浅谈中小高新技术企业负债经营的风险及防范

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　　 摘要：随着经济的不断发展，企业间的竞争越发激烈。作为竞争主体的中小高新技术企业，由于内部资金无法更好地满足企业对资金的需求，而严格的程序和条件限制造成上市的门槛较高，使得中小高新技术企业普遍采用负债经营方式参与市场竞争。负债也是一把双刃剑，负债经营在一定条件下可以为中小高新技术企业提供发展所需的资金，也不可避免的带来了风险。企业要树立风险意识，建立有效的风险防范机制，保持合理的负债率，制定出合理的负债财务计划。
　　 关键词：中小高新技术企业;负债经营;风险;风险防范
　　 一、中小高新技术企业负债经营概述
　　 （一）负债经营的含义
　　 负债经营是企业通过合法途径，有偿利用外来资金，在一定风险条件下为追求其经济利益最大化，通过银行借款、发行债券以及商业信用等形式吸纳资金，并利用这些资金从事生产经营活动的一种经营方式。由于融资渠道的条件限制原因，就大多中小高新技术企业来说负债经营多采取短期借款的融资方式。
　　 （二）负债经营的意义
　　 1. 负债经营能给经营者带来杠杆效应
　　 财务杠杆是企业在制定资本结构时对债务筹资的利用，适度的负债，可以提高资金运作效率，使息税前利润增加，给普通股股东带来更多的盈余。只有在企业经营利润大于利息支出的情况下，才能增加权益资本收益，提高权益资本收益率，负债经营才能够为企业带来明显的财务杠杆效应。
　　 2. 负债经营可以弥补企业营运和长期发展的资金需求
　　 企业在生产经营过程中，由于不同成长阶段对资金的需要，而相对于企业来说内部留存积累的资金往往是有限的，在时间和数量上都无法满足其发展需求;所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以为企业筹集更多的资金以扩大经营规模，提高企业的经济实力和竞争力。企业不仅在资金不足的情况下需要负债经营，就是在资金充足的情况下为了充分有效的利用财务杠杆效应，负债经营也是必要的。
　　 3. 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权
　　 对于债权人而言只享有按约定时间和方式取得利息、到期收回本金的权利，没有参与债务人企业经营管理、组织决策和利益分配的权利。所以，在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。
　　 4. 负债经营可以起到节税的作用
　　 负债的利息支出，是企业债务筹资的资本成本。按照有关规定，可以在所得税前予以扣除，可以减少企业所得税，从而增加权益资本收益。
　　 二、中小高新技术企业的负债经营融资现状分析
　　 中小高新企业的发展要经历不同阶段，企业要根据各个不同发展阶段的资金需求，应采用相应的融资策略。中小高新技术企业的融资通常有几种途径：内部自筹、银行借贷、民间融资、风险投资机构、上市融资。下面就几种主要融资方式进行具体分析。
　　 （一）内部自筹
　　 中小高新技术企业的成长过程分为种子期、初创期、成长期、成熟期四个阶段。种子期的中小高新技术企业几乎没有经营收入，支出主要集中于技术研发投入和市场调研费用，另外对于风险投资者来说，由于中小高新企业规模过小，经营风险过高、管理的不规范，而缺乏对其投资的吸引力。相对于种子期而言，初创期各种设备和技术研发费用的高投入，使得中小高新技术企业对外部资金的需求更大。我国绝大多数中小高新技术企业在种子期和初创期的资金来源于发起者的投入以及相关自筹，但资金数量相对较少。这两个阶段没有收入或收入较少，无法形成内部留存。
　　 （二）上市融资
　　 成长期中小高新技术企业需要补充生产设备以求在市场竞争中脱颖而出，对资金的需求较前两个时期有了大幅提高。经过一段时间的高速发展，只有很少部分的中小高新技术企业能步入成熟期。我国企业的上市“门槛高” ，《证券法》对通过发行股票和债券的方式上市融资规定有非常严格的程序和条件限制。只有發展到一定规模的大型高新技术企业适合于通过证券市场融资。而对于成长期和成熟期的中小高新技术企业来说，上市融资所带来的成本较高，无法满足上市条件，通过公开上市获取发展资金无法实现的。
　　 （三）风险投资机构
　　 由于中小高新技术企业技术存在的不确定性，研发能力弱，管理不规范等原因，风险投资机构一般也不会向其投资。另一方面，由于风险投资信息的不对称，使外部风险投资机构得不到充分的信息，外部风险投资机构进入中小高新技术企业的资金较少。
　　 综上融资途径的分析，中小高新技术企业受到上述融资渠道的限制，一般多采取短期借款方式，这就造成了中小高新技术企业负债资金较多，负债比率过高。
　　 三、中小高新技术企业负债经营的风险
　　 （一）到期无力偿还的风险
　　 负债经营会使企业有定期固定还本付息的负担，如果负债经营的投资收益率小于利息率，中小高新技术企业生产经营环节稍有脱节，资金无法及时收回，企业就会陷入资金紧缺的状况，从而拖垮公司正常经营，导致倒闭。
　　 （二）财务杠杆的风险
　　 根据计算公式：[（EBIT-I1）（1-T）-DP1]/N1=[（EBIT-I2）（1-T）-DP2]/N2（式中，EBIT为每股收益无差别点;I1、I2表示两种筹资方式下的债务利息;DP1、DP2表示两种筹资方式下的优先股股利;N1、N2表示两种筹资方式下的普通股股份数;T表示所得税税率），可知，只有在预期息税前利润或业务量水平大于或高于每股收益无差别点的息税前利润或业务量水平时，负债经营才能够为中小高新技术企业带来明显的财务杠杆效应，才能增加普通股每股利润。但是随着负债的增加，会给中小高新技术企业带来更大的财务风险。而如果预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点的息税前利润或业务量水平，负债经营将为企业带来沉重的利息负担，使企业面临无法偿债的风险。 　　 （三）贷款利率变动的风险
　　 负债利率水平的高低直接决定中小高新技术企业债务资本成本的大小。在企业利用负债筹资时，不可避免地要面临利率变动带来的风险。负债的利息率越高，企业所承担的贷款利息支出越多，债务资本成本就越高，筹资风险也就会随之加大。负债利息率越低时则可带来相反的结果。
　　 （四）负债规模过高的风险
　　 中小高新技术企业由于受到融资条件的限制，绝大多数的资金来源于短期借款，造成了企业负债相对较多，直接导致企业负债率过高。同时中小高新技术企业又属于高风险行业，而高负债经营代表着高的财务风险。如果两者叠加，企业风险陡增，会使中小高新技术企业经营陷入困境，有的时候一旦研发失败就将会面临破产的危险。
　　 当中小高新技术企业负债规模过高时，企业风险增加，如不能及时清偿到期债时，会使企业信用下降，势必影响企业的再筹资，而使企业承担再融资的风险。
　　 （五）国家政策的风险
　　 政府对中小高新技术企业融资的相关法律、政策的不完善。尚未有专门的规范信用活动的相关法规，建立良好的社会信用环境缺乏相应的法律支持。对于民间融资，法律的不完善，不能从根本上解决中小高新技术企业融资难的问题。由于我国证劵市场和金融体系的不完善，使很多中小高新技术企业不能达到上市融资的条件，导致中小高新技术企业在资金缺乏的情况，很难通过证劵市场融资。
　　 四、中小高新技术企业负债经营风险的成因分析
　　 （一）资本结构不合理
　　 企业债务资本和权益资本比例是有一个临界值的，这与企业的利益和风险密切相关。合理举债可以充分发挥财务杠杆效应，降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆，在无形中会加大股东权益的风险。过度的举借债务，在增加负债的同时，债务成本也会上升，当权益成本的上升不能再为债务的低成本所抵消时，加权平均资本成本也随之增加，使中小高新技术企业陷入财务风险之中。
　　 （二）企业预期现金净流量不足
　　 按期足额偿还债务是银行信用和商业信用的基本要求。能否偿还到期债务主要取决于企业预期现金流量和资产变现能力。若中小高新技术企业资产不能迅速变现或缺乏现金流入，导致企业现金流量不足，而面临不能按期偿还债务的风险，从而使企业信誉受损。同时企业还会因为资金短缺，资金链断裂，陷入财务危机，面临破产的风险。
　　 （三）经营环境发生变化
　　 一是中小高新技术企业市场需求量、价格变动对负债经营的影响。市场需求量影响着产品的价格，进而会对中小高新技术企业的盈利水平和资金流动性产生一定的影响，从而增加了负债经营结果的不确定性。二是资本市场供给量变化的影响。资本供不应求时，负债利率会上升，从而使中小高新技术企业负债筹资成本增加，筹资风险也会相应增加。
　　 五、中小高新技术企业负债经营风险的防范措施
　　 （一）建立风险防范机制
　　 提高中小高新技术企业财务人员的风险意识，建立健全财务制度。制定合理的资金使用计划，提高资产周转率。加大监管力度，在存货和债权债务管理方面建立必要的内部控制机制。杜绝只注重利润而忽略现金流量管理的观念。把握变化趋势及规律，提高企业对环境变化适应和应变能力。
　　 （二）合理控制负债规模，优化负债结构
　　 资产负债率是衡量企业偿债能力的指标。我国理想化的资产负债率是50%左右，上市公司略微偏高，但一般也不超过60%。要适当运用去杠杆效应，合理控制负债的规模，将中小高新技术企业的资产负债率控制在临界值范围之内，控制企业财务风险，以适度利用财务杠杆的正面效应。
　　 在中小高新技术企业生产经营好，产品适销对路，资产周转快的条件下，可以适当提高负债比率。反之则应降低负债比率。中小高新技术企业应当明确企业融资可以容忍的负债规模，以避免因过度使用财务杠杆导致企业偿债能力下降。否则一旦企业负债过度，资金链断裂，企业的生存就会受到影响，所以负债经营必须适度。
　　 中小高新技术企业要合理安排负债结构，避免还款金额和还款期限过于集中而给企业带来过高的还款压力。中小高新技术企业在资金流动性较强、规模小的情况下，应当以短期负债融资为主。在长期资产占较大比重时，应当以长期负债融资为主。长期负债的安排要与企业的投资回收期相适应。
　　 （三）密切关注利率变化
　　 中小高新技术企业融资应密切关注利率变化给企业带来的风险。利率水平的高低直接决定企业的筹资成本。只有在利率下降时举债，才能使融资成本降低，使融资利率风险达到低点。当利率处于高水平或由高到低过渡的时候，应当减少负债融资。
　　 （四）安排合理的负债计划
　　 中小高新技术企业主要是短期负债，短期负债主要是靠企业流动资金偿还。企业应当树立风险防范意识，加强负债的管理，保证还款期限的合理分布。根据企业自身的经营状况，拟定合理有效的资金使用计划，提高存货的周转率，减少资产的资金占用，降低应收账款。
　　 （五）拓宽融资渠道
　　 應当建立风险投资的信息平台，提高信息透明度，使中小高新技术企业与风险投资者进行交流，强化互信关系，以便提供更多的信息来吸引风险投资者。
　　 对于中小高新技术企业购置价值高的设备的需求可以采用融资租赁的方式。融资租赁实质上是借资，以租金的方式分期偿还，避免中小高新技术企业支付大量资金，可以减轻资金周转的压力。
　　 新三板市场的出现为中小高新技术企业融资提供了一个新的机遇和平台，由于新三板的注册审核流程简易宽松，挂牌流程相对简单，能帮助企业树立良好的公众形象。新三板的出现和制度保障，有利于有潜力的中小高新技术企业获得风险投资者的关注，从而使其价值得到更合理的体现，有利于中小高新技术企业扩展融资渠道。
　　 （六）提高盈利能力
　　 中小高新技术企业应进一步加大研发投入，提升科技创新能力，巩固产品核心竞争力，优化产品结构，提高企业产品的差异性，形成有优于竞争对手的“差异点”，来获得更大的市场份额，提高销售收入，以实现超额利润。
　　 中小高新技术企业还应加大成本费用的控制，减少不必要的支出环节，降低成本以提高价格竞争力。同时，中小高新技术企业要加强费用的管理，建立严格的控制指标。以销售费用为例，可以把投放在营销上的人力费、运输费、促销费、推广费等分解到每个销售项目，再由每个销售项目分解到每个业务员，做到每季、每月、每日的跟踪考核，以保持正常的盈利水平。
　　 六、结语
　　 总之，负债经营既能给中小高新技术企业带来经济效益，又会给企业带来风险。企业应制定合理的财务资金计划，优化资金配置，降低或避免财务风险。只有处理好负债经营与财务风险之间的关系，合理控制负债规模，适度举债，建立和完善财务风险预警分析，才能保证资金运转的顺利。
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　　 （作者单位：中勍科技有限公司）
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