2月中上旬静观“第一次”高点

来源:用户上传      作者: 程凯

　　 12月下旬至今，我很少发表市场看法，一来其他业务繁忙，二来已经“无话可说”。因为中期结论非常鲜明――我们已经身处一个“绝对低位”，收获只是时间早晚的问题。基于历史规律，大量市场数据、现象证明我们正处于创造历史的过程之中――一个比肩998点、1664点的历史低点正在我们身边。
　　 这是一场对赌。要么现在极度悲观的人们是一群疯子，要么现在极度乐观的我是一个疯子。当面对同一基本面、同一市场，存在异常迥异的趋势判断，必然会有一个赢家和一个输家。从历史预测记录来看，我相信，我“依然”是赢家。
　　 关于行情，我认为暂且无需看得太远，把目光集中在春节长假前后即可。行情不一定要好，而在于策略，三流行情加一流策略，永远比一流行情加三流策略要好。所以，预测点位，预测行情周期，我会讲，但不是重点。重点是采取什么策略来博取预期收益。
　　
　　趋势观点：这轮反弹有得做
　　 首先，对于本轮反弹行情判断，我选取的不是指数周期，而是“时间周期+资金周期”。
　　 就结论而言，周期选择不同导致结论不同的分歧点在于，本轮反弹行情的“起止位”差异――我认为，本轮反弹行情“起始点”是2011年12月16日，而不是其后的其他交易日。按照历史规律，可以推算出行情结束的“最短时间区间”，即本轮反弹行情“结束点”是2012年2月中上旬（扣除元旦假期、春节假期）。这是按照一般（常规）反弹级别进行的推算。
　　 换句话说，如果本轮反弹行情在2月中上旬嘎然而止，请不要意外，历史概率使然。这种推算有多少胜率呢？2011年6月底反弹时，我就率先提示7月中旬出高点。2010年10月反弹时，我也率先预测11月见顶时间区间，事后被验证。
　　 在反弹初期，我们无法精确判断行情涨幅，但时间周期却是可以按照历史规律早早框定。因为前者（涨幅）决定于短期资金的脉冲强度，需要跟踪观察；后者则决定于群体行为“注意力”的持续度，这是可以通过科学统计进行测算的。
　　 疑问一：“起始点”为什么我会选择2011年12月16日，而不是其他时间？
　　 本轮行情的发动者是券商、银行、煤炭、有色。这一资金观察决定了我选择将这一时间点作为行情“起始点”，而不是探讨市场很容易观察到的上证指数趋势。在我看来，前者是内因，后者是表像。
　　 机构资金运作具有固定的时间周期。根据布局方式，就可以预测后续的时间周期。就目前来看，1-2-1-1的节奏可能性较大，即上涨一周，横盘两周，上涨一周，回落一周。12月下旬上述板块均出现了明确的资金介入迹象。虽然我们无法确认各个板块介入资金的性质，但可以确定的是，他们的运行趋势与节奏并非“同步或落后”市场，而是“领先”市场。从历史经验来看，行情“发动者”（板块）都必须具备这一基本特征也是必要条件。
　　 基于历史经验的下一个推导是，一旦行情“发动者”开始退出，则行情“必然”（大概率）结束。因此，选择上述板块作为本轮反弹指数趋势短期判断的风向标，将是发现准确方向的充分因素。本周将迎来行情发动者的“上涨周”，从周一（1月9日）市场盘面来看，已经基本验证了这一观察的有效性。
　　 疑问二：主力资金为什么会启动券商、银行、煤炭、有色，而不是其他板块？
　　 我愿意喝咖啡看美剧，也不愿意花费过多时间去寻找“买入解释”。就行为判断而言，行为趋势、特征比行为解释、动机更具有实盘指导意义，所谓“模糊正确”比“精确错误”更具有价值，也可以用在这里。所以，为什么会启动“券商、银行、煤炭、有色”？我不关心，因为关心也找不出真相。
　　 上述板块的共性，即决定了主力资金近一阶段的选股偏好――也将影响市场热点偏好。客观上来说，市场热点偏好往往是随机的，具有不确定性，受外界影响较大，不容易提前预测。所以，预测边际在于，至少有市场行为（资金流向）作为判断依据――主力资金的“价值观”将至少影响本轮反弹的行情主线。
　　 疑问三：这次启动是否会失败？有没有可以持续关注的观察点？
　　 本轮行情摸高2290点的趋势行为确定性较强。至于后续行情能否纵深延续，很大程度将依赖市场外围资金的跟进。时间周期只能确定节奏，即多头趋势或空头趋势，而不是代表“一路上涨或一路下跌”。形态“强度”的演化最终决定于新增资金“强度”评估。
　　 最简单的一种观察方法――后续市场成交量是否有序放大，不是呈倍数放大，而是梯次放大。当沪市成交量稳定在600-1000亿区间（对应2200点-2400点区间），代表着市场热点基本激活。倘若市场快速放量或快速缩量，则意外着内部资金分歧较大或外部资金拒绝进场。
　　 下面我将就策略选择，品种选择给出一些指导意见。
　　
　　当前行情下的两大策略选择
　　 用两句话来描述我所总结的策略“特征”：1、在低估值板块中寻找市场弹性较好的品种；2、在估值弹性高的板块中寻找超跌品种。
　　 策略一：券商、银行、煤炭、有色四个板块中β值较高的人气品种或者杠杆式ETF基金。盈利目标：组合跑赢指数的概率在50%以上，盈利幅度较指数涨幅的100%――150%。时间区间：一个月
　　 策略逻辑：券商、银行、煤炭、有色是行情发动者主动选择的主流板块。他们的特征是：低估值，市场弹性较强（β）。那么，这四个板块中的高β品种很大概率可能成为阶段性龙头品种。四个板块各选择两只高β品种组成一个策略组合（8只股票），一个月的组合收益，理论上能达到上述盈利目标。
　　 不过，这四个板块阵容庞大，哪些股票属于β值较高的品种呢？大部分行业研究报告中都会分析，这里为了方便大家配置，我简单举例。券商――比如东吴证券，次新股，流通盘较小，绝对价格偏低，日均换手20%左右，属于β值较高的人气品种。银行――比如深发展、招商银行，流通性比较好，人气品种，属于同板块中β值较高的品种。煤炭――比如阳泉煤业、盘江股份、昊华能源等等，流通性较好，人气品种，属于同板块中β值较高的品种。有色――比如广晟有色、包钢稀土、焦作万方、金瑞矿业等等，主题加行业，人气品种，属于同板块中β值较高的品种。
　　 比较而言，煤炭、有色历来都是β值较高的板块，所以从中寻找β值较高的品种，更多需要观察盘口表现。
　　 另外，可以选择杠杆式ETF基金，活跃标的比如银华锐进（150019）、申万进取（150023）。这不是我第一次推荐这一品种。过去一两年小波段行情中，选股已经不重要，选势才重要。因此，如何将“势”转化为预期收益，而不受到选股影响呢？我一直推荐杠杆式ETF，这也是现在很多机构波段操作选取的策略品种。这一策略适合稳健型投资者。
　　 策略二：在估值弹性高的板块中寻找超跌品种。盈利目标：组合跑赢指数的概率在50%以下，盈利幅度较指数涨幅的200%――300%。时间区间：一个月
　　 策略逻辑：受制于宏观背景的“疲弱”，当前市场的安全边际分化在“两头”――要么估值非常低，低到横向比较缺乏卖出动力；要么估值很飘忽，成长性确定，但业绩提升幅度不确定，估值弹性高。比如新兴产业的“七剑客”。由于整个市场尽管资金面有所缓和，但还远远无法达到“总动员”的资金充裕度，因此，流动性限制了大部分中小盘、创业板个股的表现空间，跑输大盘的概率非常高。
　　 简单来说，要么业绩摆在眼前有足够安全边际，要么存在业绩大幅增长预期相对于超跌股价值得一赌，不符合条件的其他品种不值一看。由于新兴产业的“模糊性”，目前可选标的难以构成统一预期，因此，个股选择主要依靠资金判断和基本面研究。高风险超额收益，是这一策略的特征，适合风险偏好较高的投资者。
　　 衡量一个策略的优劣，不是看收益高低，而是付出的成本高低、所承担的风险高低。在我看来，笼统的去谈超跌、谈蓝筹，就实盘策略而言毫无意义。因为，这不是策略，无法评估风险与收益。
　　 策略不是押宝，而是锁定预期收益。早于市场一步，而不是很多步，则更容易当英雄而不是先烈。在目前沪市成交量平均值为600亿上下的时候更是如此。人气恢复阶段，投资人最先开始介入的品种，一定是常识就可以判断的品种，一定是显而易见能够达成基本共识的品种。

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