金风科技活力三关
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作者: 王大力
在新能源行业发展方兴未艾的背景下，金风科技(002202)荣登2008年上市公司活力排行榜第二位，2008年度实现营业收入64.58亿元，较上年增加33.55亿元，同比增长108.11％；实现营业利润11.43亿元，同比增长87.31％：实现归属母公司净利润9.15亿元，同比增长45.26％。金风科技主营业务为风力发电机组生产及销售，2008年度风力发电机组销售收入占公司营业收入的93.46％。不过，从某种意义上讲，活力是双刃剑，金风科技未来面临由此而来的三方面挑战。
基数效应
显然。1000元与100元皆可增长10％，所增长数额属于不同数量级。这便是基数效应。过去3年，金风科技营业收入分别为15.30亿元、31.03亿元与64.59亿元，每年皆成倍数增长。然而，随着公司规模的增加，这种高速增长其实是不能够永远持续的。
在6月底某券商组织的电话交流会上，金风科技董事会秘书在介绍未来公司竞争策略及战略调整时指出，前几年公司的业绩持续保持翻倍，目前基数已经很大，由于人员、设备、上游控制能力等因素的限制，加上外部客观因素的影响，再保持翻倍的增长速度已经很困难，并会带来一定的风险。
可见。金风科技对自身的增长速度尚保持理性。当然，理性不等于不进取。在前述交流会上，公司相关人员亦指出，公司已经开始主动控制增速，调整战略方向，在保证国内前三的基础上，积极拓展国际市场，进行全面部署并期望在一到两年内取得较大销量。据年报介绍。2008年金风科技实现了国际销售零的突破，与古巴ENERGOIMPORT公司签订了6台750kW机组的供货协议。
金风科技活力的背后是需求持续快速增长。据统计，2008年中国风电新增装机达到625万千瓦，同比增长89％：风电累计装机达到1215万千瓦，上网电量120亿千瓦时，占总体发电量0.04％。至于2009年，金风科技认为增值税转型政策将大大提升风电运营业务的内部回报率(由8％上升至10％以上)，预计风电新增装机将达到813万千瓦，同比增长30％。
行业竞争
花香自然引蜂来。中国风电行业的良好增长吸引了诸多产业投资者，于是，金风科技需要面对第二项挑战――行业内的激烈竞争。
由于对于风电的支持力度不断加大，近年来进入风电设备制造行业的企业大量增加。据统计，全球风机制造业前5强中已有4家在中国设厂目前已经或正在进入风电整机制造行业的企业超过60家，其中包括国内一些著名装备制造企业和上市公司。
考查目前A股上市公司的情况，属于风电整机领域的已有5家，除金风科技外，还有东方电气(600875)、华仪电气(600290)、湘电股份(600416)与长征电气(600112)4家公司：涉及风电零部件领域的上市公司有5家，分别是华锐铸网(002204)、天马股份(002(22)、中材科技(002080)、金茂科技(000836)与天奇股份(002009)；所属领域为太阳能、风能的有天威保变(600550)。这些企业皆在积极扩充产能、努力抢占市场。
目前，风电整机制造行业呈“三足鼎立”的寡头垄断格局，华锐风电、金风科技和东方电气三家龙头企业合计市场份额为57％，同比上升5个百分点，三家公司市场份额分别为22％、18％和17％。其中，2008年度金风科技市场份额排名回落至第二，下滑了7个百分点，而华锐跃居首位。
在金风科技2008年度业绩说明会上，有投资者问及甘肃项目投标中，华锐一举拿下180万千瓦订单，而金风科技只有81万多的情况。金风科技管理层介绍说，甘肃特许权招标主要由于公司考虑到原材料大幅上涨的风险因素，对投标价格比较谨慎，用相对较高的投标价参与投标。由此投标情况可见，行业内的价格竞争已经异常激烈。
不过，行业竞争同时给金风科技着眼整合与管理的机遇，从而逐渐从外延式发展为主转变为外延与内涵相平衡，走和谐发展之路。就产业结构而言，基于零部件供应商和风电运营商的双向选择，考虑到德国和美国市场前三大制造商市场份额分别高达85％和7396，我国市场集中度将继续提高。同时，据金风科技管理层介绍，未来1到3年，公司将不断增加技术研发投入，打造最优供应链，完善产品质量控制体系，在快速发展的同时更注重风险的控制，追求长期可持续发展。
通胀问题
抛开目前关于短期未见通胀压力的观点及与之有关的探讨。就长期而言，在流动性“泛滥”、货币投放量大增、政府巨额投资及经济逐步复苏的大背景下，通货膨胀已是经济发展题中应有之义，只是时间早晚及程度大小的问题。于是，金风科技未来尚面临通胀的压力。
首当其；中的资金压力。在通胀环境下，若维持营业收入的持续高增长，需要在生产经营及投资方面进行更多的投入。进而需要更多的资金。
金风科技属于“重资产”企业，这不仅表现为其具有较多的固定资产，更表现为业务经营需要持有巨额应收账款、预付账款及存货等流动资金。2009年一季度末，金风科技前述三项流动资产合计61.51亿元，占期末总资产的比例高达63.47％。这样，随着营业收入的增长及通货膨胀的影响，金风科技需要更多的流动资金。
产能扩张是金风科技的另一资金吸纳处。近期，金风科技董事会审议通过建设综合基地一期项目北京亦庄综合基地一期项目，系在北京经济技术开发区建设电控生产车间、风电服务中心及其售后维修车间，未来将形成年产3000套兆瓦机组电控系统的设计生产能力，并建成公司风电服务运营管理总部，形成各类风电机组零部件的维修能力。该项目建设期为2009年7月至2010年10月，项目计划总投资2.05亿元。与该议案同时审议通过的，是金风科技向国家开发银行新疆分行申请流动资金贷款业务的议案，计划申请总额不超过伍亿元的流动资金贷款业务。可见，金风科技的资金压力其实不是距离很远，而是已近在眼前。
与资金压力相伴而来的是业绩压力。除了自身积累以外，资金或从银行而来，或通过增发股票方式，而后两者或将增加财务费用，或将摊薄每股收益，从而增加了公司业绩及估值压力。
巴菲特曾在探讨“通胀时期该如何投资”的问题时表示，企业提高赢利的五种方法在通胀环境中难以凑效，这五种方法分别是：提高周转率、使用更便宜的杠杆、使用更多杠杆、降低所得税与增加经营利润率。其中，就提高周转率而言，需要考虑应收账款、存货与固定资产三个主要资产类别。比如，应收账款增长与销量成比例增长，不管销售额增长是靠销量增长，还是靠价格上涨驱动，这一点没有提高空间。概括而言，通胀能带来周转率一定程度的上升，但这种上升是有限的，其幅度不足以导致股本资本回报率的大幅上升。
其实，巴菲特所探讨的内容尽管是以投资为切入点，但对企业经营管理亦极具指导意义，需要企业所有者及管理层未雨绸缪。预先制定对策。
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