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企业价值评估基本方法的比较与探讨

作者:未知

  【摘要】在参与市场竞争的过程中,价值评价也为越来越多的企业所重视。有关企业价值的理论研究和案例探索也在不断地深入开展。为满足企业的现实需要,本文在综述传统评估方法的基础上介绍了价值链理论与企业价值评估,不光能较为全面的看待企业价值,更能提供出大量的信息,便于企业价值管理。
  【关键词】企业价值;价值评估;价值链
  一、基本概念
  (一)企业价值
  在资本市场中,企业可上市、可分解、可合并、被收购,企业本身就是一种具有价值的商品。因此我们可以从两方面对企业价值进行定义,一是企业价值是其在进行交易前的公允价值,企业本身可看作一类资产,应以交易为前提对其定价,即企业价值是指企业在市场上交易双方共同认可的价值:第二,企业价值由企业的特点决定,它本身来源于企业所具有的核心获利方式,是核心竞争力的货币表现。
  (二)企业价值评估的作用及意义
  1.价值评估可以用于投资分析
  价值评估是基本分析的核心内容,相信基本分析的人认为企业价值与财务数据之间存在一定的函数关系,这种关系在一点时间内是稳定的,证券价格与价值的偏离经过一段时间的调整会向价值回归,他们据此可以寻找并购进市场价值被低估的证券或者企业,以期获得高于必要报酬率的收益。
  2.价值评估可以用于战略分析
  战略分析是使用定价模型法清晰地说明经营设想和发现这些设想可能创造的价值,目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因素是什么,比如说企业要进行收购这一战略决策,那么此时收购企业就需要评估合并前后的价值变动,收购能否增加股东财富等,从而估计目标企业的合理收购价格。
  3.价值评估可以用于以价值为基础的管理
  如果把企业的目标定为企业价值最大化,那么企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值,财务决策与企业价值之间存在一定的联系,而价值评估是改进企业决策的手段,因此可以在此基础上实行以价值为基础的管理。
  二、企业价值评估的传统方法
  (一)成本法
  该类方法实际上是根据企业提供的资产负债表,对企业的账面价值进行调整得到企业价值。基本思路是重建或重置评估对象,遵循的是“替代原则”。即潜在投资者在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过具有相同用途的替代品所需的成本。成本法中常用的方法是账面价值法、重置成本法和清算价值法。
  (二)收益法
  收益法是将企业的未来预期收益折算成现值,以确定企业价值的一种方法。该方法遵循的是“现值”规律,即企业的价值等于其预期未来全部收益的现值总和。而企业的收益形式有很多种,如净利润、现金流、股利和自由现金流等,按照收益表现的不同形式,收益法已经不断发展成多种拓展模型。目前最主要的两种方法是现金流量折现法和经济附加值法。
  (三)市场法
  市场法是当今国际上实践企业价值评估活动时广泛采用的一种股价方法,主要包括价格比率法和股票与债权法。该方法认为企业价值或股東价值可以通过企业的股票价格来体现。其主要的应用基础是价格比率法。将被评估企业内部账面价值和比率与市场上可比公司的市值和相应比率进行对比比较而得出评估企业价值。
  三、基于价值链的企业价值评估
  (一)价值链与企业价值评估
  1.价值链定义
  迈克尔波特1985年提出价值链概念,他认为是企业用以设计、生产、销售、交货以及维护其产品的内部过程或作业。“价值链”思想的核心观点是价值是客户对企业提供的产品或者服务所愿意支付的价格。一个企业创造的总价值是由顾客愿意购买的产品或者服务的价格和数量的乘积总和决定的。
  2.价值链与企业价值评估
  企业价值来源于价值链上各价值增值环节,由价值链分析得出的价值信息可以分为两类,财务信息和非财务信息。
  财务信息包括企业的成本优势、资本增值获利能力、资产周转营运能力,这些指标可以定量分析,它们构成了传统价值评估方法的各个价值影响因素:而另一部分非财务信息,例如:产品开发周期和生产运营管理、与上游供应商的关系等不能量化处理,但是我们可以通过这些非量化的价值信息,从另一个角度看待企业价值。而非仅仅局限在财务的一个视角。通过财务信息提供量化的企业价值结果,利用非财务信息则对该企业价值修正,得出一个全面的企业价值结果。
  (二)基于价值链评估企业的构建思路
  1.整体思想
  以价值链思想为主轴,将企业与上游供应商的关系、下游与顾客的关系囊括进来,并且通过价值链各个环节的创造价值活动可以得出企业的核心竞争力,整合财务和非财务两方面得出的价值信息,构建一套面向价值管理的评估体系。
  2.指标体系选择
  财务指标EVA,考虑了收益、未来收益可持续的时间以及整体资本的成本,能够反映出经营期间创造的价值,将股东与管理者的利益结合起来,把它作为本评估体系的财务指标是很合适的。
  非财务指标:整体上包括研发活动指标、采购活动指标、生产活动指标、销售活动指标和售后活动指标,具体指标有研发费用投入,供应商数量,市场占有率等。
  四、结束语
  (一)价值管理让企业注重价值评估方法的选择
  人们对企业价值评估的要求已不仅仅满足于让投资者了解企业的价值,人们更需要通过价值评估,让管理者了解其价值管理活动是否实现价值增值,而且经营价值评估的结果不光能为产权交易提供参考,还要能作为企业经营绩效和实施激励计划提供重要标准。企业根据自身情况选择不同评估方法。
  (二)价值链凸显企业价值评估的优势
  如今价值链管理得到更多重视,一方面基于价值链的企业价值评估方法在寻找非财务指标方面的针对性更强,更具有理论依据。另一方面基于价值链的企业价值评估方法将财务结果与非财务结果整合在一起,改变了以往价值评估方法的财务结果与非财务结果相互割裂、缺乏联系的情况。
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