企业并购重组中的财务风险探讨

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　　摘 要：市场经济变革日新月异，行业之间的竞争也愈发激烈，因此大部分企业选择并购来帮助企业快速的成长扩张。我国首例并购案例源于20世纪末，这期间不乏成功案例，但是也有许多失败并购案例。并购失败不仅浪费企业资源，还会导致企业的后续发展步履艰难。本文首先对相关概念进行解析，探讨并购重组工作过程中存在的不足，提出相关建议和策略帮助进行改进，旨在为各企业的并购重组工作提供参考。
　　关键词：企业;并购重组;财务风险
　　一、企业并购重组中出现财务风险原因
　　（一）风险意识不足
　　当前大部分企业在进行并购重组的过程中，对自我评估以及资产重组的效果认知上存在一定程度的偏差，并且风险意识淡薄。在企业的实际经营状况中，会遇到各方面因素对于企业资产的影响，同时，企业在市场经济环境中也会受到诸多因素干扰，这就导致企业在进行并购重组工作时面临着重重的压力，为企业的生存发展带来相应的风险以及危机状况。并且许多企业目前都还未做好预防财务风险的准备，缺乏对于财务风险专业的认知，这些原因的累积会在一定程度上影响企业并购重组工作的进行，无法很好的帮助企业发展和扩大。
　　（二）风险评估不足
　　企业在决定进行并购重组工作时，首先应当根据企业自身的资金进行相应评估。现实情况中，并购重组工作是按照对价支付的原则进行的，在此过程当中，并购方对于目标企业的资产情况进行了解，很容易出现预估信息与实际资产不相符合的情况，并购方无法完全掌握目标企业的资产构成。大部分企业为了更好的进行并购重组工作，在进行资产评估时会聘请专业人员对于企业的财务报表进行虚构伪造，以获得更多的利益，这些情况就容易给并购方带来很大的风险，影响并购工作进行的安全性以及效果。
　　二、企业并购重组中的财务风险类型
　　（一）目标企业估值风险
　　目标企业的价值评估中存在的财务风险，指的是并购方对目标企业进行并购后发现目标企业的实际价值与预估价值不相符，从而导致并购方出现财务资源的损失。当前较为常见的企业价值评估法有净资产法和现金流量法，但是这两种方法在进行实际的评估工作时易存在主观性偏差的问题。例如在面对盈利能力不确定的企业时，对其进行估值的时候往往存在一定程度上的偏差，就会导致上述并购方的估值与目标企业的实际价值不相符合的现象，容易给并购方企业带来不可避免的财务风险。同时我国现有的部分投资银行、会计单位等服务和并购业务中介单位，对于部分企业的信息资源内容较为落后，往往无法为并购方企业提供真实可靠的信息咨询服务，这在一定程度上加大了并购方由于信息滞后而产生的财务风险。
　　（二）企业融资风险
　　企业在开展并购工作时，往往需要大量的资金支持，但是当前大部分的企业无法完全利用企业自身的资金来完成企业并购工作，因此主要选择以融资为主。但是单一的融资方式无法满足企业需要大量资金的要求，所以此情况下大部分企业都会选择多种融资方式相结合的办法，这时候企业就很容易面临融资结构多样带来的风险。企业可供选择的融资方式主要分为两种，分别是外部融资和内部融资。外部融资渠道主要依靠债券、股票以及杠杆收购融资方式。内部融资渠道主要是指企业利用留存资金盈余进行并购的支付，主要的支付方式一般为现金支付。企业并购的融资决策通常情况下都会影响该企业原有的资金结构。企业并购过程中的融资问题一般都由不同的融资方式所产生，当企业面临融资风险时，会给企业带来不小的财务危机。
　　并购方在进行并购工作时若采用现金支付的方式，那么偿债风险为就会表现的愈发突出。偿债风险是指企业对于未来现金流量的不确定性，导致缺乏足够的资本来还债导致企業资本结构产生恶化，企业的负债比例过高就容易导致企业出现破产的风险。倘若企业的融资能力较差，就会在一定程度上降低企业的流动比率，进而影响企业的短期偿债能力。企业若将短期的贷款用于并购工作进行，一旦发生外部融资情况的变化，则十分容易出现偿付危机。偿债风险一般情况下是由于收购方在进行收购工作时，对于目标企业所付代价过高，就会导致企业出现后续一系列的经营发展问题。
　　（三）企业财务整合风险
　　并购方的并购工作并非取得目标公司的经营权就意味着完成并购，这只是第一阶段，接下来还要对并购后的目标公司与并购方公司进行整合。整个整合工作中财务整合是很重要的一个环节，是核心内容，甚至可以认为财务整合关系到并购目标是否实现。财务整合风险主要表现在，无法妥善解决并购过程中出现的例如企业股价以及融资等问题存在的潜在风险，无法尽快处理目标企业自带的不良的资产问题，导致并购方不仅无法达到预期的效果，甚至一度波及并购方企业的发展。2011年，七匹狼并购我国奢侈品代理商肯纳服饰，就可以作为一个很好的例子供我们参考，更深层次的了解并购后企业财务整合的风险。通过分析七匹狼并购肯纳服饰的财务能力，可以得知目标企业肯纳服饰的成功并购在一定程度上提高了七匹狼企业的短期偿债能力，但是也加重了其偿债能力。虽然肯纳服饰成功的帮助七匹狼打开了国际市场，但是在后续的财务整合的过程中还是能够显露出些许问题。
　　三、帮助企业规避风险的措施
　　（一）防范目标企业估值分析，改善信息服务落后
　　1、改善当前企业信息不对称情况
　　企业在并购前应当对于目标企业进行详细的审核以及评估，合理确定目标企业的价值，确保并购方以及目标企业的信息一致，避免出现恶意收购的情况[3]。在现实中，部分目标企业为获得更多的利益，会隐瞒企业的缺陷以及财务价值，不对外披露真实的企业财务状况，因此并购方在进行目标企业的并购工作时应当十分谨慎，认真分析目标企业的经营状况以及财务状况。
　　2、关注财务报表以外资源
　　并购方在进行信息核查时，不要过于看重目标企业所提供的财务报表，应当多关注财务报表以外的资源。并购过程中许多的财务陷阱都来源并购方在此过程中对于目标企业所提供的财务报表过分相信，因此并购方在面对目标企业的财务报表时，应当对其利润表进行详细的查看，分析是否存在虚假数据。通过仔细的盘查分析，我们可以发现很多难以察觉的信息，规避潜在风险。 　　3、谨慎评估目标企业的价值
　　并购方应当利用科学合理的方式，来进行目标企业的价值评估。避免主观评估方法带来的信息偏差，结合所掌握的目标企业信息来选择合适的价值评估方式，帮助评估结果更加符合目标公司实际的价值，提高并购方并购工作完成度的几率。
　　4、聘请经验丰富的中介机构，提升信息服务效率
　　企业在进行并购重组工作时，应当聘请那些对市场对企业充分了解的机构，确保信息传递的及时性，减少此因素为并购方带来的财务分析。
　　（二）防范融资风险以及偿债风险
　　合理安排企业融资方式，使用科学合理的方式来为企业搭配不同的融资渠道，以此来确保企业资本结构的合理化。企业管理层在进行融资的决策时，应对积极开拓尝试不同的渠道，将其有机结合，努力做到内外兼顾，来确保并购方在对目标企业进行相关的评估审核后，立即可以展开并购行为。避免并购重组过程可能会出现的资金成本超过预期，对于此种情况企业可以采取以下的措施对其加以防范：并购方可以对并购工作所需的资金做一个大概的预算，确保企业在保证现有正常运营的情况下，能够对于并购工作提供资金的有效供给。这种方式需要企业对并购工作资金支出时间以及数量有着较为准确的预估和判断，保证在相应时间里企业内部有着足够的资金供给支出。同时为了解决企业想要资产流动性增加且收益不下降，应当在企业内部建立流动性资产的组合，可以将一部分的资金运用到信誉度高口碑好并且流动性好的油价证券资产的组合当中，以此推动企业并购工作的更好进行。
　　（三）防范财务整合工作风险
　　1、妥善处理目标公司的资产
　　企业在进行并购时保持企业现金的流动性对于并购工作的进行是十分重要的，但是当企业出现并购速度与自身的经济实力不相匹配的情况，大量的借用资金后，企业没有足够的现金来满足还本付息的要求，导致企业在经营过程中产生资金链断裂的现象。为了解决这种问题，并购方企业在并购后要对目标企业实现资源优化配置，提高资产的效率以及质量，剥离部分的低效率资产，提高企业的核心竞争力以及项目投资的回报率。对企业的固定资产进行盘查与整合，将与企业核心业务不相关的资产处置掉，同时整合与企业核心业务相关的资产内容。根据企业资产的流动性不同，对其进行不同方式的处理。将目标企业的不良资产进行转让，以此来降低企业的财务风险。
　　2、进行多元化的经营来分散财务风险
　　企业在并购完成后，可以采取多元化的经营方式，通过多方投资来吸引更多的供应商，争取以多客户的方式来分散财务风险。这就好比将鸡蛋分散的装在各个篮子里远比装在一个篮子里安全，生动形象的说明，企业进行多元化投资对于分散企业财务风险有很大的帮助。但是需要注意的是，多元化的经营方式并不适用所有的企业经营模式，倘若在经营中涉及过多的产业以及项目，无法突出企业的主业，不仅不会帮助企业分散财务风险，反而会导致企业在经营过程中遭受重大打击影响企业的存活。
　　3、设立企业并购基金，有效防范财务风险
　　根据企业的实际发展情况，可以在企业内部依照稳定发展的原则，建立起各种类型的风险基金。当特定类型的财务风险发生时，为企业造成一定程度上的损失，那么就可以用这些企业风险基金进行损失的弥补。在企业并购重组工作进行时，同样也可以为并购工作设立相关的并购风险基金，以应对并购过程中会出现的风险，此手段主要运用于企业并购整合阶段。此外，企业还可以尝试积极参加社会保险，以此来帮助企业的风险转移机制的健全。在企业内部实行一种业务为主，多种经营方式为辅，及时的帮助企业分散和化解企业会遇到的各种财务危机。壮大企业的自有经济实力，来提高企业对抗财务风险的能力。
　　4、及时退出并购，降低企业风险
　　大部分企业在准备并购工作时，都会对并购的结果以及过程抱有美好的期望，但是在实际过程中，倘若出现并购目标无法迅速的实现，并购的成本超出企业预期，那么对并购方来说，及时放弃并退出并购不失为一个明智的选择。并购完成后，如果出现企业预料之外的状况，使得并购结果与预想差距大，或因外部因素影响导致企业的并购目标无法实现，并购方也应当迅速的撤资，防止影响并购方企业的经营。并购方可以通过将目标企业整体出售的方式获利，来缓解企业的财务危机。
　　四、结语
　　企业在进行并购重组的工作中，会面临一定程度上的财务风险问题，在针对这种问题发生时，企业首先应当拥有防控财务风险的意识，了解企业并购过程中的财务风险类型，然后根据类型制定相应的措施来防控企业财务风险，帮助企业在并购过程中游刃有余，同时应当加大企业对于财务风险的监管力度，尽量将其扼杀在摇篮之中。
　　参考文献：
　　[1]姚勇东. 国有企业并购重组过程中的财务风险控制问题研究[J]. 经济视野， 2019（7）：28-29.
　　[2]刘令. 探究企业并购重组过程中的财务风险及控制[J]. 经贸实踐， 2018， 000（013）：157，159.
　　[3]韩晶. 探究企业并购重组过程中的财务风险及控制[J]. 中国国际财经（中英文）， 2018（06）：125.
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