投资评级动态

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　　首次评级
　　
　　群益证券首次给予通富微电“中性”评级
　　通富微电（002156）在国内IC封测业中具备一定的生产规模，产品结构主要集中于中低端封装形式，在技术上与国内先进外资封测企业相比仍有差距。
　　公司生产规模位居国内本土封装企业前列，目前已经完成了第一、二期的工程项目，形成了年封装测试集成电路55亿块的生产能力。公司产品销售对外依存度较高，但随着众多IDM半导体公司纷纷在国内兴建独资或控股封测企业，公司对前五大客户销售额呈逐年下滑趋势，面临订单分散，大客户集中度下降的风险。公司产品结构以中低端封装形式为主，从07年起就不断调整产品结构，提高中高端产品的比重，但公司在技术上与国内先进外资封测企业相比仍有差距。
　　群益证券分析师胡恺敏认为，随着08年四季度第三期厂房建设工作的开始，公司09年的产能有望进一步扩大，但由于全球经济表现疲弱，下游电子产品需求低于预期以及人民币升值等因素，公司依赖出口的特性可能会对公司业绩带来负面影响。预计08、09年EPS为0.22元和0.25元，公司价格未被低估，首次评级给予中性的投资建议。
　　
　　安信证券给予上海家化首次评级为“买入－B”
　　上海家化（600315）旗下众多品牌皆进入收获期。在同店增长、店数增加及会员增多等因素影响下，公司“佰草集”系列增长在1－8月达到80％，超出预期。“六神”系列继续保持稳定增长，扮演公司现金牛的角色，预计今年销售收入增长在13％左右。
　　“佰草集”系列在未来数年将保持良好的发展势头，预计到2010年，“佰草集”系列的销售收入有望接近20亿元，内部结算约为10亿元。由于公司前期铺店费用较高，因此今后“佰草集”的费用率将保持下降趋势，其净利润的增长将超过销售收入的增长。预测2007-2010年“佰草集”系列的净利润年均复合增长率达到76.48%。“高夫”系列男用护理用品在2008年销售收入增长有望达到60％，第一次盈亏平衡。另外，公司还拥有“美加净”、“舒欣”、“清妃”、“家安”等著名品牌，并且在2008年收购“可采”面膜品牌，将于2009年推出超高端品牌“双妹”，并且获取“阿迪达斯”个人护理系列在中国大陆地区的运作权。在自有品牌中，公司将竭力打造“美加净”及“双妹”两个品牌。
　　安信证券分析师独孤南薰预计公司08-10年每股收益分别为0.98元、1.36元、2.07元，动态市盈率分别为26.65倍，19.21倍，及12.62倍，12个月目标价为34.5元。首次评级为“买入－B”。
　　
　　维持评级
　　
　　世纪证券给予特变电工“买入”评级
　　特变电工（600089）输变电业务、新能源业务和新材料业务成为公司快速发展的三驾马车，新能源和新材料业务将成为公司新的利润增长点。
　　公司输变电业务以变压器和线缆为主，在国内电网投资加速且高端化趋势下，通过技术及研发实力成为国内输变电市场龙头。公司通过产品结构调整以及套期保值等手段控制成本，避免了在原材料价格上涨背景下的毛利率下降。预计08-10年变压器收入将分别增长39.55%、34.71%和30%，线缆收入分别增长32%、25%和18%。公司通过成立1500吨/年的多晶硅公司，完善新能源产业链。光伏市场未来3年预计增速达30%，完整的产业链有利于降低太阳能组件的成本，提高产品竞争力，同时能抵御多晶硅产能释放后的风险。预计08-10年该业务收入增长率分别为30%、25%和50%。公司的新材料业务通过控股30.34%的新疆众和实现。
　　世纪证券分析师颜彪预计公司08-10年每股收益分别为0.76、1.09和1.48元，目标价格为22.11元，对应的动态市盈率分别为21.71、15.14和11.15倍，给予“买入”投资评级。
　　
　　中信证券维持北京银行“增持”评级
　　北京银行（601169）08年上半年资本充足率达19%，高于同业13%的平均水平；存贷比仅为60%，低于同业68%的水平，厚实的资本确保稳定的增长。跨区经营、中小企业信贷和零售业务，以及作为参股保险公司试点银行之一，公司利用丰富的客户资源，在股东ING的协助下即将开展的保险业务都将成为公司业绩新的增长点。
　　公司08年上半年不良资产余额降至30亿、不良率降至1.73%、拨备覆盖率则升至141%；08年中期即计提了4.4亿拨备，预计全年将保持甚至加大拨备计提力度。对信贷成本增加及贷款利率下降的敏感性分析测试结果显示，城商行板块由于拨备覆盖率较高、资产结构中贷款占比较低，净利润所受负面影响较小。公司高达84%的企业存款和60%活期存款占比，显著降低了资金成本。作为外资为第一大股东和全员持股的银行，北京银行经营管理改善空间巨大。
　　中信证券分析师朱琰认为，北京银行面临的风险有宏观经济下滑对企业经营能力的挑战、利率政策风险、跨区域经营的风险控制、客户集中度较高等。预计08-10年每股收益分别为0.90元、1.10元、1.28元，合理价格为11.04元，维持增持评级。
　　
　　评级调动
　　
　　华泰证券调高西部矿业评级至“推荐”
　　西部矿业（601168）公告称，公司董事会审议通过以3.48亿元受让其控股股东所持内蒙古双利矿业有限公司50%股权。双利矿业拥有获各琦二号铁铜矿采矿权及获各琦三号铁矿采矿权，其中二号铁铜矿开采计划提升到100万吨/年矿石处理量，三号铁矿开采预计生产规模为9万吨/年铁精矿。
　　公司与控股股东西矿集团曾就经营范围签订协议，公司主营铜铅锌矿山开采及铜铝铅锌的冶炼，集团经营铁矿开采及矿山勘探等业务，收购集团铁矿后，西矿集团将不再从事铁矿开采业务。以国内平均铁矿山25%-30%计算可得二号铜铁矿预计可提供铁精粉20万吨左右，两矿山总计带来约30万吨铁精粉，铜产出可忽略。以吨铁精粉利润600元计，年毛利润在1.8亿左右。但公司公告称，二号铜铁矿在1780米以下探矿获得实质进展，未来二号矿山产出有望大幅提升。
　　华泰证券分析师高远认为，公司拥有的各大矿山资源储量丰厚，以最近几年矿山收购价对公司资产进行重估，公司价值在6元左右。经过连续大幅下跌，公司股价已经具有吸引力。由于双利矿山有望增厚公司利润，调高09-10年的盈利预测为0.67元和0.78元。调高评级至“推荐”。
　　
　　安信证券下调中国铝业评级至“减持――A”
　　中国铝业（601600）是国内铝行业龙头企业，是全球第二大氧化铝和第四大原铝生产商，并拥有一半以上国内铝土矿资源，铝行业产业链较为完整。公司目标是至2010年自采铝土矿的比例由35％上升到70％。上半年，因成本上升和产品售价回落，加上雪灾的影响，公司净利润同比回落63.5％，每股盈利仅0.18元。
　　电解铝行业进入冬天。房地产和汽车行业的持续低迷正抑制铝消费的增长。随着下半年以来铝价加速回落，电解铝行业盈利能力已开始恶化。成本分析结果表明，在当前低于16,000元/吨的铝价下，相当多的国内企业已经亏损。考虑到国内在建产能仍然较多，加上库存水平较高，预计未来铝价仍将表现低迷。另一方面，工业电价仍面临进一步上调，因此国内电解铝行业盈利最坏的时期仍未到来，行业低迷的时间可能会超过一年。
　　安信证券分析师衡昆表示，考虑到中国铝业的行业地位和长期盈利前景，对2008年全年每股盈利的最新预测为0.29元，同比回落61.3％，同时下调公司2009年每股盈利至0.33元，下调幅度为50.0％，6个月目标价为7.24元。下调评级至“减持-A”。

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