如何完善人民币远期汇率形成机制

来源:用户上传      作者: 王伟明

　　人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率将更具弹性。为满足国内经济主体规避汇率风险的需要，央行扩大了银行远期结售汇业务，开办银行间远期外汇交易，调整了汇价管理政策。但国内远期结售汇市场刚刚起步，发展还比较慢，特别是在远期汇率的形成机制方面还存在一些问题，需要逐步改进和完善。
　　
　　目前人民币远期结售汇定价机制及其不合理性
　　
　　与即期汇价管理不同，目前，远期结售汇价格完全由银行自主决定。据调查，各行制定远期结售汇牌价，主要是参照利率平价公式，并根据市场供求、市场预期，参照NDF市场价格，综合考虑自身控制汇率、利率风险的能力。其中四大国有商业银行建立了“统一定价、轮流做东、定期协商”的业务协调机制，通过协商制定，报价完全一致。其他商业银行及外资银行，则综合考虑自身经营管理水平和资金成本，并不同程度地参考四大国有商业银行的报价制定价格，定价原理大致相同。
　　在这一机制下形成的价格有一定的不合理性。银行报价倾向于以自我为中心，具有高度的审慎性，一是将远期买卖价差拉大，而在成熟的市场上即远期价差基本相同；二是远期买入价偏低、卖出价偏高；三是形成一定的价格垄断。企业在这一过程中始终处于劣势，银行则处于绝对有利位置。在这种情况下，企业认为做远期的成本比汇率风险更高，往往宁愿选择不作为；甚至有的企业认为，相对于远期市场提供的产品和价格，即期外汇市场风险小，不需要采取规避措施。结果是企业的市场需求不能充分满足，风险不能有效转移；银行则流失了潜在的客户，远期外汇市场发展缓慢。
　　
　　完善人民币远期汇率形成机制的建议
　　
　　一、加快基础性市场建设和发展。首先，要加快即期外汇市场发展。以银行间外汇市场为基础，拓宽其广度和深度，将大量真正的供求者纳入市场之内，反映真实的市场意愿，形成合理的市场波动。其次，要继续推动强制结售汇向意愿结售汇转变，使市场的真实意愿得以体现，夯实汇率形成的市场基础。同时，要继续推进人民币利率的市场化进程，为合理远期汇率的形成提供可靠的参数。
　　二、提高银行风险控制能力。一方面，银行要提高风险控制和防范能力。商业银行普遍高度重视风险管理，但不应仅仅体现在价格控制上，更要提升资金综合管理运用的能力，有效分散风险，不断提高远期定价的能力和水平。另一方面，政府要在制度建设和框架设计层面为银行提供有效的风险防范条件。要加快和促进银行间远期市场的发展，丰富参与主体，增强市场流动性，为银行提供直接有效的风险分散渠道。
　　三、平衡远期市场的供求关系。在供给方面，要在扩大远期结售汇银行范围的基础上，鼓励和促进合理的价格竞争，形成反映市场供求的合理价格，增加市场的有效供给；要鼓励和促进银行加快产品开发和创新，提供更多符合市场需要的避险产品。在需求方面，要通过市场的波动信号，唤醒企业的风险意识，了解防范风险的手段，准确理解衍生交易的作用。在操作上，要尽可能简化手续，采取宽进严出的方式，将真实性审核后置于资金交割环节。
　　四、打通远期外汇市场与即期外汇市场的联系。人民币即期汇率是远期汇率的基础，远期汇率又反作用于即期汇率。因此，需要采取必要的政策措施打通两个市场的关联，促进人民币汇率形成机制的不断发展和完善。（作者为中国人民银行青岛中心支行副行长）

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1351106.htm