我国股票市场功能研究

来源:用户上传      作者: 董 放

　　提要目前,我国股票市场的基础性功能作用初步显现,但从总体上看,我国股票市场的功能、尤其是综合性功能的发挥并不理想。本文主要结合我国股票市场制度现状和促进产业结构优化调整的要求,提出促进我国产业结构优化调整的股票市场制度创新的具体对策。
　　关键词:股票;市场功能
　　中图分类号:F83文献标识码:A
　　
　　一、股票市场功能概述
　　
　　(一)股票市场的基础性功能
　　1、提供直接投融资渠道和途径,促进社会储蓄向投资转化的功能。通过在股票市场上发行股票的方式筹措的社会资金具有使用期长、积累性高、不用归还本金的特点,能满足企业生产经营的长期需要。个人、企业或政府购买某企业的股票,在客观上起到了促进社会储蓄向投资转化的作用。
　　2、提供流动性,分散投融资风险的功能。首先,股票市场能够分散企业经营风险。企业通过在股票市场上发行股票的方式能将企业生产经营的风险分散给每个股票投资者;其次,股票市场能够分散或转移股票投资者的投资风险。股票投资者可以通过多购买几种股票、建立投资组合和及时买卖、转让手中持有的股票的办法来转移和分散股票投资风险。
　　3、风险资产定价功能。股票市场能对风险资产进行较合理的定价,是其具有分散风险功能的基础。在股票市场中,股票这种风险资产的价格可以通过较公开的竞价来形成,能够为风险资产形成统一的市场价格,易于消除资产定价中的一些非理性因素的影响。
　　(二)股票市场的综合性功能
　　1、促进增量经济结构的优化调整,实现增量资源优化配置。股票市场促进增量经济结构的优化调整、实现增量资源的优化配置的具体机理是:首先,通过政府规定的股票公开发行上市的条件,促进增量经济结构的优化调整、实现增量资源的优化配置;其次,通过投资者对公司股票的理性选择,促进增量经济结构的优化调整、实现增量资源的优化配置。
　　2、监控和筛选企业家。筛选和监控企业家的功能具体包括两方面的内容:一是正确、客观地反映并评价企业家的经营绩效和经营才能;二是具有一种内在机制使得劣等企业家一旦被发现,能够被逐出职位,剥夺其对资源的控制权,即股票市场能够帮助真正优秀的企业家驱逐、淘汰劣等企业家。
　　3、促进存量资本优化重组,实现存量资源优化配置的功能。其机理是:在成熟的、股权相对分散的股份制经济中,股票市场是公司收购兼并的大舞台。上市公司通过收购兼并实现其扩大规模、拓展市场、降低成本、获取税收利益、增强盈利和抗风险能力等多种目标。
　　4、反映宏观经济运行状况的国民经济“晴雨表”功能。宏观经济与股票市场波动之间存在密切的联系:从理论上看,宏观经济周期决定着股票市场波动周期;从实证上看,股票市场作为宏观经济的晴雨表,其波动周期要提前宏观经济周期约半年的时间,即股票市场的波动能够反映宏观经济运行状况的变化。
　　
　　二、我国股票市场功能现状
　　
　　(一)我国股票市场促进储蓄向投资转化的功能部分扭曲
　　1、一级市场中的巨额利润吸引生产、经营性资金变为追逐短期投机利润的社会游资(广义上的储蓄),造成了投资向储蓄的倒流。股票市场在从实体经济部门“抽血”,而非为实体经济部门“输血”。
　　2、微利的实业投资收益,促使上市公司将计划用于实业生产的资金改投股票市场寻租,促成生产性资本向货币资金的倒流,股票市场促进储蓄向实业投资转化的初衷变成了“货币游戏”。
　　(二)建立现代企业制度的功能发挥不彻底
　　1、一些国有企业把股票市场当作“圈钱”的场所。近年来,国有企业热衷于股票发行上市,关键就在于可以从股市上近乎无成本地获取巨额资金。上市后,也很少考虑对股东的诚信责任,有的不按招股说明书承诺的用途使用资金,有的公司的重大决策不能及时向股东披露。
　　2、由于股票市场是为国有企业筹资服务的,重筹资、轻改制是这种市场定位的必然结果。筹集资金是国有企业的终极目的,改制只是一种手段,公司上市后,经营机制并未发生根本性的变革,在经营业绩上也不可能发生脱胎换骨的变化。
　　(三)过分看重股票市场为国有企业筹资的功能。过分看重股票市场的筹资功能,忽视了其他功能,影响到股票市场整体功能的发挥;过分强调运用计划性的管制措施为效率不高的国有企业筹集资金,漠视效率相对较高的非国有经济的资金需求,严重影响到股票市场的促进增量资源优化配置功能的发挥。
　　
　　三、我国股票市场功能的制度革新
　　
　　(一)加强股票市场“诚信”建设。努力培育“商业诚信”、打击违反“商业诚信”的行为。借助当前国家开展的治理经济环境、建立市场经济秩序活动,深入开展治理整顿股票市场不守信用活动。借用一些实质审查的方法和手段对拟上市公司的材料进行审查。如引入事前巡查制,进一步发挥地方证管办的作用。
　　(二)强化股票发行核准制实施机制。加大对股票市场失信行为的惩治力度,大幅度提高失信的社会成本与经济成本,以此来为社会经济活动建立起一道保护墙,使失信、背信、无信和骗信行为失去活动空间和立足之地。
　　(三)改革完善上市公司增发新股、配股再融资制度
　　1、提高增发的条件,尤其是增加一些硬性条件,以减少上市公司增发的随意性,并增加投资者对增发新股的可预测性。尽快形成一套系统完整的关于增发、配股的硬条件,特别是在净资产收益率、增发比例、增发市盈率、增发距前一次募集资金的最短时间间隔等。
　　2、有必要对拟增发股票的上市公司的盈利能力作出硬性规定,以保证增量资金投向高效益的行业、项目,进而实现增量资源的优化配置。
　　3、为了发挥股票市场促进存量资源优化配置的功能,对进行实质性资产重组的上市公司,可以适当降低其增发的盈利能力标准。
　　4、建立专门的《增发新股募集资金管理办法》,具体规定增发新股募集资金的用途、使用监督机制、违反的处罚措施等。由于增发新股的资金来源于流通股东,要给予流通股东在资金监督使用方面有更大的发言权;还可以规定增发新股募集的资金不得用于股票市场再投资,必须用到事先指定的实业投资项目上。
　　(作者单位:辽宁工程技术大学技术与经济学院)
　　
　　主要参考文献:
　　[1]诺思.经济史中的结构与变迁.上海三联书店出版社,1991.
　　[2]卫兴华主编.市场功能与政府功能组合论.经济科学出版社,1999.3.

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