投资评级动态
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作者: 本刊编辑部
首次评级
天相投顾首次给予古井贡酒“中性”投资评级
古井贡酒（000596）08年1-9月实现营业收入9.99亿元，同比增长17.6％；营业利润5638万元，同比增长140.59％；归属母公司净利润2336万元，同比增长35.17％；每股收益0.10元。
公司主营业务为白酒和农产品深加工，其白酒业务占公司毛利75%以上。公司4月份对旗下白酒产品进行提价，整体提价逾10%，推动了毛利率的上升，公司1-9月份的综合毛利率为36.13%，同比增加了2.04个百分点。同时，公司顺应消费升级的趋势，产品结构不断优化升级，高附加值的高档酒的收入占比显著提高。1-9月份公司计提了资产减值损失-177万元，同比减少了135%。该项资产减值损失主要是上半年公司计提的存货跌价损失的冲回。前三季度营业外收支净额达708万，同比增长113%，极大推动公司业绩的增长。08年公司的子公司免税政策到期，公司将不再享有免税政策，所得税费用大幅上升。前三季度，公司所得税费用达到4013万元，比上年同期增长322%。
天相投顾研究所考虑到公司营业收入有较稳定的增长，预计公司08-10年每股收益分别为0.18元，0.28元和0.42元，首次给予“中性”的投资评级。
ST三安（600703）08年1-9月实现营业总收入1.05亿元，营业利润3143万元，归属于母公司所有者净利润2713万元，摊薄每股收益 0.11元。公司成功扭亏为盈，主要原因是2008年7月进行了资产重组，三安电子成功借壳ST天颐进入上市公司。
维持评级
中金公司给予天威视讯“推荐”投资评级
天威视讯(002238)公布前3季度业绩，1-9月公司实现主营业务收入5.25亿元，同比增长9.9%，实现营业利润6230万元，同比增长18.5%，实现净利润5870万元，同比增长9.1%。净利润增长低于营业利润增长的主要原因是公司有效税率提升（08年为18%，07年为15%）。公司前3季度实现经营现金流2.43亿元，同比增长12.3%。每股经营现金流0.92元，是每股盈利0.22元的4.2倍。1-9月份，公司实现融资前现金净流入1.5亿元。公司预计08年全年业绩将小幅增长。
中金公司分析师金宇认为公司08年EV/EBITDA估值仅有6.5倍，相比歌华有线折让40%，相比部分国际可比公司也已经有所折让。考虑到2010和2011年，机顶盒摊销成本大幅下降，利润将迎来高速的恢复性增长，目前股价隐含2010和2011年动态市盈率分别为19.2倍和14.1倍，在传媒板块中具有明显估值优势。经营因素之外，网络整合和付费电视内容监管体制放松也有望成为股价的催化剂。预计公司有望在未来1-2年内收购深圳关外120-150万户的有线网络，实现用户数成倍增长。预计公司08-11年每股收益分别为0.29元、0.33元、0.47元和0.64元，给予推荐投资评级。
东方证券维持中国神华“买入”投资评级
中国神华（601088）今日发布1-9月份运营数据。1-9月份商品煤总产量为1.379亿吨，同比增加2060万吨，增长17.6%。煤炭销量增长略低于产量增长，1-9月份商品煤销量为1.717亿吨，同比增加1970万吨，增长13%。公司1-9月份煤炭出口1540万吨，同比减少290万吨，降幅为15.8%。
公司前三季煤炭销量尤其是9月销量大幅低于产量增速的主要原因在于外购煤销量的大幅降低。1-9月份，公司外购商品煤销量为3380万吨，较去年同期3470万吨下降90万吨，其中，9月单月外购煤销量为200万吨，较去年同期540万吨下降340万吨，是公司9月份煤炭总销量增速放缓的主要原因。外购煤的不断减少主要是因为，近年来逐步加强的安全治理导致小煤矿产量总体上呈现下降趋势，进而使得公司外购煤难度不断增大。尽管受到宏观经济增速放缓的影响，目前全国煤炭市场尤其是焦煤市场供求关系呈逆转态势，但全国范围内的动力煤供求关系目前依然处于紧平衡，动力煤价格近期降幅在5%-10%，随着冬季用煤高峰的到来，动力煤价格有望企稳，这将有利于2009年煤炭合同谈判。预计公司2009年煤炭合同价格上涨幅度将会在10%以上。
东方证券分析师王帅预计2009年煤炭出口价格可能低于原来的预期，将公司2009年EPS下调至2.05元，同时维持2008年1.63元的预测不变。以10月20日收盘价计算，公司2009年动态市盈率为9.4倍，认为目前股价未能充分反映公司未来强大的资源扩张和产能扩张能力，维持公司“买入”投资评级。
评级调动
东莞证券调低兴发集团投资评级至“谨慎推荐”
兴发集团（600141）08年前三季度实现营业收入21.26亿元，同比增长70.04％；营业利润4.05亿元，同比增长445.49%；实现归属母公司所有者净利润2.73亿元，同比增长442.51％；基本每股收益1.19元，同比增长398.27%，符合市场预期。
除了所得税率由33%下降到25%的原因外，公司08年前三季度收入和利润高速增长，其原因在于报告期间全球磷化工行业景气，国际磷肥、农药等农化工产品价格的大幅上升带动了黄磷、磷酸盐等磷化工产品价格整体大幅上扬，同时司黄磷、磷矿石等主导产品产量同比分别增长32.73%和36.38%。投资收益的大幅增加是公司业绩大增的另一重要因素，前三季度公司合计投资收益0.81亿元，较去年增长1204%，投资收益占归属母公司所有者净利润的29.84%，公司参股草甘膦生产企业湖北泰盛化工为公司贡献了大部分的投资收益。公司目前继续布局广西，而“一体化”成本优势仍在。
东莞证券分析师李隆海预测公司08，09年的EPS分别为1.31元、1.00元，在目前股价下具有一定投资价值，但磷化工行业景气度在第三季度见顶后迅速回落，09年公司业绩将有所下降，调低公司评级至“谨慎推荐”。
华泰证券调低山推股份投资评级至“中性”
山推股份（000680）公司08年前三季度实现营业收入52.44亿元，同比增长了54.09%；净利润4.82亿元，同比增长了38.66%；净资产收益率为16.76%，实现每股收益为0.635元。面对上半年钢材等原材料价格的大幅上涨，公司积极调整产品结构，公司前三季度毛利率为18.99%，比上半年18.62%略有上涨，并且保持稳步上升的趋势。随着钢材等原材料价格的大幅下跌，预计公司未来产品毛利率将会继续有所提升。
由于全球金融动荡，未来将影响实体经济，公司上半年出口保持近100%的增长，未来增速将会大幅下滑。而国内未来投资增长有较大的不确定性，预计未来公司产品需求增长将会有所下降。同时由于收入增长的大幅下降，未来公司营业费用率以及管理费用率将会有所上升，公司费用率的上升将会抵消公司产品毛利率的提升，预计公司整体净利率将有所下降。
华泰证券分析师陈耀邦认为前三季度公司盈利符合预期，由于公司下游需求未来增长将放缓，预计公司08-10年每股收益分别为0.79元，0.87元和0.93元，08年市盈率为10.86倍，与行业整体估值基本一致，调低公司评级至中性。
凯基证券上调步步高投资评级至“增持”
步步高（002251）发布2008年第三季度业绩报告，08年1-9月公司共实现销售收入人民币39亿元，较07年同期增长27.8%；实现营业利润人民币1.54亿元，同比增长33.7%；实现净利润人民币1.2亿元，较07年同期增加40.3%。按新发行后的总股本加权平均计算，每股收益为人民币1.0933元。
从步步高不断创新的策略中可以看出，公司管理层在努力做好本企业的诚意与目标上非常明确，且管理能力颇为出色。在经济周期下滑的预期中，超市由于需求较为刚性，应是零售产业中受冲击最小的业态。在36%的未来三年净利润复合增速下，公司股价已趋于合理，长期投资者的买点已然浮现。
凯基证券分析师王志霖等表示，基于未来经济景气度下降的预期，小幅下调08-10年每股收益至1.33元、1.76元和2.31元。下调目标价至44元，上调评级至“增持”。
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