全球宏观对冲基金卷土重来
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作者: 马 瑜
尽管2000年开始“全球宏观策略已死”的声音不绝于耳,但全球宏观对冲基金魅力仍在。从1990 年HFR 开始编制数据至今,宏观策略经历了网络泡沫、9・11事件到次贷危机,一直稳定增长,并在2008年10月份超过了股票对冲策略对冲基金,成为18 年来最为稳定同时又是回报最高的对冲基金策略。经济动荡时期正是全球宏观对冲基金的大好舞台。
对冲基金经理中有这样一群人,他们手中掌控着数以亿计的财富,他们的目光在全世界各个地区巡视。当一些不同寻常的事情发生时,他们像“秃鹫”一样争抢腐食。他们的决策在某些特定的时刻甚至会左右国际经济和秩序的走向,并在这一过程中为选择自己的投资人创造出惊人的财富。
狙击英镑、抛空泰铢的索罗斯,凭借准确的预见和精湛的卖空技巧使得量子基金不断发展壮大,1969年注入量子基金的1美元在1996年年底已增值至3万美元。朱利安・罗伯逊以800万美元创立老虎基金,1998年前的平均每年回报为32%。基金总资产一度达到210亿美元。
他们掌控的基金被称为全球宏观策略对冲基金。
“2008年和2009年是宏观策略最激动人心的两年。去年报告给HFR数据库的宏观对冲基金前5名都超过了150%的回报率。”对冲基金研究公司(Hedge Fund Research Inc.)研究主管谷佳向记者表示。这家总部位于芝加哥的全球对冲基金行业分析机构致力于向对冲基金投资者提供第一手的行业资讯。
次贷危机之后,对冲基金业正经历着一些实质性的改变。全球宏观策略基金的卷土重来就是其中之一。
何谓全球宏观策略
对冲基金研究公司(HFR)将对冲基金分为单个经理基金和组合基金。单个经理基金分为四个主要策略:股票对冲、事件驱动、宏观以及相对价值套利。
全球宏观策略对冲基金属于宏观策略风格,它的投资方法,主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动来进行杠杆押注,尝试获得尽可能高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词,来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象,而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。
我们很难将对冲基金进行严格的划分,很多基金会综合运用不同的投资策略,在不同时期也会发生风格漂移,而全球宏观对冲基金拥有所有对冲基金策略中最广阔的操作空间。许多全球宏观投资策略的交易者都认为,全球宏观经济的问题和变量将影响所有的"投资策略" 投资策略。著名的全球宏观对冲基金经理人乔治.索罗斯在英镑攻防战中就使用了多空仓、套利、循环交易等多种策略,他曾经说过:“我不会以一套特定的规则来玩游戏,我会努力去寻找游戏中规则的变化。”
由于全球宏观投资策略的交易者普遍采用财务杠杆,这可能导致基金净值的大起大落,因而他们常被称为“冒险的投机者”。然而作为一个整体,全球宏观对冲基金经理从市场中获得了丰厚回报。数据显示,从1990年到2005年的16年里,全球宏观对冲基金年收益率为15.62%,年度标准差为8.25,两者均好于同期标准普尔500指数,16年中仅有1年亏损。在最近的5年里,全球宏观策略的表现同样优秀(图1)。
考虑到其相关性、波动性和投资回报的卓越表现,全球宏观对冲基金策略应该是任何投资组合策略的有益补充。
动荡时期卷土重来
尽管全球宏观对冲的长期表现优秀,但在本世纪初,这种基金曾经一度淡出国际资本市场。
1997年的亚洲金融危机之后,国际外汇市场和债券市场套利的机会开始减少,宏观投资策略的效果明显下降。2000年年初老虎基金倒闭,全球宏观对冲基金所管理的资产占各种对冲基金总资产的比重从顶峰的30%左右下降到7.2%。索罗斯也在2004年宣布把量子基金的性质改变为投资于低风险的金融衍生品。
“2003至2007年是全球宏观策略表现最差的几年。”HFR总裁肯・海恩斯表示。在这段时期里,全球股市普遍表现较好,利率波动不大,其他金融资产的价格也较为稳定。在那些年里,专注做多能源、新兴市场的基金业绩更加好看。
不过,现在可就不一样了。次贷危机的爆发让事情有了根本性的转变,美国掀起的飓风肆虐全球,全球宏观策略在危机爆发之后的表现可谓一枝独秀,充分体现了投资策略的灵活性和良好的抗风险性。曾经因股票和房地产市场的单边牛市而逐渐淡出人们视野的全球宏观对冲基金又有了用武之地。
危机爆发后全球宏观策略的疯狂获利,有两个小例子可为佐证。
Andrew Hall,花旗手下的能源交易小组Phibro的组长,在2008年金融危机的时候为花旗挣了6.67亿美金,而其本人按照合同得到1亿美金的奖金,但是因为花旗接受政府救济资金,从而员工的奖金封顶。使得Hall的奖金招来非议。
最近的希腊政府信用危机也让部分一直豪赌金融危机最终导致一些政府出现信用危机的对冲基金浮出水面,华尔街日报2009年12月的一篇文章指出Balestra Capital Ltd., Hayman Capital Partners LP., North Asset Management LLP., 以及 Pivot Capital Management Ltd.等对冲基金早在一年前就开始投注于可能的政府信用产品。
谷佳告诉记者:“从整个市场来看,最宽泛的HFRI基金权重指数在2008年下跌了19%,而同期HFRI宏观总指数上涨了4.83%。在2009年,HFRX大宗商品:金属指数上涨了38.15%。”
良好的表现让宏观策略基金重新受到投资者的青睐,截至2009年年末,宏观策略基金所控制的资本量是整个产业的18.07%,而整个产业的总资本为16000亿美金。
今年全球经济的走向依旧充满变数,一些国家经济开始迅速恢复,而另一些国家如希腊则面临国家信用破产的危机,欧元区的债务危机正在不断扩大。某些国家日趋上涨的通货膨胀率可能会促使央行提高利率。
诸如此类的因素将为债券利率、汇率以及股价的波动铺路――而这些金融衍生品,都在全球宏观策略基金的算计当中。不同国家经济的分化正不断的给全球宏观基金提供获利机会。
值得一提的是,全球宏观策略对冲基金实行名副其实的“全球资产配置”。从长期来看,想要持续地获得高收益的方法只有进行分散化配置。全球宏观投资策略的本质决定了它可以提供这样的分散化。
对于国内机构投资人来说,有很多种方法可以投资对冲基金。
借道香港是其中的一种。作为国际金融中心之一,在香港可以方便的买到很多海外对冲基金。此外,香港本地有惠理这样的知名投资公司,不少内地私募也假道香港投资于海外市场。
另外机构投资人可以直接投资到私有的对冲基金,根据对冲基金的所在地,以不同的公司和合作的结构来实现。
投资人还可以选择独立管理帐户来投资对冲基金,使得他们的投资更具有透明性。
还有很多的金融机构最近提供一些对冲基金指数的复制产品,这些产品同样可以为中国的零售投资人所购买,从而增加他们的投资组合的分散性。
在经历2008年金融危机后,肯・海恩斯指出对冲基金产业已经形成了一个新模式:独立管理账户因其投资透明度日益受到青睐;对冲基金更加专业细化,投资者希望控制自己的投资产品,风险敞口和地理区域;对冲基金更加本地化,中国继美国和英国之后,成为第三大对冲基金选址国。
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