货币供应量对股票价格的影响

作者:未知

  【摘要】众多周知,在市场经济中货币在交易过程中发挥着重要的媒介功能,它对货币政策的影响十分巨大,并且对政策实施的效果也产生着十分重要的影响。通过对经验和实证的研究得出,实物资产以及虚拟资产,例如货币供应量的增减会导致股票价值受到波动,并且资产价值的波动也会对货币供应量产生影响。本文从货币供应量的视角分别研究了货币供应量对房地产和股票价格的影响,从而为我国房地产市场的发展起到一定参考作用。
  【关键词】货币供应量 股票价格 房地产
  1引言
  当前,我国居民可支配收入不断增加,用于理财的资金也逐年增长,资金的投向也日益多元化,这促使居民的资产在数量和质量出现了较为显著的变化。随着资本市场和金融衍生品市场的壮大,居民将资金投入股市的兴趣越来越浓厚,这使得股市的货币供应超过了需求,由此导致推动了股票价格的增加。這充分说明,我国股票价格并非完全由实体经济发展影响,而是由超额的货币供给影响的。中国人民银行采取的货币政策要想达到预期的效果,必须借助股票市场才能实现。这使得股票价格可以作为政策和实体经济的媒介。鉴于中国房地产市场存在严重的过度投资问题,而且政府出台了一系列措施来加以调控。因此本文进行这样的研究具有十分重要的实践意义。
  2货币供应量对股票价格影响分析
  2.1货币供给与货币供给量
  货币供给量又可分为名义货币供给量和实际货币供给量,前者指的是在一定时间内不将物价对货币存量的影响纳入考虑范围;后者指的是在一定时间内不包括物价的货币存量。一般情况下,我们提出的货币供给量就是名义货币供给量。尽管货币供给不同于货币供给量,前者指的是行为方式或者流程的一种,而后者指的是货币的存储量,但在不影响理解的前提下人们常常把货币供给量简单地称为货币供给。当今的银行就是一个信用媒介和信用创造组织的结合体,银行实际上拥有着信用创造的特征,换句话说,银行采用增多自己负债数量的方式来导致货币供给量的增多,这也会使得货币供应量在一定范围内的增加,从而对社会资源的流动产生影响,进而影响到生产的所有流程、稳定货币的价值和充分利用经济杠杆的作用等方面。
  2.2货币供应量对股票价格的影响分析
  2.2.1基本价值分析理论
  在该理论看来,股价的决定因素在于股票的内在价值。尽管在短期内,股票价格会偏离其内在价值,但就长期而言,股票价格只是围绕内在价值上下波动。当货币供应量、经济发展状况以及企业财务状况发生变化时,股票价格就会随之出现波动。与此同时,不仅真实价值会对股票的价格产生至关重要的作用,还有其他方面的因素也会产生影响。比如:金融信息、证券市场前景、股市的兴旺和整体的投资趋势等等,再加上大部分上市企业的投资者并不懂得生产领域,所以其形成的判断并不准确。尽管帕氏对证券市场的研究十分重视,但是因为理论不够严谨,存在着很多的模糊。
  2.2.2行为金融理论
  资本产品定价模型和有效市场假说是现代金融理论的基础。这些理论成果继承了经济领域的研究方法,但是其理论成果仅仅只是对“理性”的研究,却没有重视研究投资者的现实操作行为。由于金融行业不断出现异常,模型和现实的差异导致现代金融理论的研究无法取得突破性的成果。在这个背景下,行为金融理论在20世纪80年代左右开始诞生,并对资本产品定价模型和有效市场假说进行了冲击。该理论基于资本市场交易者的心理活动以及信息不对称,对交易者的决策行为进行研究。在行为金融理论看来,货币供应量能够对投资者的心理产生影响,由此对股票价格产生间接性的影响。行为金融理论作为首个能够对传统金融理论成功冲击的理论,并且还可以对行业的异常情况做出合理的解释。新科技革命以来,资本市场日益丰富和复杂,这使得原有的金融理论及模型无法对一些现象进行有效解释。基于此,行为金融理论应运而生。该理论基于资本市场交易者的心理活动以及信息不对称,对交易者的决策行为进行研究。在行为金融理论看来,货币供应量能够对投资者的心理产生影响,因此随之而来给股票价格产生间接性的影响。
  2.2.3股票市场的价格度量
  通过对房地产股票进行实证分析发现,货币供应量会随着股票市场的价格变化而变化,二者存在显著的协同关系,并且货币供应量能够显著影响股票价格。其影响具有直接影响与间接影响两个方面:(1)直接影响:增多货币供应量会使得市场上的供给大于需求,投资者将大量的资金注入资本市场中。股票市场可能会出现股票供不应求状况,由此推动股票价格上涨;随着经济的发展以及居民投资理财的观念增强,居民不再愿意将货币资金以储蓄存款的方式存在,而更希望财富的增值。此时,居民通常会选择将可支配的资金投资于股市,这提高了股市的货币供应,导致股票价格上升。(2)间接影响:货币供应量是中国人民银行进行宏观调控时所采用的工具之一,其对股票市场的影响十分巨大。股市资金大多来源于个人或者是证券机构。就本质而言,股票市场的资金来源于中央银行的货币供应。货币供应量在中央银行的影响之下进而影响了股票市场的价格。此外,财富效应也会推动股价上涨,这提高了投资者对股市的乐观预期,促使其作出投资股市的决策,增加了股市的货币供给。
  3政策建议
  3.1增强货币政策调控的有效性
  3.1.1结合股票价格的波动来制定货币政策
  理论上来说,股票市场能够充分反映经济发展状况。尽管在我国,股票市场并非如此,但其价格波动是资本市场参与者进行交易的重要参考。中国人民银行在进行货币政策的制定过程中不能忽视股市的影响。通过上述的研究分析能够得出,如果股票价格波动超过了一定的幅度,就会增加货币政策指定的难度,削弱货币政策的有效性。因此,必须结合股票价格的波动来有针对性地制定货币政策。对此,中国人民银行应当组织专门的人员,投入相应的资金和技术来研究股票价格波动的走势以及隐含的深层次信息,以此来确保政策的有效性。此外,还可以借助货币政策的传导作用来对股票市场进行合理调控,确保股票市场总体风险可控,充分发挥其对经济发展的助推作用,保障股市参与者的合法利益。   3.1.2改善货币政策的透明度
  如果货币政策的制定和实施具有公开透明的特征,这将有利于整个股票市场的稳定。首先,借助公开透明的货币政策,投资者能够科学地分析其感兴趣的股票价格的波动规律,减少错误决策发生的概率,抑制投机行为。而且货币政策的公开透明,本身就能够抑制股票市场的大起大落。除此之外,货币政策越公开透明,就越能够吸引社会对货币政策的关注度,并且集思广益,提高货币政策的科学性和有效性,并且减少了货币政策实施过程中可能遇到的阻碍。
  3.2规范股票市场
  3.2.1推动股票市场实现市场化定价
  当前,中国股票市场存在诸多问题,市场机制未能充分发挥作用。原因包括:一是股票价格和经济发展状况不匹配,未能充分发挥经济晴雨表的功能;二是信贷制度不健全。由于信贷还没有完全市场化,导致信贷的时间成本和资金成本均较高。而且行政力量不容忽视,对信贷的管控力度过大,这进一步限制了股票市场作用的实现。与此同时,金融创新日益普及,诸如融资融券等新型融资工具的诞生,大大削弱了间接融资的功能,提高了市场在资源配置上的效率。然而我国股票市场的诸多弊端限制了金融创新。对此,必须结合经济发展的实际,借鉴欧美股市的做法,对中国股市进行改革,完善股票运行机制,放宽管制力度。
  3.2.2确保股票市场信贷资金符合法律规定
  就我国来说,为了管控股票市场的信贷规模和信贷结构,最为常用的做法就是对通过借款方式买入股票进行限制,并需要缴纳保证金。但是,信贷资金仍然源源不断地进入股市。当信贷资金在法律规定的范围内运行时,股票市场的资金使用效率会大大增加,能够推动实体经济的优化。然而,如果信贷资金不符合法律规定,就会对股票市場产生负面影响,大量的投机行为严重损害了守法的投资者的利益,不利于股票市场的长远发展。所以,必须确保股票市场的信贷资金符合法律规定。
  3.3妥善处理货币市场和资本市场的关系
  3.3.1确保货币市场和资本市场资金融通不受限制
  资金融通是否畅通,对资本市场的发展来说至关重要。因此,必须全面分析限制货币市场和资本市场资金融通的因素,并有针对性地采取措施加以消除,减少资金融通所受的限制。具体措施包括以下三个方面:一是优化债券市场。债券市场在货币市场和资本市场中扮演着十分重要的角色,必须对债券市场的产品种类、期限结构以及发行和定价机制进行优化,以此保障货币市场和资本市场资金融通的畅通。二是完善利率市场化运作机制。借助中国人民银行的再贷款利率与再贴现利率对Shibor利率、国债利率等基准利率进行优化,进一步弱化贷款的行政干预力度。虽然这在短期内难以实现,但可以采用试点的方法进行,逐步推广开来。三是完善汇率市场。2005年,我国的人民币汇率改革对推动资本市场发展产生了积极的作用。鉴于此,还应当进一步丰富人民币汇率的货币篮子,发挥价格信号在汇率市场中的指引作用,确保汇率市场运行顺畅。
  3.3.2政府监管部门加强加管理度
  货币市场和资本市场稳定健康发展,离不开金融监管部门的努力。对此,以银保监会、证监会为代表的监管部门必须提高反应速度,做好服务保障工作,深入监管体制改革,降低企业的融资成本。此外,还应当组织专门的力量来对货币市场和资本市场的运行进行统计,确保数据的真实性,并进行必要的分析,定期进行信息披露,为货币市场和资本市场的有效运行提供数据支撑和信息保障。
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