美国量化宽松货币政策对中国的影响及应对策略
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作者: 陈雅琳
【摘要】2008年金融危机爆发后，美国两次实行量化宽松的非常规货币政策。在刺激其经济复苏的同时也给世界上其他国家尤其是新兴市场国家的经济带来了更大的冲击和不确定性。本文主要分析了美国量化宽松货币政策对中国经济发展的影响，并以此提出了一些措施来加强中国经济稳定，减轻有可能对中国经济造成的负面影响。
【关键词】美国 量化宽松货币政策 影响 对策
美国第一次实行量化宽松货币政策远远没有达到加快其经济复苏的目标，相反失业率不断攀升，通货紧缩更加严重。这些措施虽然没有解决美国的问题，但却造成世界上许多新兴市场国家出现了严重的通货膨胀。为应对其国内经济危机，美国再一次实行量化宽松货币政策，而这一次货币政策的实施又会对我国产生什么样的影响呢？
一、美国量化宽松货币政策出台的背景及内容
（一）出台的背景
一是失业率居高不下。自从金融危机爆发以来，美国失业率一直维持在高位，曾一度达到10%，至今仍维持在9.6%，从美国目前的状况看，未来数月失业率突破10%的可能性不能排除。失业率问题的解决不仅关系到美国的政治经济稳定，还是国会选举的重要参考指标。只要失业率居高不下，美国的消费需求就不会提升，经济的复苏就会缓慢。
二是经济增长仍然乏力。美国第一轮量化宽松政策注入的资产只有一小部分形成美国国内的流动性，绝大部分形成国际游资渗透到世界金融体系，尤其是新兴经济体国家中。据统计表明，2009年和2010年美国国内新增货币量之和只有4541亿美元，是同期美联储投放的1.7亿美元资产的四分之一，注入的大部分资产都流到国外，没有推动美国经济更快的复苏。
（二）美国两轮量化宽松货币政策的内容
第一轮量化宽松货币政策(QE1)是指美联储在零利率或近似零利率时通过购买长期国债和两房担保的按揭贷款支持证券向市场注入1.7万亿美元资产，向市场注入大量流动性的非常规货币政策。但此次量化宽松货币政策并没有将美国从金融危机中解救出来，消费疲软和失业率仍居高不下，经济下行风险仍然存在，因此美国为了进一步提振经济，实施了第二轮量化宽松货币政策（QE2），将联邦基金利率维持在0～0.25%区间不变，同时在今年二季度前购进6000亿美元的资金以刺激经济加快复苏。
二、量化宽松货币政策对美国的影响
（一）增加美国出口量
美国实行量化宽松政策使其货币贬值，增加了美国出口，使外贸企业产量增加，有利于缓解失业压力，促进投资和消费。美国去年出口不断增加，更是创下金融危机爆发以来的历史新高。美商务部公布数据显示，1-11月累计美国出口总额16666亿美元，同比增长16.76%。
（二）减少对外债务负担
美元作为衡量一国国际外汇储备的货币，美元的贬值必然减少该国国际储备价值，减轻对该国的偿债压力。截至2010年三季度，我国持有美国国债近8000亿美元，再加上中国持有的美国股票、公司债、机构债和短期储蓄等，共持有2.65万亿美元储备，中国作为世界上最大的美元储备国，美元的贬值必将转嫁大量政府债务，造成我国国际储备价值的贬值，减轻对我国的债务负担。
在这种背景下，美国再一次开动印钞机，再一次扩大货币供应量，实施了“与邻为壑”的第二次量化宽松货币政策，在二十国（G20）峰会上受到多国的猛烈抨击。
三、量化宽松货币政策对我国的影响
（一）货币政策自主性减弱
根据克鲁格曼三角形，固定汇率制，资本自由流动和货币政策自主性不可能同时达到。由于我国实行的是盯住一篮子货币的固定汇率制度，由于现在我国利率与美国利率呈现出严重的倒挂局面，大量热钱不断涌入，中国为维持固定汇率就必须大量抛售本币，造成流动性加强，物价大幅上涨，引起通货膨胀，缩小了货币政策选择空间，削弱了货币政策的自主性。
（二）大宗商品价格上涨
美元作为国际贸易的主要货币，美元贬值的直接后果就会引起农产品以及能源等大宗商品期货投机性需求，使其价格不断攀升。其中原油价格涨幅较大，上涨幅度超过100%，价格达到80美元/桶的高位。美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格在10月份一度触及19世纪美国南北战争以来最高水平，在10月26日曾涨至每磅1.305美元的历史高位，将三个月连涨势态推至高峰，价格自7月以来已攀升约80%。中国的进口产品又主要是石油、农产品、铁矿石等大宗商品，它们的涨价直接引起中国的输入性通货膨胀。
（三）人民币被动升值
自从美国重启定量宽松货币政策以来，美元兑一篮子货币汇率已贬值近6.5%，大量热钱涌入中国等新兴经济体国家，导致这些国家货币被动升值。人民币对美元自2011年以来已经升值1.43%，重启汇改以来则升值了4.60%，4月21日人民币兑美元汇率6.5228，创下汇改以来的新高。人民币升值使货币购买力增强，进口产品成本下降，增强了我国在国际市场上的采购能力，但升值幅度过大，将导致我国产品价格过高，削弱我国出口竞争力，使出口大量减少，自2010年下半年以来我国曾一度出现贸易逆差的局势。
（四）大量热钱不断涌入
在量化宽松货币政策下，美国把联邦基金利率维持在0~0.25%的历史低位，而中国的利率则维持在2.25%，出现严重的利率差，国际资金会从利率低的国家流向利率高的国家，因此注入美国的大部分资金会通过各种渠道流入中国等发展势头强劲的新兴市场国家。据国家外汇管理局公布8月份数据显示，银行代客结汇1132亿美元，银行代客售汇841亿美元，顺差为291亿美元。显示9月份银行代客结汇1192亿美元，银行代客售汇908亿美元，顺差284亿美元，较8月顺差额有所回落，但仍在高位运行，显示热钱流入中国仍较快。
（五）食品房地产价格大幅上涨，通胀预期加大
金融危机爆发后，美国采取量化宽松政策，中国面对大宗商品价格大幅上涨的输入型通胀压力，连续数月CPI和PPI已呈环比增长，中国超市里出售的食用油、食糖等日常食品10月大幅上涨，涨幅在10%~13%，食品在计算通货膨胀率时占了1/3，虽然最近一次报告的通胀率(9月份3.6%)仍远低于2008年的8.7%高点，但食品价格的涨幅已经回到了当年的高位，且食品价格仍在上涨，这加大了人们对通胀的预期。由于国际热钱正不断向中国涌入，大量的热钱瞄准了中国的房地产业，使房价大幅上涨，以北京为例，2008年房价在13500元/平方米，到2010年房价达到25000元/平方米，涨幅达85%，至今仍居高不下。
四、我国应对美国量化宽松货币政策的对策
（一）阻止短期国际热钱涌入
在中美出现严重利率倒挂的情况下，必定会有大量投机性热钱涌入，因此我国要严格控制热钱流入渠道和流入数量，对可疑外汇流入不予结汇，并报告外汇监管局，对国际短期热钱的流入施加限制，使其投机收益下降。在阻止短期投机性国际热钱融入的同时，不应限制国际中长期投资。
（二）加强金融创新，拓宽外汇储备的使用渠道
美国实行量化宽松货币政策，使货币供给量不断扩大，不仅导致美国流动性增强，更造成新兴市场国家货币流动性增加，货币作为一种储藏价值手段的吸引力已逐渐下降，货币要寻求投资回报率更高、价值更稳定的流向。因此要加强金融产品种类的创新，为不断贬值的外汇储备寻求更多投资机会。随着国际市场上大宗商品期货价格不断上涨，可以择机入市，降低产品采购成本，把不断贬值的外汇储备变成不断升值的资源。
（三）控制好人民币升值幅度
人民币的升值要与中国的经济发展相配合，服务于中国的经济发展。人民币过快升值将侵蚀中国出口竞争力，令出口企业的经营困难，导致失业率上升。有数据显示，2010年第三季度中国外汇储备已位居全球之首，增至2.65万亿美元，增幅达到创纪录的1940亿美元。从中国不断累积的外汇准备情况来看，人民币虽有被低估，但中国也不能重蹈日元大幅升值的“广场协议”覆辙。如果让人民币汇率保持不变，就要进行货币投放，引起更多的流动性，带来物价大幅上涨，导致通货膨胀，同时，大量热钱涌入，就会导致资产泡沫的形成。因此，要着眼于中国的经济，把人民币升值幅度控制在合理的范围内。
（四）推进人民币国际化进程
美国实行量化宽松货币政策使美元不断贬值的同时，也削弱了美元在国际上的地位。中国要抓住这有利时机，扩大货币互换的范围和规模，把人民币推向世界，加快人民币国际化进程，提升中国在国际上地位和影响力，提高中国在国际贸易上的话语权，寻求与美国在国际贸易上平等地位和机会。
参考文献
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［3］姚斌.美国量化宽松货币政策的影响及我国的对策［J］.上海金融，2009，（07）
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