企业集团财务风险管理研究

来源:用户上传      作者: 张俊缇 王秀萍

　　【摘要】 文章从整体上审视了企业集团的财务风险，在分析企业集团财务风险特征的基础上，结合企业集团财务风险管理的现状，全面探讨了企业集团财务风险管理的防范与控制措施。
　　【关键词】 企业集团； 财务风险； 管理
　　
　　企业集团是指以资本（产权关系）为主要纽带，通过持股、控股等方式紧密连接、协调行动的企业群体。企业集团的发展水平往往是经济发展程度的重要标志。近年来，随着我国经济快速发展与经济结构调整，我国企业集团发展迅速，并成为我国经济中一支重要的力量。但近几年，在日益复杂的经济形势下，企业集团财务风险问题伴随着现代市场经济的建立而日益突出，充分暴露出企业集团财务风险管理脆弱，因此，提高企业集团财务风险管理水平具有重要的现实意义。
　　
　　一、企业集团财务风险的特征
　　与单体企业相比，企业集团的组织结构更复杂、财务风险种类更多，来源更广，因此，企业集团的财务风险表现出与单体企业不同的特点。一般来说，主要有以下几点。
　　（一）财务风险的影响面大、破坏性强
　　由于企业集团的规模比一般企业要庞大，一旦某个所属企业发生财务危机，不但在微观方面影响整个集团的发展战略、经营方向、产品和市场定位，对企业集团的生存形成威胁，并且在宏观方面影响所在地区或国家的经济发展。国内外多数企业集团的破产案例充分印证，企业集团一旦陷入财务危机，很可能对社会和经济产生严重的影响。
　　（二）“金字塔”式的控制关系放大了收益风险
　　母公司处于企业集团的塔尖位置，当各级控股企业的收益率较高时，其收益率也会更高；但当控股企业出现亏损时，其收益率也会随之降低，这是由于资本收益具有杠杆作用。因此，处于企业集团核心地位的母公司收益存在巨大的不确定性，被称为“金字塔”风险。由于多数股权控制子公司股本倍数的放大作用，形成了各级控股子公司对下属经营实体的全部资本控制，而这种层层控制关系也同时放大了收益的风险。
　　（三）多级产权主体担保和过度负债导致了财务风险积聚
　　企业集团的产权链条长，组织结构复杂，其可用的借款主体和担保主体数量众多，由于控制关系的关联作用，母公司或子公司作为借款主体和担保主体的风险独立是相对的。一旦有不恰当的担保事项或贷款规模过度，财务风险会沿着链条下游向上游逐级放大，导致企业集团的财务风险高度膨胀，资金链条日益紧张，这种风险的积聚很可能对企业集团形成巨大威胁。
　　（四）多级投资决策加大了财务风险
　　在多级法人治理结构下，企业集团由于存在纵向、横向和相互交叉持股的法人单位，母公司难以掌握下属各控股子公司的真实经营管理信息并实施有效的监督，导致企业集团在投资和融资计划上存在一定的盲目性，并形成大量的不良资产，造成集团价值毁损，加大了企业集团的财务风险。
　　（五）子公司内部人利益强化了财务风险
　　企业集团中母公司和子公司的利益取向在一定程度上存在着不一致，子公司追求利益最大化的行为可能影响了集团的整体利益，导致集团的发展方向与各子公司具体经营运作的不一致。在多级法人治理结构下，子公司对资源的过度占用形成了子公司管理层的“内部人利益”强化效应，加上重复设置的管理层次导致高管理成本和低效率运营，从而加大了集团的财务风险。
　　
　　二、我国企业集团财务风险管理的现状
　　（一）对风险管理的认识不足
　　集团的管理人员往往认为整个集团的风险管理就是各成员企业各项制度和规章的简单汇总，而子公司的管理人员则认为风险管理仅仅是遵照集团的规章制度，缺乏与母公司的互动，加上各成员企业的管理人员往往将企业的风险管理与业务发展相独立，这样既降低了集团的整体抗风险能力，也阻碍了集团的业务发展，造成恶性循环。
　　（二）战略发展目标不明确，盲目多元化
　　受资本市场多元化投资可分散风险观念的影响，许多企业集团缺乏一个明确的战略发展目标和经营方针，忽略了不同业务、地区之间存在的差异，盲目跟风，频繁地转移主营业务，短期行为倾向极其明显。如“巨人集团”同时涉足电子、生物保健制药和房地产三个毫无关联的行业，而在对房地产缺乏经验的情况下修建巨人大厦；再如“春都集团”为扩大规模和市场势力，跨地区、跨行业收购兼并了数十家扭亏无望的企业，使企业面临的风险进一步扩大。
　　（三）资金缺乏优化配置，使用效率低下
　　目前，企业集团资金沉淀现象严重、使用效率不高的问题日益显露，如集团内各企业有的账面存在多余资金，有的急需资金，而有的完全有能力向银行贷款，但却一味向集团要钱，这种情况不仅不能使资金统筹使用，而且还增加了集团的资金运作负担和经营风险。集团为了解决这种资金不足问题而投资控股具有充足现金流和融资能力的公司，形成复杂的债权债务资金链，同时也造成资金链紧张甚至恶化。再加上子公司多头开户的现象比较普遍，一些集团旗下各子公司设立的账户少则数百，多则逾千，使资金管理严重失控。
　　（四）信息系统建设滞后
　　企业集团内部各成员企业之间的往来业务频繁、内部交易量大，信息不能及时的汇总。目前许多企业集团内部还缺乏统一的规划，尚未建立信息一体化的系统，导致母子公司之间不能形成信息共享，总部难以得到子公司最真实的信息以及传达的指令不能有效贯彻，子公司的下属成员即便发现问题也没有畅通的渠道汇报，更为严重的是，出于各自的利益，子公司很可能截留信息，甚至提供虚假信息，使得汇总的信息普遍失真，严重影响了企业集团风险管理决策的科学性。
　　（五）企业集团治理结构不完善
　　我国大多数企业集团对公司治理没有给予很大的关注，没有真正明确企业的权力机构、决策机构、执行机构和监督机构的权责，集团内子公司、事业部之间内部机构设置不科学，部门之间分工不明确，权利和责任分配不清，尤其是国有企业集团的母公司，大多是国有独资公司，所有权人的实际缺位，监管不力，导致内部人控制严重，损害了集团的整体利益。同时，大部分企业集团没有设置专门的风险管理机构，也没有配备相应的风险管理人员。
　　（六）内部监督机制失力，外部监管规范不到位
　　目前，大部分企业集团对内部监督还没有引起足够的重视，各级内部审计机构形同虚设，集团管理层根本无从获知风险管理是否在有效运行。同时，我国关于风险管理方面的法规还屈指可数，而且主要集中在金融行业，因此，企业集团风险管理无法规可循也造成了今天的混乱局面。
　　
　　三、企业集团财务风险管理防范措施
　　（一）将风险管理意识融入企业文化
　　为了有效管理企业集团财务风险，企业集团需要将风险意识和风险管理理念融入企业文化之中，形成由内而外的强大支撑力，在整个组织中贯彻风险管理精神。
　　1.将风险管理的意识和手段融入日常的管理流程
　　通过讨论和培训，使风险管理的实施得到全体员工的支持，通过经验的分享，不断加强风险管理的认同性；促进企业集团风险管理水平、员工风险管理素质的提升，保障风险管理目标的实现。
　　2.将风险管理文化的培育融入企业集团文化建设全过程
　　大力培育和塑造良好的风险管理文化，树立正确的风险管理观念，增强员工的风险管理意识，将风险管理意识转化为员工的共同认识和自觉行动，促进企业集团建立系统、规范、高效的风险管理机制，在整个集团内部各个层面营造风险管理文化氛围。
　　3.将法制和道德教育与树立风险意识相结合

　　集团内应大力加强员工法律素质教育，制定员工道德诚信准则，形成人人讲诚信道德、合法合规经营的风险管理文化，对于不遵守国家法律法规和企业规章制度等违法及违反道德诚信准则的行为，应严肃查处。同时，将风险文化建设与薪酬制度、人事制度相结合，有利于促进员工参与风险管理的积极性，同时也增强了各级管理人员，特别是高管人员的风险意识。
　　4.利用风险管理培训加强集团文化影响
　　集团应利用人力资源部门的培训不断加强企业集团文化的影响。在新员工入门培训时，就应该进行风险教育，要向新员工介绍风险管理的概念，就像说明管理理念和运营功能一样，使新成员的文化与企业集团的风险文化相统一。
　　（二）明确战略目标，确定战略风险的可接受程度
　　企业集团的战略目标分为总体战略发展目标、职能战略目标和业务单元战略目标三个层次。企业集团要实现战略趋同，管理层在目标定位上就必须从整体利益出发，对母公司与成员企业之间的利益冲突与企业总体战略目标进行统一协调与规划，以确保在能够实现战略总目标的基础上，实现各战略子目标，从而实现企业集团整体价值最大化基础上的各相关利益的均衡。集团管理层除了要制定目标，还要进一步确定战略风险的可接受程度。企业集团战略按经营范围可划分为单一产品战略、相关多元化战略和非相关多元化战略。研究表明，实行相关多元化战略的公司实际运行最好，单一战略其次，不相关多元化战略从长远来看，运行得不好。然而我国的大多数企业集团由于缺乏核心技术，只能被迫采用非关联型的多样化经营。因此，我国企业集团应基于整体资源的角度，利用现有资源优势，向相关产业发展或向纵深产业渗透，摒弃对集团战略不相关的成员企业，以达到资源最优效用的同时，避免战略风险。
　　（三）强化资金的集中管理
　　一般来说，现代企业集团实施资金集中管理有两种基本模式：财务结算中心和财务公司。
　　1.财务结算中心
　　财务结算中心由企业集团内部设立，行使企业集团内部银行的职能，负责整个集团的资金筹集、资金投放、资金日常结算及管理、监控工作。财务结算中心的成立，对有效调节资金流向，宏观控制资金的合理使用，盘活集团沉淀资金，挖掘资金使用潜力，加速资金周转，防止资金流失和体外循环，降低财务费用，提高企业集团财务管理水平起着重要的作用。
　　2.财务公司
　　财务公司主要通过在企业集团内外部大量筹资，把一定比例的长期稳定资金来源用于长期贷款，有效解决借贷双方在期限要求上的矛盾，在保证短期流动性要求的同时，满足企业或个人对长期贷款的需要；并借助内部专业信息收集、处理的优势，以较低的成本对申请贷款的成员企业进行评估，对竞争中的投资项目进行有效地筛选，从而将信贷资金投放到技术先进、具有发展潜力和预期收益率比较高的成员企业和部门。财务公司通过利率的变动来融通资金，有助于将资金从低效率企业转移到高效率企业，从而使有效资本得以扩张，促进经济效率的提高；利用其信誉、技术、管理、信息和人才等优势，参与企业的并购、资产重组，可以使企业以最佳方式重新组合资产，并对企业集团的迅速扩张和收缩发挥着积极作用，从而实现存量资源的优化配置。
　　（四）建立财务风险管理信息系统
　　根据“信息不对称”的观点，信息的集成是管理集成的基础，因此，要实现全面的财务风险管理离不开信息技术的支持和风险管理信息系统的建立。风险管理的基本流程包括风险识别、风险度量、风险应对和管理评价，因此，建立涵盖风险管理基本流程的风险管理信息系统应包括信息的采集、存储、加工、分析、测试、传递、报告、披露等。所建立的风险管理信息系统，应能对各种财务风险进行计量分析、定量测试；能及时反映集团母子公司、总分公司之间的风险状况；能适时反映重大财务风险和重要业务流程的监控状态；能满足风险管理内部信息报告制度和企业对外信息披露管理制度的要求。
　　此外，财务风险预警控制系统也是风险管理信息系统建立的一个重要方面。企业集团除了对已经发生的财务风险进行管理和控制，还必须及时地对企业集团财务风险发出预警信号。
　　1.推行现金流量预算管理，实现短期财务预警功能
　　企业集团现金流量预算的编制应结合整个集团的经营、投资、融资计划，推行集团内部公司定期资金报表(包括资金日报、四周资金计划表、三个月滚动资金计划表、全年度资金计划表等)制度，建立滚动式现金流量预算，提高对资金流动的预见性，避免资金短缺造成不利损失。同时，集团公司应重视做好资金分析工作，定期分析集团现金收支及在各银行的结算情况，分析集团的授信及各行业公司的银行额度使用情况、重大资金事项、现有融资渠道、具体融资品种、子公司资金占用和成本信息。
　　2.构建财务风险预警模型，建立长期财务预警分析指标体系
　　建立长期财务预警系统，分别对集团综合财务指标和旗下投资企业行业按差异性制定风险考评指标。从综合评价企业的经济效益，即偿债能力、营运能力、获利能力、发展潜力等方面入手计算分析，在此基础上构建财务风险预警模型。财务风险预警分析则可以采用单变量预警分析或多变量预警分析模型，对财务运营过程进行跟踪、监控，及早发现企业财务风险的外部征兆和财务征兆。外部征兆如企业的交易记录恶化、过度依赖借款或关联交易、过度规模扩张、财务报表及相关信息公告迟缓等。财务征兆在财务指标及报表方面的表现主要有：现金流量不足，拖欠利息，销售额非正常下降，应收账款大幅度上升，总资产周转率，营业利润率、流动比率大幅度下降等。
　　（五）形成合理的法人治理结构
　　1.确立母公司对子公司的出资人地位
　　母子关系是企业集团财务关系的核心。母公司作为控股股东，必须以人格化的方式，通过股东大会进入子公司的董事会，并在董事会中获得控制权。这样，母公司可凭借在董事会中的控制权，对子公司的诸如人事任免、生产经营方针、重要规章制度等重大事项进行决策。当然，母公司在对子公司生产经营活动进行控制和监督时，应避免以下两种情况的发生：一是母公司对子公司缺乏有效的监督手段，导致子公司生产经营活动偏离集团整体战略目标；二是母公司为了实现其经营目标而超越所有者权限侵犯子公司的独立法人权利。
　　2.合理设计董事会制度
　　要设计决策科学、合理的集团公司董事会制度，主要考虑董事会的合理结构、外部董事问题、董事会的较优规模以及董事会与高级管理层的关系和集团公司董事会、高级管理层与成员企业董事会的关系等五个方面。对于我国企业集团来说，首先要完善独立董事制度的结构，在董事会中引入真正具有较高素质的独立董事；其次要完善董事会的机构，在董事会中建立相应的执行委员会、审计委员会、报酬委员会、提名委员会和相应的风险管理部门，使董事会的职能真正落实到具体的董事；再次就是要控制董事会的规模，具体多大的规模要视具体情况而定；最后就是要建立健全董事的作用选聘机制，包括业绩评估和激励机制。
　　当然，企业集团的董事会、高级管理层和风险管理部门之间要形成明确清晰的权责体系。董事会是最高决策机构，在其中居于相对核心的地位；管理层负责实施董事会制定的集团财务战略方案；风险管理部门作为一个集中化的协调点来推动企业集团的风险管理，同时集团公司可以设置风险管理委员会来统管整个企业集团财务风险管理。
　　（六）加强风险导向的内部审计机制
　　风险导向审计是当今审计行业的一个转变趋势，在集团内建立一种制衡机制，即把风险管理与内部审计有机地结合起来，将使企业集团的财务风险管理更加有效。审计部门作为集团风险管理部门之一，直接对公司董事会负责，这样有利于集团内部审计组织形成一个完整的监督体系。内部审计负责集团公司及旗下投资公司的审计稽核工作，对公司经营管理中可能出现的重大风险进行识别、评估、监控和预警，通过组织开展各类风险管理监控项目，推动企业风险管理体系不断完善。
　　企业集团内部审计应以消除经营隐患、堵塞管理漏洞、防范不利风险、审慎经营为宗旨，建立多元的监控措施。常规重点的审计内容包括：对企业基础管理（即制度、财务、财产、合同管理等）定期实施内部控制审计；对经济责任进行专项稽查，实施阶段性绩效审计和企业负责人的离任审计；跟踪建设投资过程，实施工程项目审计；营造阳光工程，实施采购审计等。
　　
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