汇率变动与企业风险规避

来源:用户上传      作者: 王　超

　　摘要：汇率变动会对企业带来交易风险、折算风险和经济风险，随着全球经济一体化和对外开发的深入，企业会面对越来越多的汇率变动问题，企业应当提高外汇风险管理的意识、建立相应的外汇管理机构，并且通过外汇资金集中管理、外汇风险规避技术等手段，有效控制汇率风险。
　　关键词：汇率；风险；风险管理
　　
　　汇率作为国际金融关系乃至国际经济关系正常发展的重要纽带，已渗透到包围经济生活的几乎一切领域，并发挥着日益重要的作用。同时，汇率作为一项重要的经济杠杆，汇率的高低，能反映一国宏观经济运行的基本状况；汇率的变动，又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等。显然，汇率的波动对宏观经济运行与微观经济活动都有着极其重要的调节作用。本文就汇率变化对企业产生风险以及企业规避外汇风险提出建设性意见。
　　
　　一、汇率波动带来的风险影响
　　
　　外汇市场归根结底是对实体经济的反映，汇率作为两种货币的折算比率，必然受到两国的经济实力、经济发展趋势、经济政策等经济因素的影响。一国汇率的变动要受到许多因素的影响，既包括经济因素，又包括政治因素与心理因素等。各个因素之间又有互相依存、互相制约甚至相互抵消的关系。更何况，同一个因素在不同的国家，不同的时间所起的作用也不相同，所以汇率变动是一个极其错综复杂的问题。但汇率的变动给企业所带来的风险种类却较为明确的。一般来说，公司因汇率变动必须承担的风险有三种。
　　第一，交易风险，汇率波动对公司现金流的影响。即由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。主要表现为：一是以即期或延期付款为支付条件的商品或服务的进出口，在货物装运或服务提供后，而货款或服务费用尚未收支这一期间，外汇汇率变化所发生的风险；二是以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未清偿前所存在的风险；三是待交割的远期外汇合同的一方，在该合同到期时，由于外汇汇率的变化，交易的一方可能用较多或较少货币去换取另一种货币的风险。在以外汇计值的外币债券债务关系中，若清偿是外汇汇率上升，高于债权债务关系发生时，债权人将收入较多的本国货币；反过来，这种关系对债务人来说是以外币计值的，外汇上升则会使债务人支付更多的本国货币。如果外汇汇率下降，情况则相反。此外，外汇银行在买卖客户外汇的过程中也会因持有外汇多头或外汇空头而蒙受汇率变动带来的风险。
　　第二，折算风险，汇率波动对公司资产负债表的影响，主要是指由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额的风险，包括流动资产及负债和股本。折算风险受不同国家的会计制度与税收制度所制约。
　　第三，经济风险，汇率波动对公司价值及竞争地位的影响。由于外汇汇率发生波动而引起涉外企业未来收益变化的一种潜在的风险。经济风险是一种概率分析，是企业从整体上进行预测、规划和进行经济分析的一个具体过程。收益一般是指税后利润，现金流等于税后利润加上折旧。它是较为复杂的一种风险。经济风险的分析很大程度上取决于企业的预测能力，预测的准确程度将直接影响该企业在融资、销售与生产方面的战略决策，影响企业的盈利状况，它是长期性的影响，其重要性超过了一次性的交易风险和折算风险。这也就要求企业对经济风险的管理需要从长期入手，从经营的不同侧面全面考虑企业的发展。
　　
　　二、改进企业外汇风险管理的基本思路
　　
　　随着中国企业国际经济活动的发展，将会有越来越多的外汇风险出现在公司的日常经营之中，根据国内外企业目前对外汇风险管理的成功经验及中国企业以前的工作方式和目前的实际情况，外汇风险管理可以从公司宏观运营管理、加强日常管理工作及实施外汇风险防范战略三方面来进行完善。
　　（一）加强宏观运营管理
　　第一，提高外汇风险意识。对于任何一个企业，只要有外汇的收支，外汇风险就会客观存在。而风险的大小最终取决于风险暴露头寸及国际外汇市场的变化，完全没有风险的外汇收支是不存在的。在这种情况下，加强外汇风险防范管理，首要任务就是要提高各级管理人员，特别是公司的高层决策与管理人员的风险管理意识，以积极的态度来面对，积极发现问题、解决问题，把企业的外汇风险防范列为企业日常工作的一项重要日程，以化解风险而不是投机作为风险管理的目标。
　　第二，适当变化管理机构和方式。企业可以成立专门的外汇风险管理委员会，该委员会由高层决策人员及专业的金融和财务人员组成，统一对全公司的外汇风险进行管理和控制。该委员会的日常工作以外汇分析为主，针对外汇市场的走势及公司内部的外汇收支情况，寻找发现外汇风险，根据企业自身特点和风险承受能力，确定外汇风险限额，参考专家、外汇指定银行的意见制定相应的外汇风险管理方案。除了制定和执行风险防范措施，外汇风险管理委员会应完善的风险报告和财务报告机制，建立有效的外汇风险评价体系，以月或季度为期，定期向公司管理层报告外汇风险管理的情况。
　　外汇风险管理机构应注重收集国内外的外汇汇率波动及有关信息资料，按照多种预测方法分析和预测未来汇率的变动情况，并注重收集国内外银行、政府部门、专业预测机构等对未来汇率走向和变动幅度的预测资料。根据汇率变动的可能性对企业受险金额进行分析评价，集中测算在最可能的情况下，在最坏的情况下和最好的情况下的损失和收益。然后确定一定方法和对策避免风险和利用风险。
　　（二）加强外汇风险日常工作管理
　　根据当前国际上对外汇管理的先进经验，在日常的工作中可以通过以下方面的改进和加强来完善自身的外汇风险管理。首先，进出口企业要把做好这项工作列入企业的经营管理内容，设置专门机构或专人，负责研究国际金融市场的变动趋势；搜集西方主要货币及人民币汇率近期的变动资料；了解各国经济变动及汇率变动的趋势；掌握本企业业务部门对外贸易国别、币别、汇率情况，编制即、远期外汇头寸表，提出选用计价货币的情况。其次，加强对美元汇率变动趋势的研究。美元是中国绝大部分进出口贸易和对外借贷活动的计价基础，其汇率的稳定与否，直接关系到中国企业对外经济活动的利益。因此，做好对美元的汇率预测，是预测未来汇率变动趋势的重点。再次，加强对人民币汇率变动的预测。由于人民币汇率的调整不但受国际金融市场的变动及西方主要国家货币的变动影响，而且还受制于国家在一定时期内的各项管理政策和措施的实施。因此，预测人民币汇率的变动趋势，一方面要及时了解人民币所盯住的主要货币（如美元、欧元、日元和英镑等）的汇率变动趋势，另一方面要注意掌握国家在一定时期内的各项政策的实施和变动情况以及近期国内的外汇需求情况。从中长期趋势来看，人民币对美元及其他主要货币的汇率应是趋向上升的。
　　需要注意的是，企业依靠本身的力量来预测未来汇率变动的趋势固然重要，但毕竟力量有限，有时还带有许多主观因素。因此，为把这项工作做好，企业在依靠自身力量的同时，还必须依靠银行、外汇管理局、经贸管理和金融研究等部门的力量，相互协调，互通信息，共同把这项工作做好。
　　（三）加强外汇资金的集中统一管理
　　中国国企和民企在国际化及向海外市场扩张的同时，也开始着眼于全球性或区域性的资金管理，大部分中国企业进行资金管理的目的在于提高总部对海外业务的监控，集中资金和规避汇率风险。他们希望通过国际性银行提供的资金管理方案获取全球账户信息、操作当地账户、在当地进行收付款、集中控制流动资金及资金回流。需要全球性资金管理的中国企业主要包括在海外拥有分支机构、子公司、合资公司或生产基地的国企和民企，着眼于全球市场竞争和在海外上市或准备在海外上市的中国企业。在外汇资金管理方面，企业需要关注的事项包括银行账户的管理、流动资金的归集、资金收付的优化、网上银行平台的操作功能及其系统的安全性、外汇风险的规避以及银行实施资金管理方案的能力和经验。

　　全球流动资金管理已经成为增加资金投资回报率、降低集团借债、减除不必要交易及银行费用、更有效控制外汇风险和更准确计算现金流的最有效方法。中国企业如果在特定国家拥有多家办事处，可以在法规允许的情况下建立该国的内部资金归集构架，将资金集中在一个主要账户，从而加强财务控制。如果企业在海外办事处有外币资金，则可应用跨境流动资金管理。企业可以通过开立国际硬通货币（如美元、欧元等）离岸账户作为地区资金管理中心来建立地区性现金池，尽量利用自动跨境资金调拨以减少因人工转账而耗费的时间和费用，尽量减少累积在海外办事处账户中的闲置资金，加快资金回流的速度，从而优化闲置资金的运用，提高投资回报。
　　（四）外汇风险管理应选用合适的规避技术
　　在国际金融活动中，企业是外汇交易的重要参与者，相对于外汇银行，它们在一定意义上是外汇市场的被动交易者，面临更大的市场风险。因此，企业的外汇风险与银行的外汇风险虽然总体上是相通的，但是也有一些区别，主要表现在两个方面：一是企业外汇风险比银行外汇风险复杂。在银行外汇风险中，受险部分纯粹是货币和负债。在企业外汇风险中，受险部分不仅包括货币的资产和负债，而且还包括其他形式的资产；二是企业外汇风险和银行外汇风险的表现形式不同。例如，银行和公司同样遭受到汇率风险的直接影响，银行汇率风险主要表现在外汇买卖中，而公司的汇率风险主要表在进出口贸易和国际借贷中，由于交易货币与公司当地货币不一致，在交易结算时发生的汇率风险。企业外汇风险也有狭义和广义两种：狭义的外汇风险仅仅指汇率风险和利率风险。而广义的外汇风险还包括转换风险、信用风险、资金周转风险和交割风险等。日本企业在避免外汇风险的手段选择上，依次是：远期预约、借进外币贷款、“配对”管理、将外币转换为日元、提前或延期结汇、发行外债、增加海外投资和贷款等等。美国企业防避外汇风险的手段选择依次是：提前或延期结汇、以金融交易弥补风险、调整合同条件、以远期交易避免风险（文章不对具体业务进行避险分析）。
　　人类历史上最持久、稳定、快速的经济增长时代无一例外都以货币汇率稳定为前提。反之，汇率浮动总是伴随着货币动荡、经济衰退和萧条。在日益活跃的外汇市场上，汇率水平的上下波动往往是非常显著、频繁而且变幻莫测的。对于社会公众而言，汇率水平的变动既会影响其外币资产的价值，同时也会影响进口外国商品的本币价格，进而影响消费者的消费支出；对于企业而言，如果本币汇率坚挺，则意味着该企业的商品在国际市场上比较昂贵，外国消费者会减少对该商品的需求，转而购买其他相对便宜的商品。这样企业在国际市场上的销售量下降了，企业被迫压缩生产规模，就业机会也因此减少。对于政府当局来说，汇率水平的变动会影响其外汇储备或外币资产的价值，同时由于汇率波动导致的企业进口数量与出口数量的增减，会影响国际收支和国家外汇储备的绝对数量。无论对个人、企业，还是国家，汇率的变动都能带来看得见、触得上的变化。
　　
　　参考文献：
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　　3、张斌,何帆.货币升值的后果――基于中国经济特征实施的理论框架[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所的论文报告,2006.
　　（作者单位：河北省廊坊市水务局南水北调工程建设委员会办公室）

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