货价格可能将是一种常态。
消费升级和居民收入增长将刺激内需持续增长。从中长期看，纺织服装行业将持续受益于居民收入增长与消费升级。在“十二五”规划增加居民收入的推动下，国内巨大的消费市场将是整个行业的支撑。随着居民收入水平的提升，居民对服装品牌的需求将扩大，服装消费不仅仅是满足衣着御寒的需求，将更多的是一种品牌消费、文化消费与时尚消费。这样一种趋势将从一线大都市向中小城镇乃至农村地区扩展，三、四类市场将出现一轮跑马圈地的品牌抢占行为，具有品牌及营销优势的公司将脱颖而出，之前从事纺织服装制造类的公司也将逐步涉足品牌经营。
在投资评级下调的25只股票中，电子设备与仪器有4家公司入围而名列榜首，具体原因何在？
全球半导体销售收入增速放缓，WSTS预测2011和2012年全球半导体销售收入增速分别只有4.5%和5.6%，而2010年增速为32.7%，下滑趋势明显；库存进一步提高，今年三季度库存已经接近2008年以来的峰值，说明市场需求疲软，未来存在过剩的潜在威胁；北美和日本订单出货比（BB值）都持续下降。我们认为2011年电子行业景气度回落，行业增速明显下降。
本期我们选择居评级上调的@@@@、@@@@以及评级下调的@@@@进行简要点评。
★★★★★
浔兴股份(002098)
中国拉链行业的龙头企业
公司是中国拉链行业的龙头企业，是中国拉链行业中品种、规格最齐全、规模最大的专业拉链生产基地，在全球仅次于YKK。就单个国内生产企业而言，公司已经具备明显的竞争优势。公司产销量为国内第一，世界第二，形成了覆盖全国的环渤海、长三角、闽南三角、珠三角服装和箱包市场配套拉链的生产基地和销售网络，并依托成都生产基地实现战略性成本控制和产业转移对接，逐步实现“全国布局”战略。公司不断通过球队、品牌发布会、传媒广告等多种媒介和手段立体化营造品牌优势。通过技术和品牌的提升，不断传播公司产品质量和品牌的美誉度，提升产品结构和客户档次，提高品牌资源的创利功能，进一步提升品牌的附加值和溢价能力；在未来行业整合中具有较强优势，产能释放将在未来两年实现。
随着行业景气以及公司产能利用率的提升，公司销售收入增速预计可达30%，从而再创新高，并突破10亿元，公司估计净利润增速在60-90%。我们预计，公司今年收入仍能维持20-30%的增长，从而可能带动净利润增速在40%左右。预计2010-2012每股收益分别为0.35、0.50和0.70元。公司是一个业绩拐点型的公司，业绩弹性大，而且2010-2012年复合增长大约为41%，前景看好。
★★★★
红豆股份(600400)
机构关注度较高
公司净利润增速呈逐季上升趋势。公司一季度实现归属于上市公司股东的净利润974万元，同比增42%，每股收益0.02元，同比无增长。第二季度实现净利润1569万元，同比增110%，每股收益0.04元，同比增300%。第三季度实现净利润797万元，同比增115%，每股收益0.02元，同比增100%。前三季度共实现净利润3341万元，每股收益0.08元。
房地产业务实现销售。公司前三季共实现营业收入16.5亿元，同比增长135%，主要是增加的控股子公司无锡红豆置业有限公司的红豆国际广场项目实现销售。
品牌服装渠道建设进展顺利。公司上半年围绕服装主业重点发展红豆男装连锁专卖渠道建设，下半年在此基础上加强了专卖店的管理。从公司三季度业绩增长情况看，渠道建设进展顺利的可能性较大。
机构投资者在第三季度集中进入该股。在前十名无限售条件流通股股东中，机构占去5席，分别是华夏大盘精选证券投资基金、华夏策略精选灵活配置混合型证券投资基金、鹏华盛世创新股票型证券投资基金（LOF)、中国对外经济贸易信托有限公司-双赢1期、广东粤财信托有限公司-中鼎三等机构，它们分别持有545、277、264、120、118万股。对比公司半年报，可发现这些机构均为第三季度新进入的。
★★★
航天电器（002025）
业绩基本符合市场预期
2010年1-9月，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长32.43%；实现营业利润1.11亿元，同比增长27.86%；实现归属上市公司股东净利润8396万元，同比增长15.71%，对应的EPS为0.25元。
三季度公司实现营业收入1.66亿元，同比增37.88%，环比减5.64%；毛利率为49.20%，同比下降0.09个百分点，环比上升4.82个百分点。同时，期间费用率同比降0.29个百分点，环比升2.27个百分点。上述共同作用使得归属上市公司股东净利润同比增25.85%，环比增14.89%。
母公司主要为军品业务，三季度实现营业收入1.02亿元，同比增长40.44%。由于军品定位于中高端市场，毛利率维持高位至51.36%，同比下降0.65个百分点，期间费用率同比下降了5.92个百分点，实现净利润2663万元，同比增长42.25%。
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