时代出版:积极拓展新业务

来源:用户上传      作者: 刘月平

　　公司上半年业绩基本符合预期．收入与净利润同比稳定增长。公司在保证传统业务的稳定增长的同时，积极响应国家文化产业振兴规划的号召，布局数字出版新产业、展开跨地区的合作、力争走在全国文化产业跨地区跨行业兼并重组的前列：
　　今日投资个股安全诊断星级：★★★
　　
　　事件：
　　
　　时代出版发布半年度业绩报告，报告显示：公司累计实现销售收入9.19亿元，同比增长了8100万元，增幅9.72％；实现归属上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长1200万元，增幅10.76％；实现每股收益0.32元，同比增长10.34％。
　　
　　评论：
　　
　　公司业绩保持稳定增长
　　公司各项主营业务基本保持稳定增长，其中纸张销售业务较去年同期有较大幅度增长，增幅达到59.48％，但毛利率较去年同期下降3.59个百分点，仅为3.25％。
　　教材教辅收入稳定，毛利上升。2010年上半年教材教辅实现营业收入4.09亿元，同比稍微增长0.06％，毛利率38.24％，比上年同期增加1.82个百分点。考虑到安徽省中小学在学人数的减少和部分科目教材循环使用的影响，教材教辅收入在上半年基本维持上年同期的水平已经是一个相当不错的结果，我们预计公司未来仍会进一步巩固在安徽省内的中小学教材出版的市场优势，同时继续拓展教辅产品，从而使教材教辅收入总体稳定。
　　图书收入和毛利皆增长。2010年上半年一般图书实现营业收入1.16亿元，同比增长12.69％，毛利率33.52％，比上年同期增加3.23个百分点。上半年，公司共出书3614种，其中新书1282种，重版12353种，重版率65.11％，出书品种同比增加239种，增幅7.08％。现实了公司旗下出版社在市场化的图书出版竞争中继续增强了选题方面的优势。
　　印刷业务方面，上半年实现收入0.7亿元，同比增长21％；毛利率20％，保持稳定。公司2009年通过技术改造、引进国外先进设备和整合并购等方式使公司扩大了印刷产能和业务范围，并有效提升了外接印刷业务能力，从而今年上半年该业务表现良好。
　　
　　整合转型带来业绩提升
　　公司大力开展跨区域、跨媒体、跨所有制合作，外延式扩张大幕拉开。在2009年9月国家出台《文化产业振兴规划》的大背景下，整个传媒行业迎来了前所未有的发展机遇，公司充分发挥政策优势、集群优势，与多家省内外国有、民营企业，基于自身业务优势，开展大量跨媒体、跨产业链的合作，全面迈开外延式扩张步伐，未来的综合传媒集团隐约可见。
　　重组黑龙江新华书店使公司填补了发行市场空白。安徽省内的出版业务、发行业务走的是分别单独上市的路，这使得公司收入结构相对单一，业绩过度依赖图书出版。对黑龙江新华书店出版物连锁经营业务的重组使公司彻底打通了图书出版发行的产业链，完善了收入结构，此举更深远的意义在于为公司进一步进行跨区域发行业务的扩张提供了样板。
　　与故宫博物院、武汉外研所的合作进一步增强公司的出版实力。故宫博物院拥有总数超过150万件独特馆藏珍品，此次合作出版史料、内容均属故宫博物院文史出版的首次发布，资源价值、稀缺性非常高，武汉外研所在外语教材中占有较大专业市场份额，重组后公司将控股合资公司并接手生产经营，进一步提升外语教材市场的出版实力。
　　开展就手机阅读，数字出版的合作顺应了行业发展的趋势，公司未雨绸缪，突显战略眼光。中国手机阅读正成为继无线音乐之后众多电信厂商又一个无线互联网业务的营收增长点，2009年中国手机阅读活跃用户达1.61亿，收入5.55亿元，而其中5.11亿元为手机报贡献，用户阅读习惯正逐渐养成，未来手机报以外的阅读市场可拓展的空间巨大。5月初，中国移动浙江阅读基地宣布正式运营，公司与浙江移动合作，为自身丰富的内容资源拓展了新的出口；2009年中国数字出版总产值795亿元，首度超越传统书报刊出版物的生产总值，预计2010年总产值有望超过1000亿元，图书出版业发展的大方向已然明确，公司与中青网合作开展数字出版项目，进一步布局数字出版，在业务上积极进取，未雨绸缪。
　　进军广播电影电视业，跨媒体布局内容产业。2010年1月国务院出台了推进“三网融合”的总体方案，试点方案将于近期出台，方案将对广电系有利，在试点阶段会给予广电系企业一定程度的保护，鉴于三网融合主要影响的是广电与电信两大行业，而由于融合后传播渠道的拓宽，广电行业中相对确定性受益于三网融合的便是处于上游的内容产业，我们认为公司在此时涉足电影电视剧的制作、播出业务，是非常明智的选择，短期来看丰富了公司经营业态，与自身丰富的内容资源形成联动，长期来看，向成为综合传媒集团的目标跨出了标志性的一步。
　　中标农家书屋，预计原有业务将保持稳定增长。2009年公司农家书屋项目总码洋6708万元，目前公司中标合同合计4822万元，与去年销售额已相差不多，在国家政策的推动下，预计公司该项业务收入将实现稳步增长；而对比公司2009年图书出版11.3亿元的收入规模，农家书屋的收入占比不大，对公司传统业务收入的增长贡献有限。
　　
　　盈利预测和投资评级
　　下半年展望。公司定位为内容运营商，发展方向是重点加强出版策划和数字出版业务，力图强化公司在内容上的核心竞争力，并实现经营业态的创新。公司采取的重大举措有两个：(1)通过非公开发行募集资金来实施。2010年6月公司完成非公开增发，募资5亿元用于出版策划、数字出版、印刷技术改造、出版物物流四个项目，这也是公司借壳上市后首次从市场募集资金，资金到位将加快项目实施；(2)通过资源整合来做强做大出版主业。上半年公司签署了六家重组或合作协议，涉及的资源整合为三种：第一种是重组专业出版社，扩大业务范围，包括重组中国文联直属的中国文联出版社和大众文艺出版社以及武汉现代外国语言研究所的资产；第二种是产业链下游延伸，如将新设公司重组黑龙江省新华书店出版物连锁经营业务，第三种是数字出版项目，如拟与浙江移动合作开发手机阅读业务、与北京新浪互联公司构建数字出版业务平台、与中青网络科技公司合作开展新媒体数字出版项目等，这些不断的资源整合增强了公司对出版资源的掌控力，预计下半年这些重组或合作将有实质性进展。
　　我们预计公司业绩仍将延续平稳增长趋势，预计2010年净利润增长12％，摊薄每股收益为0.60元。2010年的PE为32倍，估值处于平面媒体行业平均水平，持续的收购合作也将成为公司股价上涨的催化剂，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

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