莱美药业：募投项目合资经营迷雾难解 上市三年业绩下滑疲态尽显
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作者: 田磊
“大浪退去，才知道谁在裸泳。”创业板至今已运行三年有余，并进入全流通时代，谁是真金谁是沙砾，至此已初见分晓。
2月27日，40家创业板上市公司公布了去年业绩。净利润增幅同比下滑者达到15家之多，且下滑幅度均超过20%。曾以研发助推的创新型药企莱美药业（300006）也位列其中，伴随着2.52亿万限售股解禁的消息，二级市场上该股当日跌幅达6.16%。
2009年10月末莱美药业成功闯过IPO的关口，募集到了巨额的资金，然而与承诺不相称的是募投项目却屡次遭到延迟，2月27日与业绩快报同时公告的还有2013年第一次股东大会召开，而该次会议审议的主要内容则是此前颇受诟病的募投项目茶园制剂项目变更为合资经营的事项，在盈利增速不断下滑的背景下，这条公告也尤为刺眼，再次引起市场对其上市目的以及背后利益输送的各种猜想。
募投项目一波三折
“莱美上市的目的是什么？是利用资本市场募集资金后将最好的项目进行私有化吗？”
莱美药业1月30日曾公告拟将募投项目茶园制剂项目变更为合资经营，合资完成后，公司董事长、总经理邱宇将成为该项目的第一大股东，股权占比50.74%，公司股权占比降至19.05%。由于该项目的产品与公司主业息息相关，引发了市场各种猜测。
作为公司上市的募投项目抗感染及特色专科用药生产建设项目，公司曾在招股说明书中承诺达产后，产品销售收入30170.94万元，净利润为3853.27万元。如今来看该招股说明书的预期无疑“水中月镜中花”。
原本，该募投项目在资金到位的情况下应在2010年8月竣工却在当年的9月变更了的部分项目的建设地址。
2010 年9 月29 日，莱美药业召开董事会，审议通过了公司《关于部分募投项目（制剂）建设地点变更的议案》，对原募投项目“抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目”中的制剂部分建设地址进行迁移，由重庆市长寿化工园区迁至重庆市南岸区茶园工业园区。
自此，原本一个募投项目一分为二，一部分是“抗感染及特色专科用药产业化生产基地-长寿原料药项目”，另外一部分是“抗感染及特色专科用药产业化生产基地-茶园制剂项目”。直至2012年三季报数据显示，茶园制剂项目的进度仅仅为5.63%。
2013年1月，公司将茶园制剂项目的实施主体变更为莱美禾元，并继续追加投资，投资总额预计增加至4.15亿元。
至于莱美禾元变更为合资经营的原因，公司称，根据新版GMP的要求，现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在2013年12月31日前达到新版GMP要求。为了符合新版GMP要求和满足公司未来发展战略的需求，茶园制剂项目建筑面积、生产线及产品数量相应增加、相关设备投入加大，公司拟联合鼎亮禾元、六禾元魁以及邱宇等十二位自然人对公司全资子公司莱美禾元进行增资，从而达到减轻上市公司资金压力，降低财务风险，保持盈利水平的目的。
合资经营迷雾难解
不过显然对于该解释投资者并不买账，“公司前期盲目收购浪费大量资金，而把IPO的主要项目给耽误了！”一位投资者向记者表示。
从莱美药业近几年资产交易来看，2011年6月，莱美药业以9000万元收购了四川禾正制药有限责任公司100%的股权；2010年12月，又以1.7亿元收购了湖南康源制药有限公司100%股权；2012年12月，又以9000万元收购了青海明胶股份有限公司。莱美药业在大肆并购的同时，总计花费了3.5亿元人民币，其中，收购湖南康源制药有限公司所花费的1.5亿元从募集资金里出资。
半年报显示，莱美药业在2009年9月21日成功IPO后募集资金34956.25万元，莱美药业上市之后已累计投入募集资金总额31902.45万元，募集资金仅仅剩下3053.8万元。另外，莱美药业母公司只有1.9亿元货币资金，即使合并后的资产负债表显示也只有3.1亿元。莱美药业的负债率已经近50%，此外还有大量项目需要资金投入，莱美药业现金流压力开始显现。
同时，对于该项目的决策方式也引发争议，投资者互动关系平台上有投资者表示“这么重大的项目即使要这么做也应该通过招投标方式进行”，“莱美上市的目的是什么？是利用资本市场募集资金后将最好的项目进行私有化吗？”投资者愤愤不平。
实际上，莱美禾元合资后，莱美药业董事长邱宇将成为第一大股东，股权占比50.74%。另外十一位自然人均为莱美药业高层管理人员。虽然公司称，邱宇等十二位自然人将所持莱美禾元全部股权委托给莱美药业，由莱美药业代行除分红收益权之外的其他全部股东权利，公司对莱美禾元仍实际控制。但邱宇是公司第一大股东、董事长、总经理，公司未来如何保证关联交易的公平公正不免引发市场的质疑。
对此，该公司在投资者互动关系平台上表示“莱美禾元增资完成之后，公司将在适当的时机以合理的价格向参与本次增资的除莱美药业以外的股东以定向发行股份的方式或以现金的方式收购其所持有的项目公司莱美禾元的股权。”
然而，该定增方案何时执行？会否如募投项目一样一波三折一拖再拖？定增的方式以及定价原则如何才能保证公平公正？此举犹如多米诺骨牌，丝毫不能解除市场有关利益输送的各种联想。
盈利能力疲态尽显
与募投项目出现问题相伴的，必然是公司业绩出现下滑。莱美药业发布了其2012年业绩快报，数据显示，营业利润为5927.39万元，较去年同期减少10.24%，利润总额为6906.24万元，较去年同期减少20.57%，归属上市公司股东的净利润为5894.90万元，比去年同期减少19.35%。
从财务费用来看，2010年末的28.95万元至2011年末的1268.74万元，2012年三季报显示该数据为1870.67万元，三年的时间增幅至少为65倍以上，不断高企的财务费用背后则是日渐紧缺的现金流，三季报数据来看，莱美药业投资活动产生的现金流量净额-9335.09万元，经营活动产生的现金流量净额为-2140万元。
根据对2009—2012年的统计数据来看，2009、2010、2011、2012年归属于上市公司股东的净利润分别为4046.8万元、4386.9万元、7309万元、5894.90万元。可见，经历了2011年的业绩高峰，2012年现金流日益紧张，同时净利润已呈现下滑之势，冲高回落后的疲态尽显。
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