投资评级动态
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作者: 本刊编辑部
首次评级
东北证券首次给予特变电工“推荐”评级
特变电工（600089）07年实现营业收入89.31亿元，其中归属于母公司股东净利润5.39亿元,分别同比增长45.37%和134.25%；全面摊薄后每股收益为0.63元。
公司业绩大幅增长源于结构调整取得成效和旺盛的输变电市场需求，07年公司加大研发特高压输变电产品投入，变压器营业收入52.53亿元，营业利润12.17亿，同比增长34.43％，2.73％。作为公司龙头业务2007年变压器产品毛利率23.16％，同比提高2.73个百分点，主要系变压器高端化产品销售占比提高。同时，公司国际业务收入快速增长，国际化战略对公司业绩成长与持续性成效显著，且公司屡屡中标特高压示范工程，研发创新能力奠定市场地位，为08-2010年业绩增长奠定坚实基础。目前，公司电线电缆和太阳能硅片、光伏组件产品营利能力较弱，预计随着2008-2010年市场上多晶硅材料产能释放，预计新能源业务将走出低谷。
东北证券研究所认为，考虑股本扩张摊薄后的影响，预测2008-2009年业绩分别为0.66元和0.93元，公司成长性良好，业绩增长预期明确，低于行业58倍的平均市盈率，首次评级“推荐”。
山西证券首次给予中青旅“增持”评级
中青旅(600138)坚持以旅行社、景区、酒店和策略性投资业务（房地产和彩票业务）为主的发展战略，目前已形成三大主营业务占据公司营业利润的六成以上，策略性投资占据营业利润近三成的格局。
随着居民可支配收入、旅游目的地国的增加和人民币升值的提高，未来几年之内，公司将重点发展出境游业务，丰富国外旅游产品和旅游线路。公司会奖旅游毛利率是旅游服务业中最高的，高于行业内2-3个百分点，拥有北京、上海和深圳（新设立）三个分支机构，覆盖华北、华东和华南的市场布局已经形成。近几年公司承办了多个世界500强企业会议旅游项目，积累了丰富的项目经验，其在该业务上的领导地位进一步得到巩固。且公司控股60%的乌镇景区已逐渐成为公司业务收入增长的一大亮点。目前，门票收入仍占到景区收入的一半以上，年接待人数以超过20%的复合增长率增长。而酒店业务方面，截至目前，已开业12家酒店（今年不会有新酒店开业），客房总数达到1500间以上，平均价格260元/间（今年北京三家酒店7-9月1500元/间），出租率超过80%，预计今年收入不低于1.13亿元。此外，公司策略性投资业务方面：房地产和彩票业务盈利能力明显。房地产业务今年和明年进入集中结算期，公司可能继续与绿城集团合作开发新的项目；彩票业务每年贡献将近5000万元的权益利润，但随着签约到期日的临近，贡献收入总额将可能分批减少。
山西证券分析师赵红认为，鉴于上述情况，预计公司2007年和2008年的每股收益分别达到0.54元和0.78元，首次给予其“增持”的投资评级。
维持评级
国泰君安给予中国铅笔“增持”评级
中国铅笔（600612）公司控股子公司老凤祥销售金银饰品，其终端品牌老凤祥银楼已成为国内知名的金饰品连锁零售门店之一。公司95%的销售收入、84%的毛利均来自老凤祥。
公司未来的发展战略是：大力发展加盟店、同时提升毛利率，即外延式扩张与内涵式扩张并驾齐驱盈利模式。而从行业来看，中国的金银珠宝业正进入成长期，受益于人均可支配收入的快速增长和消费升级，中国已成为世界前三的黄金消费大国，且行业具有进入壁垒低、行业集中度低、毛利率低的特征，市场开发潜力高，广阔的市场容量吸引了众多外来品牌，现已形成了内资、港资、外资珠宝商三足鼎立的竞争局面。未来几年黄金珠宝业的市场集中度将有大幅度提升，也只有那些既注重品牌、工艺，又具备较强的网点开拓能力和经营管理能力的企业才能成为行业龙头。老凤祥正是具备这些素质的优秀企业，具备渠道、品牌、产品优势。而且老凤祥已经完成职工持股，管理层和技术人员持有股权，经营动力充沛。
国泰君安分析师刘冰等预测，公司07-09年每股收益分别为0.33元、0.51元、0.78元，当前股价对应07-09年动态市盈率分别为69倍、44倍、29倍。由于我国珠宝行业起步晚、发展空间大，现尚处于成长期，公司老凤祥作为内地珠宝行业龙头，其网点数量及其增速、品牌影响力、产品设计方面，与其他珠宝企业相比均具有绝对优势，给予公司“增持”评级，目标价28.05元。
申银万国维持招商银行“增持”评级
招商银行（600036）其有限售条件流通股2,532,396,325股将于08年2月27日起上市流通。本次解禁将使招商银行的流通股由47.1亿股上升至72.4亿股，占总股本的比例由32.04%升至49.26%。由于流通股本扩容比例超过50%，且上市的限售股股权分散、涉及股东较多，因此预计短期内，公司股价将会面临一定的压力。
公司3月19日将公布年报，虽然在最终的净利润上很难再超出市场预期，但预计在报表的一些细节方面（如利差的扩大幅度、中间业务的增速、资产质量等）仍可能给投资者带来一些惊喜。之后公布的1季报，得益于税率的下降和利差的持续扩大，公司业绩仍将保持高增长，而且由于同比数据基数较低，当季的净利润增速将远高于全年50%的增速，有望达到100%。而靓丽的年度和季度业绩将可能为公司的股价带来较大的支撑力度。
申银万国分析师励雅敏预计，公司07-09年每股收益分别为1.02、1.50、1.97元，目前股价对应08年19.8倍市盈率和5.1倍市净率，继续维持对其“增持”的投资评级。
评级上调
国信证券上调康美药业评级至“谨慎增持”
康美药业（600518）在中药饮片领域龙头地位已经稳固，产能持续扩张，并开始尝试走出广东市场，康美模式能否复制到全国其他区域前景值得期待；而拓展中药材贸易、建立康美中医院等上下游产业链的进一步延伸更增添了公司未来的发展动力。
康美药业2002年开始涉足中药饮片行业，07年中药饮片销售额达到3.5亿元，产品毛利率从02年的18％提高至07年37％。预计08年产能有望达到8000吨，2009年有望全面达产10000吨。在出色的营销支持下，产能扩张将成为公司重要利润增长点。由于对医院的配送价格可以比照原药材的涨幅顺加价，因此中药材的价格波动对公司的盈利并不构成重大影响，而随着产能扩张、以及加大高毛利产品销售等产品结构的调整，综合毛利率稳步提升。根据国家食品药品监督局的规定，从2008年1月1日起，未通过GMP认证的中药饮片企业将不得再生产。这一政策对规范标准的龙头企业构成长远利，而且有望带动饮片上下游的整合。但“政策替代”和“政策落实”需要一个过程，尤其对中药饮片这样一个劳动密集型企业，实际操作中不可能一刀切。作为机制灵活的民营企业，经过近两年的发展，公司的规模实力、管理水平、战略视野已上了一个新的台阶，也使得公司有信心将产业进一步向上下游拓展、向全国发展。
国信证券分析师贺平鸽等预计公司08、09年每股收益约为0.50、0.63元。上调投资评级至“谨慎推荐”，相对同行类公司的一年期合理估值区间有望在19～23元。
东方证券上调众和股份为“增持”
众和股份（002070）07年年报显示，公司主营收入同比增加了32.24%，而净利润同比减少了12.02%，每股收益为0.36元，低于此前市场的普遍预期。07年公司盈利出现下滑的主要原因是会计政策变更和所得税优惠政策的变动影响。剔除以上两个因素的影响，07年同等政策环境下的公司净利润同比实际增长了29.55%。
年报显示，公司凭借强大的研发能力和行业内领先的“自营+直销”的经营模式，07年在成本不断上升、人民币升值等不利因素下，主营毛利率延续了升势，同比又上升了1.27个百分点，显示公司在印染面料行业强大的竞争力。预计07年是公司发展过程中的整固期，08年起随着募集资金项目的逐步投产和达产以及全面收购厦门华印的合并报表，公司发展将进入全新的阶段。从某种意义上而言，07年低于预期的业绩为08年的高速增长打下了良好的基础。公司08年盈利增长主要来自于“高档服装面料开发及印染后整理设备引进项目”全面投产以及厦门华印的全面并表。09年的盈利增长来自于其余募集资金项目的投产显效和福建翔升的全面并表。
东方证券分析师施红梅预计，公司08年和09年的盈利同比分别增长89%和53%左右，预计08-09年每股收益分别为0.68、1.04元，对应目前股价08-09年的动态市盈率分别为23.46倍和15.34倍，考虑将投资评级由“中性”上调为“增持”。
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