A\H股价格正在对接

来源:用户上传      作者: 皮海洲

　　虽然过去“A+H”公司中A股股价高于H股是一种普遍现象,但这是非常不合理的。最近一段时间出现的A、H股价格倒挂正是A、H股价格接轨的一种方式。
　　
　　伴随着今年4月中旬以来的股指下跌,A+H股公司股价倒挂现象越来越普遍。截至7月2日收盘,有15家A+H股公司股价出现倒挂,恒生A、H股溢价指数收于99.81点,这意味着A+H股公司中的A股价格相对于H股而言,整体处于折价状态。
　　这种现象在以前是不常出现的,尤其是这种较长时间的大面积AH股股价倒挂更是少见。之所以如此,究其原因有以下几点。
　　首先是A股市场的不成熟,市场投机炒作气氛浓厚,A股股价被大幅炒高。这一点最明显表现在股票市盈率的高企上。一只股票的市盈率少则二三十倍;多则七八十倍,甚至百倍之上。而H股价格的定位要理性得多,基本上都在20倍市盈率以下。也正因如此,在过去很长时间内,A股股价普遍高于H股。
　　其次,A股流通盘很小,导致A股价格的大幅溢价。正是由于A股市场投机炒作之风盛行,流通盘小的股票容易受到市场的炒作。而为了迎合市场的需要,在上市公司的股本结构里,流通股所占的比例都很低。尤其是上市公司的股本结构长期处于分置状态,即便是一些大盘股,其流通盘也相对较小,如中石油的A股股本达到1619.22亿股,但其上市流通A股只有40亿股,仅占A股股本的2.47%。这样小的流通股本人为地改变了市场的供求关系,导致A股价格的虚高,这正是导致A股较H股大幅溢价重要原因之一。
　　此外,A股发行价格远远高于H股,这也是导致A股股价普遍高于H股股价的又一重要原因。由于A股流通股小的缘故,由于A股市场投机炒作盛行的原因也由于股权分置人为地调节了市场的供求关系,这些因素共同作用的结果就是A股的高价发行。加上一些A+H股公司是先发H股,然而再发A股,也导致了A股发行价格的高企。如中石油,其H股发行价只有每股1.27港元,但其A股发行价却高达每股16.7元人民币,A股发行价是H股的13倍。正是由于这些高企造成了A股股价最终高于H股股价。
　　正是由于上述原因的存在,导致A+H股公司的A股股价高于H股股价。相反,A股股价低于H股股价几乎是不可能发生的事情,除非A股市场非常低迷。因此,一旦出现多家A+H公司股价倒挂现象,就被视为是A股见底的重要信号。
　　如今这种情况正在发生变化。经过了近几年的大扩容之后,A股市场的规模已经有了急剧的膨胀。一方面是经过股权分置改变,大量的非流通股变成了流通股,另一方面是最近几年大量的大盘股上市。这些都导致了A股价格重心的下移,出现AH股价倒挂并不稀奇。此外,在最近几年的新股发行过程中,先H后A股的发行方式受到制约,A+H股公司通常采取“A+H”同步上市,或者先A后H上市,A股发行价已基本与H股接轨,因此继续用过去的老眼光来看待A、H股倒挂现象并不合适。
　　而且,投资者还应意识到,A、H股价格倒挂正是AH股价格接轨的一种方式。虽然在过去很长一个时期,A+H股公司中的A股股价高于H股是一种普遍现象,但这种现象的存在是非常不合理的,甚至是严重损害A股市场投资者利益的。一个非常简单的事实是,作为同一家公司来说,不论是A股或是H股,每股股份所对应的权益是一致的,因此从历史发展的角度来看,A股、H股股价对接是一种必然。如果放任A股价格远远高于H股价格,这明显增加了A股的投资风险,损害了A股投资者的利益。这一点中石油A股的高价发行无疑给了A股市场及广大投资者以深刻的教训。
　　当然,A、H股价格接轨的过程是复杂的,它不会是简单在A股与H股价格之间划等号。毕竟A股与H股是两个不同的市场,比如,A股市场投机性强一些,那么中小盘股容易受到追捧,其A股定位会高于H股。相反,H股市场投资者更注重投资,那么一些分红能力强的大盘股更容易受到追捧,因此其H股的股价高于A股也属正常。而当前的事实正是如此,截至7月2日A、H股价格倒挂的15只股票,悉数都是大盘股,并且金融保险股占据了八只。相反在其余46只A+H股中,A股溢价最多的还是一些小盘股,如ST仪化的溢价都在400%以上。所以,A股、H股接轨,既包括一部分A股高于H股股价,也允许一部分H股股价高于A股。如果还像过去那样,总是A股股价远远高于H股,这才是不正常的。`

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