投资评级动态
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作者: 本刊编辑部
首次评级国都证券给予伊力特首次评级为“长期-A”
伊力特（600197）是西北地区著名白酒品牌，在新疆市场占有率长期位居第一，约占30%的市场份额。目前新疆白酒市场每年约有10%左右的增长，公司08年一季度营业收入2.06亿元，同比增长27.93%，高于行业平均水平。
公司在07年底进行过一轮提价，伊力王酒等高端系列提价幅度达50%，其他低端系列酒提价幅度约10%。08年一季度收入增长主要来自产品提价。公司疆外白酒销售收入占比34%，市场集中在浙江地区，浙江市场的成功是依靠当地经销商的销售渠道。在此基础上，公司准备拓展上海市场，拓展上海市场困难远大于浙江市场。公司前期因治污设施不合格受到农四师环保局处理，对二级市场影响较大。公司在接到处罚通知后已在污水处理池上加盖了保暖设施，确保治污菌群安全过冬，同时扩建污水处理池面积以提高治污处理效率。4月底农四师环保局对公司污水处理设施再次评估，公司方面判断环境污染事件已经基本结束。公司和七十一团共同出资组建的新疆伊力特煤化工已经开始筹备，拟建的80万吨焦化项目要等到60万吨规模矿井改造完成后才能推进。目前煤焦化资产注入时间也还未确定，预计贡献利润至少要等到09年以后。
国都证券分析师王明德等预计公司08年EPS 0.27元，09年EPS 0.3元，考虑到公司未来业务发展仍有不确定性，给予公司首次投资评级为“长期-A”。
中银国际给予亚宝药业首次评级“优于大市”
亚宝药业（600351）经过04-06年的固定资产和营销投入，业绩07年开始爆发。目前公司产能充足、营销渠道完善、储备品种丰富，公开增发有利于公司长期发展。公司目前已经建成了包括医药制造、医药流通、医药研发在内的完整产业链。
公司目前已经建立了芮城、风陵渡、太原、四川和大同五大生产基地，各生产基地根据剂型、治疗病种等因素各有侧重，形成了公司强大的生产能力。与此同时，公司对营销的整合和投入也在持续进行。公司从04年开始大幅扩充了营销队伍、调整了分销渠道、加大了对渠道控制能力和分销力度。随着营销渠道的逐步完善，公司主要产品销售获得了较快增长。公司非常重视研发，每年投入销售额的3-5%左右进行研发。公司的研发以仿制药为主，主要通过与外部研究机构的合作来完成，出于长期战略考虑，公司将利用公开增发资金在北京建立研究所，以便吸引高端人才，加强对国际前沿技术的跟踪与研究。目前，公司已经在缓控释制剂的研发方面走在了国内的前列，同时公司在心脑血管、抗肿瘤、糖尿病、妇科和儿科等领域均拥有大量药品储备，由此支撑公司的长期增长。
中银国际分析师胡文洲预测公司08-10年的基本摊薄每股收益分别为0.57元、0.80元、1.01元，对应平均动态市盈率分别为36倍、28倍、24倍，首次给予“优于大市”评级。
维持评级
大通证券维持绿大地“增持”评级
绿大地(002200)云南绿化市场空间巨大。云南省内市场规模未来5年内有望保持25%增长，且省内60%份额被外省来源的非地方特色苗木占据。云南政府规定绿化工程中地方特色树种用量必须在60%以上，给本地企业带来重大发展机会。公司募投项目达产后占云南市场份额也仅15.22%，未来增长有广阔空间。
竞争优势：绿化“生苗”育熟存活率高，苗木存量规模较大。通过与科研机构紧密合作和规范化管理，公司外购“生苗”育熟存活率超过90%，高于业内平均的40%，可大幅降低绿化工程成本。公司是省内最大的苗木企业，拥有7263亩基地并已全部定植。公司苗木存量大，大批量供货能力强，且苗木外形一致性好，足以满足大型工程采购需求。募投项目09年集中投产推动业绩高速增长。2008年业绩增长主要来自原有马鸣基地部分投产和苗木价格上涨。2009年，原有马鸣基地3500亩将全部投产，募投基地投产1800亩，相比07年（3763亩基地）增长141%；同时募投的组培盆栽项目将投产150万株，产量翻番，这两个项目大幅扩产将推动09年业绩高速增长。
大通证券分析师张喜预计，公司EPS将由2008年0.99元迅速增长到2010年1.97元，CAGR高达41%。公司2008-2010年的动态PE分别为33、22和17倍。公司拥有“育熟”高存活率和苗木存量较大的优势，因此未来业绩增长具有较高确定性，维持公司“增持”评级。
中信建投维持双鹭药业“增持”评级
双鹭药业（002038）的主导生物药是立生素和欣吉尔，这两个产品均进入了国家基本医保目录，产品价格受国家最高限价的调控。而且随着生产企业的增多，竞争日趋白热化，虽然市场容量不断扩大，但销售实现快速增长仍面临挑战。但是公司在进行扶济复的凝胶剂型等新剂型的研究开发，或能使扶济复重新焕发新生命力。
贝科能借进入医保目录的契机增长超预期。贝科能的销售增长主要原因是进入部分省市医保目录，在这些省市中，贝科能的销售覆盖了县级以上医院。虽然进入医保目录后价格受地方物价局限制，但价格的下降同时拉动了销量的增长。预计09年贝科能可以进入全国医保目录，届时药品价格受国家发改委调控，但销售放量增长可期，预计增长幅度与07年持平。在产品价格下降的同时，其毛利率大幅提升，原因是公司利用其在基因工程方面的优势，对复合辅酶中的还原型谷胱甘肽、三磷酸腺苷等组分进行技术改造，提高了这些组分的产量和得率，大大降低了成本。随着贝科能销售增长带来规模化效应，贝科能的毛利率有望继续走高。
中信建投分析师罗樨不考虑投资收益，全面摊薄后的07-09年的EPS分别为0.54、0.8和1.12元，考虑到公司的高成长性，在市场估值中枢下移的前提下仍给予40-45倍PE，对应08年的目标价位35元，维持“增持”评级。
评级调动
青岛软控（002073）公司自成立之初，便汇聚了行业大量橡胶轮胎行业内的一流专家、学者，以青岛软控提供的科研、成果与产品一体化平台，不断地推动中国橡胶装备制造技术进入世界先进水平，共同构建了中国轮胎橡胶行业最具实力的技术中心。
公司能够迅速占据行业技术制高点，成为推动中国轮胎橡胶行业信息化的中坚力量，关键在于其强大的软实力，这主要体现在：消化吸收与创新并举的研发体系，独有的交钥匙工程经营模式，以及东西方融合的企业文化。预计中国子午胎产量未来三年复合增长率将达到25%，成为公司业绩增长的动力。公司的主要产品配料系统与全钢子午胎成型机销售收入将保持快速增长，而检测设备、半钢子午胎成型机等产品将成为新的业绩增长点。公司的未来增长，还在于跨行业发展与海外业务。公司的配料系统技术已处于世界领先水平，并且在橡胶轮胎这个技术与精度要求最高的行业已深入多年，将这种成功经验移植到其他行业具备技术与实践基础。另一方面，公司的海外业务已呈现出良好的发展势头。
申银万国分析师尹沿技预计公司2008-2010年将实现销售收入7.96、11.54与16.32亿元，同比增速分别为58.4%、45.1%与41.4%，全面摊薄EPS为0.73、1.09与1.57元。综合相对估值与DCF估值的结果，公司合理价格区间为26.2-29.5元，上调公司评级至“买入”。
申银万国上调安信信托投资评级至“增持”
安信信托（600816）致力于成为“金融综合方案的提供商和多种金融服务的集成者”，整体实力位居行业前列。本次定向增发收购中信信托100%股权后，安信信托实质上被纳入中信集团体系内，增发完成有助于打造持续的融资平台，未来规模化和专业化并重是公司的发展方向。
信托规模居于行业第一。公司创新先行，锦绣项目已打响PE信托品牌，并建立起多元化的盈利模式，未来有望实现快速复制。此外公司还推出了中信凯德和中信融金项目，加快了在Reits和不良资产收购业务方面的拓展。预计未来3年信托资产规模增速为25%、30%和35%、主动型信托产品占比提高将有助于提升信托报酬率；资本实力的厚度将使公司的抗风险能力大大增强。而扩充资本规模后，可以择机收购其它信托公司，这对于有异地经营限制的信托公司而言，意义重大。随着金融衍生工具的推出，信托公司可把握相关业务机会推出创新信托产品以满足投资者多元化的保值增值需求，同时实现产品的升级，摆脱目前同类产品技术含金量低的现状。
申银万国分析师孙健等预测08年到10年的EPS分别为0.76元、1.04元和1.32元。给予主动型信托业务18.75%的（Price/AUM）、被动型信托业务1.80%的（Price/AUA）、自营业务以3X的PB，得出公司合理价值31.97元，较目前股价有35%上升空间。将投资评级上调为增持，建议积极关注定向增发进展情况。
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