鄂武商A:百货超市双引擎助公司起飞

来源:用户上传      作者: 刘轶名

　　公司是湖北地区优势百货龙头企业，百货门店占据了武汉最核心商圈，公司量贩超市和百货在二、三线城市大力扩张，以湖北较大的二、三线城市发展空间这将会是公司未来增长点。
　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
　　
　　事件：
　　
　　中部崛起战略实施和武汉“1+8”城市圈的建设为湖北经济和商业发展注入新动力，2009年武汉“1+8”城市圈实现GDP和社销总额分别为7956.6亿元和5 729.1亿元，分别同比增长13.8％和20％。
　　
　　评论：
　　
　　在经济调结构，保增长的大政策环境下，消费行业会迎来一个快速发展的时代。公司是湖北百货公司龙头，以其现在处于的“核心”地位为平台，借湖北政府实施“1+8”城市圈之风，以百货和超市为两翼，将进入发展快车道。
　　
　　湖北优秀的零售商机
　　
　　区域经济发展为公司深耕湖北市场提供良机。中部崛起战略实施和武汉“1+8”城市圈的建设为湖北经济和商业发展注入新动力，2009年武汉“1+8”城市圈实现GDP和社销总额分别为7956.6亿元和3729.1亿元，分别同比增长13.8％和20％，占湖北省比例分别为62％和63％。到2020年，“1+8”城市圈人均GDP和可支配收入将分别达到59858元和27560元；城镇化水平为61％；社销总额为11020亿元，年均复合增长12％。此外，2015年前，发达的交通网络将使得武汉与周边8市市区形成1小时经济圈。
　　公司百货销售额占武汉市场份额约为22％，具备相对垄断优势。公司在建的汉口摩尔城和未来拟建的武昌摩尔城将进一步巩固其在武汉垄断地位。随着区域经济的不断发展和武汉“1+8”城市圈的建设，湖北各地级市商业业态将持续升级，由传统百货向现代百货转型。公司将在湖北二、三线城市持续扩张。包括收购当地物业条件较好的百货公司。
　　
　　百货门店显王者之风
　　
　　武汉广场、武汉国际广场购物中心、世贸广场购物中心紧相邻，位于武汉市汉口黄金地段解放大道与航空路交汇处，分别定位中、高、低档，三者通过连廊合为一体，是湖北省武汉市的第一黄金商圈。在建摩尔城位于汉口，其定位于高端消费，是百货王冠中的明珠。
　　
　　国际广场迎来高增长
　　
　　武汉国际广场购物中心紧邻武汉广场，于2007年9月开业，定位于高端百货。国际广场2009年实现营业收入5亿元，其中下半年品牌调整后增速较快，实现营业收入3亿元，保持20％毛利率。2010年一季度国际广场实现收入2亿元，同比增长80％，毛利率19％，税前利润总额约3000万元。
　　预计2010年全年的增速较高，2009年下半年高端品牌才陆续进驻，因此2009年上半年的基数低，全年应该达不到一季度的80％的增速，我们预测在60％左右，2010年全年8亿元收入。但是由于引入了大牌，毛利率相比2009年会有所降低，基本维持一季度19％的毛利率水平。
　　
　　武汉广场收入高、增长稳定
　　
　　公司拥有武汉广场物业，每年出租武汉广场收取现金1.5亿元。武汉广场是公司的主要盈利门店：2009年，子公司武汉广场管理有限公司营业收入183531万元，占公司百货业务收入的45％。2010年一季度收入增长10％，利润增速20％，一季度毛利率基本维持2009年24％的毛利率。由于武广的收入基数较高，所以公司对于武汉广场2010年设定的目标任务是收入净利润增速15％。
　　
　　世贸广场毛利率有所下降，但收入增长较好
　　
　　世贸广场紧邻武汉广场一侧，于1999年开业，经营面积8万平米，是三家主力门店中定位偏低端的一家百货门店。2009年，世贸广场通过调整进行了转型，主要经营特色为黄金珠宝饰品，是华中地区首席黄金珠宝大卖场。世贸2010年一季度收入增长30％，毛利率20％多，税前利润4000万，同比增加30％。20lO年一季度毛利率有所降低，主要由于商品结构调整，黄金珠宝首饰和钟表的扣点率低，影响到整体毛利率降低，但利润额绝对值在增加。我们预计世贸广场全年收入增25％，营业收入能达到8.6亿元，利润总额增加30％。
　　
　　摩尔城王冠中的明珠
　　
　　公司计划10配3股，融资10.65亿元建摩尔城项目。摩尔城建设地点东临武展西路，南临京汉大道，西临武商路，北临武汉广场及武汉国际广场犬楼，总共面积27万平米，其中15万商业用途自营，9万平米停车场2000个车位，其他3万为餐饮娱乐，主要为租赁。建成后将成为华中乃至全国面积最大的SHOPPINGMALL。现阶段来看，摩尔城的商业主要定位高端时尚百货，是现有国际广场的延伸。
　　目前武汉商业面积供给较多，中档时尚品牌已经较饱和，但是定位奢侈品消费的商业项目较少，而奢侈品需求较大，因此奢侈品消费还存在较大发展空间。
　　
　　量贩超市发展潜力巨大
　　
　　近两年，计划每年开店10―15家。2010年量贩超市1―4月份开了3家。公司在湖北每个地级市开设8―10家门店，在当地形成龙头地位；每个县级市开设1―2家门店。量贩店每年的扩张计划为10―15家。超市2010年一季度同比收入增20％多，可比门店10％左右，基本和2009年全年的超市同店收入增速差不多。
　　公司计划在湖北省内继续开店，面积一般在5000―20000平米，一般一家超市的开店费用在几百万－1000万不等，主要是租金和装修费用，装修将分几年摊销。租金为当年费用。租赁的好处是可以用较少的资金达到经营大规模的扩张，实现超市业务跨跃式发展。公司经建成两个物流中心，如果各个地方区域发展较好，会再建区域配送中心。公司1万平米的高桥物流中心和2万平米的庙山物流中心分别于2008年2010年投入使用。随着超市规模在各地区复制扩张和服务于超市的物流中心建成，超市对公司业绩的贡献会大大提高。
　　
　　投资评级
　　
　　公司是湖北地区百货龙头企业，在区域内具备绝对优势。我们看好公司未来三到五年的发展。按照2011年0.80元的业绩预测，参考25倍市盈率，给予目标价20元。维持“增持”评级。

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