刍议中小企业融资风险及其防范

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　　[摘要] 中小企业在其发展进程常受制于融资困境。本文从对其融资风险这一视角出发，分析和辨识了中小企业融资过程中面临的各种风险，并从信用环境保证、制度安排和中小企业风险治理机制建设三方面综合提出防范和控制融资风险的对策，旨在有效地化解中小企业融资困境的办法，这对湖北省的中小企业有融资有很大的启示。
　　[关键词] 中小企业 融资风险 防范
　　
　　一、引言
　　
　　中小企业在其发展过程中普遍存在的融资困难问题，即被形象概括的“双缺口”――“直接融资缺口”和“间接融资缺口”的融资困境,为实务工作者及学术界所关注。虽然已有不少学者从企业融资渠道的畅通和融资机制等方面分析了中小企业的融资困境，然而，笔者认为，我省中小企业融资模式中蕴藏巨大的融资风险是直接导致其陷入融资困境的主要原因。由于中小企业先天的弱质性决定了其抗风险能力较弱，市场风险极易通过财务风险转化为融资风险；融资的高风险性又决定了金融机构必须对中小企业融资做出慎重抉择。要缓解目前中小企业融资困境，就应从其融资风险角度入手,对中小企业融资风险进行分析、判断，提出防范的措施，从而确保中小企业融资渠道畅通运行才是关键之所在。
　　
　　二、中小企业融资风险表现
　　
　　威雷特认为“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。”融资风险则是指企业融资或筹资过程面临的风险。注意，本文这里所指的融资风险不是一般意义上的融资风险（债务风险），而是指的广义的融资风险，从风险后果而言，它已经不再是只会造成损失的纯粹风险，而属于投机风险，即可能带来机会、获得利益，又隐藏威胁，可能造成损失的风险。根据我省中小企业融资的实际情况，为了便于展开讨论融资风险的状况，笔者认为从渠道和融资方式的视角来分析其表现更合适。
　　1.中小企业直接融资风险的表现
　　与大企业相比而言，中小企业由于其自身的资信劣势和体制等原因，在大多数情况下只能筹集到短期的资金。而它的成本低、临时性的特点，使得中小企业经常面临发展和偿还的两难境地，如不及时进行短期资金的再筹集，则将直接导致企业停产甚至倒闭。因此，从这个角度看，中小企业直接融资将会面更大风险。据目前我国特别是我省中小企业直接融资方式，相应的直接融资风险主要表现如下：
　　(1)租赁融资风险。租赁融资为越来越多的中小企业所采纳，因为在一定程度上解决了因购置大额资产一次性付款不足的难题。但是，租赁融资租期长、租金高、租期内市场利率变化大等特点也会给中小企业带来诸多风险。具体表现为：
　　决策风险。即中小企业在租赁融资决策时，由于决策失误而产生的风险。中小企业在决定采取租赁融资前，必须考虑设备类别，租期期限，选择哪家租赁公司等相关问题。
　　信用风险（或称违约风险）。即出租人或供应商不能按照合同为其提供租赁设备和维修服务等给中小企业造成的风险。
　　财务风险。即中小企业在通过租赁方式取得设备时，不能按期支付租金的风险。
　　(2)股票债券融资风险。股票债券融资风险是指中小企业在利用发行股票债券方式筹集资金时，由于发行数量不当、筹资成本过高、时机选择欠佳等原因所造成的经营成果损失的可能性。由于我省资本市场发展尚不完善，中小企业的融资所占比例非常低，所以此类风险目前在我省中小企业中表现还不突出。
　　(3)兼并融资风险。通过兼并可以迅速扩大企业经营规模，提高企业竞争能力；但同时也是一种充满风险的融资方式。在融资过程中，如果对融资环境与时机把握不好或对兼并的目标企业选择不当和对兼并双方资产评估有误等，都会产生一系列风险。具体表现为：目标选择风险；过程风险；管理风险。
　　2.中小企业间接融资风险的表现
　　间接融资风险是指企业间接融资活动收益的不确定性。由于直接融资成本相对较高，直接融资渠道相对不畅，目前我省中小企业资本来源主要依靠自有资本和向金融机构的贷款。但金融机构（银行）在向中小企业发放贷款时，出于贷款成本与安全性考虑通常会采取“惜贷”行为，其提供的资金的供给总量远远不能满足广大中小企业发展需求。也就是说，间接融资风险主要表现为“惜贷”风险主要表现为对中小企业实施信贷配给，造成企业盈利的机会损失。而“惜贷”风险的深层次原因在于由于信息不对称而在间接融资中表现出的逆向选择与道德风险[2]。
　　由于间接融资信息不对称性的客观存在，就有可能产生逆向选择和道德风险。在提供资金时，由于不能识别潜在不良放款风险，并且经验表明潜在不放贷款风险主要来自那些积极寻求资金的供给者，于是金融机构就可能选择不发放或少发放贷款的一种行为。这就是逆向选择。无论是由于信息不对称产生的逆向选择还是道德风险，最终都会导致金融机构如银行对企业的信用配给，使得企业的贷款需求只能得到部分满足。
　　
　　三、中小企业融资风险的防范
　　
　　以上从融资渠道和融资方式对分别对融资风险的各个层面的表现进行讨论，但是，对于具体的每个中小企业融资而言，它们表现出来的是一个的整体融资风险，加之作用于融资风险的各种因素相当复杂，因而笔者认为在防范和控制上需要从全局上进行分析，并采取相应的综合应对策略，不是针对某种风险而片面地讨论防范措施，而应从信用环境保证、制度安排和中小企业自身风险治理机制建设三方面有效结合来防范融资风险，进而强化融资机能，才能真正解决中小企业融资的困境。
　　1.建立健全的中小企业信用保证环境
　　首先，应建立并健全与中小企业融资相适应的信用评级体系。中小企业信用评价体系是中小企业金融服务需求与潜在的金融资源供给之间有效连接的纽带，是赢得金融机构和担保机构信任并获得项目资金筹措的一种有效手段，也是信用管理体系首先应该解决的问题。
　　其次，要建立中小企业信用担保机制。由于中小企业自身规模，资产质量的限制，其信用额度有限，而金融机构对中小企业贷款又存在净资产的硬约束，因此，建立支持中小企业发展的信用担保制度是其融资服务体系中重要的部分。比如在我省建立由地市、省、国家三级机构分层次组成的中小企业信用担保体系；建立信用投资基金和担保基金以解决担保实力不足问题等。
　　此外，还应加强对中小企业的信用监管，建立信用管理法规政策体系和中小企业诚信服务体系，实现信用系统资源共享，增加“不偿还”企业的法制成本和道德成本，达到综合整治社会信用环境、规范中小企业信用行为的目标。
　　2.强化中小企业融资风险控制的制度安排
　　从总体而言,无论中小企业信用保证环境如何完善，中小企业的融资风险毕竟还是比大企业要大，而资本市场与金融市场本身又具有逐利性，因此必须从体制建设上硬化对中小企业融资风险控制的制度安排，以制度的安排来减少政策风险，从而降低其融资风险。
　　第一，应将保险机制引入中小企业融资中。从某种意义上讲，保险是一种风险分散机制。保险机制引入中小企业融资中，可以减缓中小企业融资风险较大的局势。由于融资风险的较大，中小企业融资中一直存在的约束过度和激励不足问题，而且中小企业自身规模小，科技含量不高，产品缺少竞争力，管理不规范，因而采用保险机制时，要考虑保险责任界点的制定、风险补偿基金的来源以及保险理赔的要求等。第二、建立对中小企业不良贷款进行剥离的体制，并成立专门不良贷款剥离公司，负责处理金融机构因为政策性因素形成的中小企业不良贷款，同时辅之以对中小企业贷款比重较高的金融机构实行冲销坏帐和补贴资本金、建立中小金融机构存款保障机制来增强其风险抵御能力。第三、灵活运用利率等手段以体现货币政策对中小企业发展的扶持。
　　3.中小企业风险治理机制的完善
　　现有中小企业具有市场竞争能力不足、抗风险能力低等特征，因而要防范其融资风险，其中重要一点是中小企业自身风险治理机制的完善。完善的风险治理机制，能对融资作合理的安排，保持良好的资本结构，防范利率、汇率变动风险、融资决策及融资经营管理不当的风险，进而实在地把公司特有的风险限制在合理的范围之内。它主要包括两个方面：
　　一方面是健全融资风险管理机制。中小企业要生存和发展，化解和防范各种融资风险，就要健全融资风险管理机制。比如建立一套科学的融资决策机制来防范融资决策风险；健全日常治理机制，化解经营风险，加强融资风险管理。
　　另一方面是进行中小企业信用的建设。除了能常的信用建设外，目前可行的另外一种信用建设办法是与第三方进行信用合作，途径有二：一种是将中小企业的信用纳入银行信用中来。如缺乏信用度的中小企业，可以考虑运用银行鉴证方式，提升企业信誉。另一种是将关联的中小企业纳入大型企业信用中去。
　　
　　参考文献：
　　[1]林毅夫李永军:中小金融机构发展与中小企业融资.经济研究， 2001(1)
　　[2]王室喻褚小平:资本市场的层级结构与信息不对称下的私营企业融资决策.上海经济研究， 2002(4)
　　[3]赵旭:基于地区经济发展的中小企业融资国际比较与借鉴.世界经济研究，2004（5）
　　注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。

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