投资评级动态
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作者: 本刊编辑部
首次评级
中信证券给予步步高首次评级为“持有”
步步高（002251）2008年上半年实现营业收入27.11亿元，营业利润1.19亿元，净利润1.003亿元，分别同比增长33.51%/56.79%/52.79%。摊薄后每股收益0.74元，略超预期。
上半年公司为了迅速提升市场份额，采取了薄利多销的营销策略，以致公司百货、超市、家电毛利率分别同比下降0.99/0.11/0.60个百分点，综合毛利率同比下降0.47个百分点（为19.01%）。销售费用率下降贡献业绩增长。在销售收入大幅增长的同时，公司销售费用率同比下降近1个百分点，提升公司净利润率提升0.46个百分点。风险因素。公司大部分物业为租赁经营，租约到期后有不能续租或租金提高的风险；公司扩张中的人才短缺；公司所定位的二线城市商业环境恶化，尤其是异地扩张的市场风险。
中信证券分析师赵雪芹预计08-10年每股收益分别为1.37元、1.85元、2.47元，对应市盈率分别为38倍、28倍、21倍，未来三年复合增长率为34.27% ，合理价值区间43.09-47.95元，首次给予“持有”评级。
中信建投给予桂东电力首次评级为 “中性”
桂东电力（600310）公布08年中报：实现营业收入4.82亿元，同比增加10.01%；实现净利润5,221.11万元，同比增加13.17%。每股收益0.33元，同比增加13.17%。
由于主营水电业务，上半年公司未受到煤价上涨的影响，反而因为供水充足而成本有所降低，面对供电紧缺的整体电力市场行情，销售和盈利方面均取得了不错的成绩。公司拟非公开发行A股股票3000万-4000万股，预计募集资金约8.26亿元。其中6.76亿用于“收购桂江电力股权及对其增资”、“收购桂源公司部分股权”、和“收购上程电力股权和对该公司增资并建设上程水电站”三个项目，剩余1.5亿元用于偿贷银行贷款，以减轻公司由于投入大量资金进行主业的电源和电网建设造成的财务压力。下半年，电价的上调将给公司带来短期内利润的增加。而区域经济发展对电力的需求和毗邻珠三角的腹地优势为公司未来的发展提供了很好的外部环境。
中信建投分析师殷亦峰预计2008-2010年每股收益分别为0.59元、0.649元、0.714元，对应动态市盈率分别为18.93倍、17.20倍、15.64倍，首次给予中性评级。
维持评级
国信证券维持金发科技“推荐’评级
金发科技（600143）今天公布08年中报，上半年公司实现销售收入36.80亿元，同比增长31.98%；主营业务利润4.92亿元，同比增长32.97%；毛利率13.76%，比去年同期略微上升了0.34个百分点；实现净利润2.29亿元，同比增长12.21%。上半年实现稀释每股收益0.33元/股，同比增长13.79%。
上半年公司净资产收益率为7.86%，在本期净利润稳定增长的情况下，同比下降6.98个百分点，主要原因在于公司的所有者权益总额大幅增加，并且募投项目尚未完全达产。另外，房地产行业深幅调整短期内对于公司带来一定负面影响。报告期内，国内房地产市场延续了自2007年以来的深幅调整。作为国内二线城市的长沙市房价虽然比较稳定，但由于购房者的观望态度较浓，公司的控股子公司开发的“高鑫・麓城”项目的成交量出现了一定程度的萎缩。同时，2008年一季度的冰雪灾害天气也给高鑫地产的正常施工和销售带来了较大的影响。2008年下半年，高鑫地产将有针对性地调整商品房销售策略，加大销售力度，争取完成剩余住宅、商铺以及车库的销售工作。
国信证券分析师邱伟等认为，房地产业务导致公司的负债增加，资产周转效率下降，从而导致财务费用的较快上升。预计金发科技08年每股收益0.91元左右（扣除4200万期权费用），09、10年每股收益1.21元、1.75元，未来3-5年，净利润年均复合增长率不会低于30%。维持公司 “推荐”评级。
中银国际维持赣粤高速 “优于大市”评级
赣粤高速（600269）公告08年上半年净利润同比下滑20.5%至4.145亿元，收入同比增长10.4%至12亿元。剔除因财政补贴入账时间不同的影响，上半年盈利同比小幅滑落1%。收入增长的疲软是由年初南方的暴雪天气和08年国内经济增长放缓所致。
销售成本高于预期主要是因为劳动力费用上涨及折旧费用高于预期。预计中国经济增长放缓将影响公司09-10年的增长。08年上半年投资6.01亿元认购ST天桥1亿股股份。公司签订协议，承诺通过ST天桥参与信达投资旗下房地产业务的重组与借壳上市。如果上市失败，那么注入资本将被视为贷款。目前公司负债率并不高，短期内现金流不会面临压力。然而考虑到当前的监管环境和紧缩的宏观政策，对房地产业的投资将使公司因违约风险而面临下行压力。董事会日前收到关于建设并运营澎湖高速的批准。根据公司的可行性报告，新项目不会侵蚀公司的现金流。预计此项目对2011年的盈利增厚作用在5%以内，不会对公司的利润带来实质性影响。然而，新项目有利于管理层在主营业务方面的积极扩张。
中银国际分析师李攀预计08-10年每股收益分别为0.22元、0.22元、0.25元，对应市盈率为10.24倍、9.87倍、8.79倍，目标价格下调至12.62元。尽管短期内该股缺乏上涨动力，但是目前股价已经下挫至具有吸引力的水平，因此维持优于大市评级。
评级调动
安信证券调高深圳机场投资评级至“增持-A”
深圳机场（000089）上半年实现营业收入7.6亿，同比增长26.9%；但受到上半年计提兴业银行2.36亿预期负债以及所得税率提高影响，实现归属于母公司股东的净利润仅6785.4万元，同比下降72.1%，与预告一致。扣除这一因素影响，利润总额和归属于母公司股东的净利润将为3.74亿元、3.04亿元，同期分别增长30.4%、25.3%。
年初公司完成向控股股东收购飞行区和物流园30%股权后，带来航空收入分成的增加，但成本则由于过去公司已托管跑道资产并未显著增长。原有业务盈利能力的提高也是主业盈利增长的另一个趋动因素。上半年实现广告收入6959.4万元，同比增长67.9%；广告成本仅为610.7万元，同比下降11.7%。这主要是由于08年起将广告业务的经营方式由自营改为委托经营所致。根据前期公告，公司与雅仕维公司和天骏公司签订的合同额分别为2.35亿、4.95亿的户外和户内广告合同分别于08年4月1日和7月1日起执行，并于2011年12月31日终止。
安信证券分析师邓红梅考虑到10月份临时国际候机厅投入使用后可以新增部分租赁和广告业务收入，以及四季度起航空流量的恢复性增长，将08-10年盈利预测微升至0.25元、0.42元和0.50元，对应市盈率为29.5倍、17.4倍、14.6倍，6个月合理价格为8.4元，调高投资评级至“增持-A”。
天相投顾下调第一食品投资评级至 “持有”
第一食品（600616）08年1-6月实现营业收入32.98亿元，同比增长25.59％；营业利润1.32亿元，同比增长4.58％；归属于母公司的净利润1.08亿元，同比增长34.26％；实现每股收益0.29元，高于预测。扣除非经常性损益后的基本每股收益0.27元，同比增长55.93%。
报告期内公司黄酒业务收入为2.68亿元，同比下降5.27%，石库门销量跟去年同期持平，收入下降的主要原因是公司压缩了部分低端酒的销售，为“和酒”所需基酒做准备。由于受到成本上升的影响，黄酒业务的毛利率出现了2.45个百分点的下降，公司关闭了两家亏损门店，使得零售业盈利出现增长。食糖业务收入同比增长40.27%，但是由于糖价的下跌，该业务毛利率的大幅下滑拖累了公司综合毛利率下降。和酒注入能够实现黄酒双品牌的“1+1>2”效应。资产置换完成后公司业务为黄酒和食糖的生产经营。根据集团做强第一食品主业的规划，不排除未来公司的主业将只有黄酒业务。为了体现黄酒主业的特点，公司发布董事会决议公告称拟将公司名称改为“上海金枫酒业股份有限公司”。
天相投顾分析师预计08-10年每股收益分别为0.60元、0.78元和0.97元，对应的动态市盈率为22倍、17倍和14倍，随着黄酒双品牌的整合完成，在集团渠道等方面的大力支持下，预计公司业绩能够保持稳健的增长，但考虑到大盘的风险以及公司主业增长的相对缓慢，下调评级为“增持”。
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