关于中小企业私募债券融资风险及控制探讨

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　　[摘 要] 当前，我国银行信贷处于收紧状态，许多中小企业推出私募债，这种方式不仅能够有效缓解中小企业面临融资困难问题，也能使我国债券市场结构更加完善。由于中小企业私募债发展速度加快，必须为此建立完善的中小企业私募债券风险控制体系。从中小企业私募债券作为切入点，不断探索中小企业采用私募债融资模式所存在的偿债风险、市场风险、发行风险、流动风险四个风险，并通过加强自身管理、控制融资流程、建立健全法律法规、建立有效的监管体系加以控制，希望我国中小企业私募债融资模式得到完善。
　　[关鍵词] 中小企业;融资风险;私募债券;控制策略
　　[中图分类号] F830 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2019）08-0076-02
　　中小企业不断发展，能够推动我国国民经济朝着更持续方向前进，因此其不仅能够解决国内人口就业问题，还能拉动经济增长、增强国民收入等，在这些方面都发挥重要作用。但是由于我国中小企业融资水平与其地位与有一定差异，就会导致融资渠道狭窄、主体单一等问题逐渐出现，因此对中小企业发展造成制约。针对这些情况，我国在2016年出台了相关政策，希望以此使我国中小企业私募债券能够走向正规化。
　　一、中小企业私募债券发展背景
　　与欧美等多个发达国家相比，我国债市规模要远远小于股市现状，我国债券规模也小于股市规模，除此之外，由于我国中小企业存在融资规模小、公司机制等问题，因此导致中小企业在融资过程中出现困难。在我国国民经济中，中小企业作为其中一个重要组成部分，虽然政府对中小企业融资困难问题持续关注，但是其生存环境却十分困难，主要表现在以下几个方面：一是中小企业在提供就业与推动经济发展方面，发挥了重要作用，比如在2017年我国中小企业对国内GDP贡献超过60%，解决超过76%社会人员的就业问题，同时也对国家税收方面提供巨大贡献;二是在我国市场环境中，中小企业作为其中主体，容易受到周边大环境影响。根据网络数据可知，2017年我国中小企业发展指数为93.1，在国民经济发展困难背景下，中小企业在生产过程中面临的困境加大;三是根据有效数据显示，融资企业中，中小企业为主力军，然而大部分中小企业融资需求难以被满足。中小企业能够吸收我国大量就业人群，但是却面临融资困难问题。随着私募债不断推出，政府为解决中小企业融资情况，选择向非上市企业提供新型融资工具。但是由于我国中小企业私募债规模较小且制度不完善、企业缺乏综合实力、市场信用评级与信息披露制度尚不安全等，使得我国私募债发展仍十分困难。
　　二、关于中小企业私募债券融资存在的风险
　　根据金融理论可知，无论哪种金融工具都存在相应的风险与收益，与其他公募债券相比，私募债券具有高风险、高收益等特点。这主要是因为私募债券在偿债、流动、发行等过程中存在较多不确定因素，因此也被称为融资风险。中小企业存在的私募债风险包括偿债风险、市场风险、发行风险、流动风险四个方面。
　　（一）偿债风险
　　偿债风险主要指的是企业因采用这种方式进行融资后，在债券到期后，无法按照规定偿还债权人本金与利息，因此产生的风险。企业在经营过程中，偿债能力主要受到收益影响，但是因中小企业经营缺乏稳定性且容易受到经济条件影响，如果出现偿债风险情况，那么债权人则有权利要求企业进行破产清算。在以企业发展中，主要以国企为主，政府为其作为担保。2012年我国部分国企因缺乏偿债能力，而面临破产危机，但是在政府帮助下顺利获得短期融资券，因此顺利度过难关。而我国中小企业在私募债券过程中，主要是以民营企业为主，如果出现偿债风险，那么企业就会面临破产风险。
　　（二）市场风险
　　未来市场的商品价格、股票价格、汇率等不确定因素会产生市场风险，出现这种风险的主要原因是因为金融市场存在波动性，因此会给私募债券的收益率、价格带来影响，使其出现变化，以此导致投资者与企业出现损失。将所有债券种类所面临的共同风险称为市场风险，市场风险也受到国家宏观经济影响并随之出现周期变化。
　　（三）发行风险
　　发行风险主要指的是企业未能按照预想的方案将债权销售给群众，因此难以实现融资设想。中小企业私募债券在初期推出时就被投资者抢购一空，随着发行时间延长，发行节奏也逐步放慢。比如在2017年8月和9月，仅有9家中小企业完成预期私募债任务，但是到了10月份则出现零发行情况。这主要是因为中小企业容易受到经济环境影响，自身也生命周期短、抗风险能力差、规模小，导致投资私募债存在一定风险，不仅如此，再加上企业存在资金流动不足情况，导致很多投资者长期处于观望态度，不贸然行动，因此缺乏参与意识。发行风险的出现，不仅给承销商和发行人造成经济损失，也会延长私募债发行期限，导致发行成本有所上升，部分企业面临发行失败与难以发售等情况。
　　（四）流动风险
　　私募债券主要是以非公开发行模式为主，投资人满足深沪两大交易所规定的合格资格后，方可参与投资，其中对象包括信托、证券、银行、保险、基金等多个机构。宏观经济环境、投资者意愿、投资者分布等众多因素能够影响交易活跃程度，发行主体难以保证债券持有人有充足的金额交易其所持有的债权，因此就会出现无法及时支付的风险。私募债券具有流动性，其主要受到债券市场发展水平影响，随着私募债券模式不断发展与完善，那么其流动性问题就会迎刃而解。
　　三、不断完善中小企业私募债券风险的有效控制策略
　　（一）加强自身管理
　　根据私募债券在融资过程中存在的风险，中小企业必须根据有关规定建立相应的控制制度。企业应当不断建立与完善私募融资业务中的岗位责任制度，不断明确与完善相关部门的权限与职责，在融资过程中，保证各岗位相互监管、制约，避免相互分离。即使在中小企业中，就业人数再少，也要防止出现个人办理或同一部门办理整个融资业务。针对债权融资问题应当建立严格的评论制度，严格规定审批人的责任、权限、职责范围等，不断明确批准方法、各项程序、有关控制措施等。同时，不断加强债权融资中的各种相关文件、凭据的管理，明确工作人员责任与权限。 　　（二）控制融资流程
　　在融资过程中采用的融资方案，应当严格按照国家提出的法律法规，并对融资结构、融资途径、融资规模等进行明确。在制定融资方案过程中，需要将可接受融资水平、企业偿付能力、企业自身经营范围、未来投资收益等考虑进去，以此降低发行风险。在融资方案得到批准后，应当按照规定程序与相关机构签订融资协议与合同。中小企业在发行私募债券过程中，应当选择债权机构进行承销，对中介机构进行考察，选择资质良好和符合规定资质的机构。企业在获得融资资金后，应当及时进行记录。根据融资方案中所提到的用途对融资到的资金进行使用，将市场变化为导向，对资金用途进行更改。根据企业资金结构、偿债能力等，使现金流量处于合理状态，在债券兑付期来临时，需要确保企业有足够能力偿还本金与利息，以此有效降低企业偿债风险。不断建立与完善风险预警管理机制，不断对融资过程中收集到的相关信息进行梳理，这就需要企业有完善的管理机制，但是由于中小企业人手较少、资金不足等，因此在对企业进行管理过程中，需要每个员工主动承担起应有的责任，保证信息能够及时传递与收集，最终由相关部门对各项信息进行梳理。
　　（三）建立健全法律法规
　　随着我国市场经济快速发展，中小企业私募债券发展也十分迅速，但是却缺乏相应的法律法规。为解决这一问题，我国应当加快出台相应的法律法规，以此为私募债券管理提供理论参考与法律依据。与此同时，还需要加强私募债券监管条例，不断提高监管水平，以此保证融资市场健康运行。为不断完善与落实监管责任制，需要提高执行效率。随着私募债相关法律法规不断完善，不仅需要保证相关人员合法权益，还需要企业保证能够诚信经营，将融资到的资金进行正规使用，以此减少法律风险。
　　（四）建立有效的监管体系
　　在债券发行期间，监管部门应当对其进行有效监管，保证其发行程序与运作符合规定，避免企业出现为获得融资而出现恶意欺诈行为，并对发行企业高层管理人员行为进行管理，也对产品进行监控。如果发现企业出现违规行为，应当对其进行严格处理，不断树立严格形象，避免再次出现违规事件。
　　四、结束语
　　综上所述，随着我国社会蓬勃发展，市场经济也更加繁荣。中小企业私募债作为我国证券市场的创新与改革的里程碑，在一定程度上满足我国多层次债券市场需求，有利于提高融资比例，以此使得资本市场不断扩大对中小企业的服务。
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　　[责任编辑：赵磊]
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